PDF《天然气全产业链布局的最佳投资标》

公司研究报告 石化化工行业

2015 年06 月18 日 天然气全产业链布局的最佳投资标 的 长百集团(600856) 推荐 首次评级 投资要点: ? 天然气龙头民企中天能源借壳长百集团回归 A 股上市 中天能源作为清洁能源提供商和运营商;

借壳长百集团上市前,其 主营业务为天然气(CNG 和LNG)的生产和销售,以及天然气储 运设备和天然气汽车改装设备, 已形成了较完整的下游天然气利用 产业体系,主要瞄准车用加气站和工业燃料用户.

? 初步完成天然气分销全国性布局,迎接天然气黄金发展时代 天然气在减排和环保方面具有无与伦比的优势,我国天然气需求正 处于长达

20 年的快速增长期,天然气正处于黄金发展时代. 公司目前天然气业务主要集中在湖北、山东、安徽、江苏、浙江等 地,正在向全国拓展,已初步完成了华中、华东、华南地区的全国 性布局,构建了相对完善的中天能源天然气分销业务网络的基础. 与三一集团混凝土搅拌车 油改气 的唯一排他战略合作,打开了

5 年内超

80 亿方 LNG 销售规模, 为实现百亿方销售打下坚实基础. ? 从海外气源到国内分销,天然气一体化全产业链龙头雏形已现 公司积极调整发展战略,将核心业务由天然气中下游利用端向上游 资源端延伸.中天能源积极拓展海外天然气资源,全资子公司亚太 能源已签订约

25 亿方的 LNG 购销协议;

同时开始进军加拿大油气 收购,致力于将加拿大丰富而价格低廉的天然气液化大规模进口销 售到国内;

公司在国内重点地区建 LNG 液化厂,并开始在江浙筹 划建设 LNG 接收站设施,全力打造天然气一体化全产业链. ? 投资建议:预计公司

5 年内天然气销售量将达到

100 亿方的量级, 成为三大油之外最大的天然气上下游全产业链一体化的分销商之 一.我们预计公司 2015-2017 年净利润分别为 2.51 亿、6.08 亿和 10.88 亿,预计 2015-2017 年EPS 为0.44 元、1.07 元和 1.92 元;

首次给予 推荐 评级,市值空间先看 300-400 亿. 资料来源:中国银河证券研究部 主要财务指标 2013A 2014E 2015E 2016E 2017E 营业收入(百万元)

760 1,196 1,680 3,190 5,700 营业收入增长率 57% 40% 90% 79% 净利润(百万元)

78 155

251 608 1,088 净利润增长率 100% 62% 142% 79% EPS(元) (摊薄) 0.14 0.27 0.44 1.07 1.92 分析师 王强?: (8621)20252621 ?:[email protected] 执业证书编号:S0130511080002 裘孝锋 ?(8621)20252676 ?:[email protected] 执业证书编号:S0130511050001 相关研究 《准油股份(002207) :布局中亚油气,油气 并购弹性最大》 2015.05.12 《公司深度研究――中国石化(600028) :主 业反转, 互联网+插上翅膀》 2015.04.16 《石化行业

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1、 天然气龙头民企中天能源借壳长百集团回归 A 股上市 中天能源作为清洁能源提供商和运营商;

借壳长百集团上市前,其主营业务为天然气 (CNG 和LNG)的生产和销售,以及天然气储运设备和天然气汽车改装设备, 已形成了较完 整的下游天然气利用产业体系,主要瞄准车用加气站和工业燃料用户,分销价差较大.

2、 初步完成天然气分销全国性布局,迎接天然气黄金发展时代 天然气在减排和环保方面具有无与伦比的优势,我国天然气需求正处于长达

20 年的快速 增长期,天然气正处于黄金发展时代. 公司目前天然气业务主要集中在湖北、山东、安徽、江苏、浙江等地,正在向山西、河北、 湖南、上海、广东、福建、广西、贵州、内蒙等地拓展;

已初步完成了华中、华东、华南地区 的全国性布局,构建了相对完善的中天能源天然气分销业务网络的基础. 与三一集团混凝土搅拌车 油改气 的唯一排他战略合作, 打开了

5 年内超

80 亿方 LNG 销 售规模,为实现百亿方销售打下坚实基础.

3、从海外气源到国内分销,天然气一体化全产业链龙头雏形已现 公司积极调整发展战略, 将核心业务由天然气中下游利用端向上游资源端延伸. 中天能源 积极拓展海外天然气资源,全资子公司亚太能源已签订约

25 亿方的 LNG 购销协议;

同时开 始进军加拿大油气收购,致力于将加拿大丰富而价格低廉的天然气液化大规模进口销售到国 内;

公司在国内重点地区建 LNG 液化厂,并开始在江浙筹划建设 LNG 接收站设施(其中江 苏江阴开始启动建设) ,全力打造天然气一体化全产业链. 我们与市场不同的观点: (1)公司发展战略将业务重心放在天然气中上游,将成为国内除三大油之外最先实现天 然气全产业链一体化的民企,从获取海外气源、拥有国内 LNG 接收设施、液化工厂和加气站 的. (2) 与三一集团混凝土搅拌车 油改气 的唯一排他战略合作, 5年内需要超过80亿方LNG 的合作需求,为公司实现百亿方销售打下坚实基础,打开了想象空间. 估值与投资建议: 我们预计公司

5 年内天然气销售量有望达到

100 亿方的量级,成为三大油之外最大的天 然气上下游全产业链一体化的分销商之一. 预计公司 2015-2017 年净利润分别为 2.51 亿、 6.08 亿和 10.88 亿,分别同比增长 62%、142%和79%,预计 2015-2017 年EPS 分别为 0.44 元、 1.07 元和 1.92 元;

首次给予 推荐 评级,市值空间先看 300-400 亿. 主要风险因素: 海外 LNG 进口分销量和价差低于预期,国内 LNG 液化厂和 LNG 接收站设施进度低于预 期,北美加拿大廉价气源并购低于预期. 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明. 公司深度研究报告/石化化工行业 目录

一、天然气龙头民企中天能源借壳长百集团实现 A 股上市.1

(一)借壳长百集团上市.1

(二)中天能源主营天然气(CNG/LNG)生产和销售.3

(三)公司进军天然气上游资源,打造天然气上下游全产业链.4

二、天然气已迎来黄金发展时代.5

(一)减排和雾霾,天然气在能源结构中的战略地位大提升.5

(二)我国天然气需求正处于长达

20 年的快速增长期

7

(三)国内天然气供需缺口持续扩大,对外依存度将攀升至 40%11

(四)天然气供应将呈现 西气东输、海陆并举 多气源格局.12

(五)多气源、管道网络化倒逼天然气 市场净回值 定价

16

三、中天能源初步完成天然气分销全国性布局

19

(一)天然气分销全国性布局加快布局

20

(二)瞄准车用和工业用气,LNG 经销价差可观,分销量快速增长.22

(三)国内签订长期供气合同、自建液化厂以保障气源稳定.26

(四)公司第一座 LNG 液化厂有望今年底投产

27

(五)联姻三一集团,打开下游 LNG 大规模销售的想象空间.28

四、天然气一体化全产业链龙头雏形已现.31

(一)积极拓展 LNG 大规模进口

31

(二)LNG 接收站建设即将启动.33

(三)打通天然气全产业链,进军加拿大廉价气源

33

(四)公司领头人是我国天然气利用产业的先导者之一.36

五、投资建议.37 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明. 公司深度研究报告/石化化工行业 图目录图1:中天能源原来的股权结构关系

1 图2:重大资产置换及发行股份购买资产后长百集团股权结构图.2 图3:中天能源天然气产业链的业务板块分布.3 图4:天然气在我国目前的一次能源消费占比不到 5%5 图5:天然气在我国未来理想的一........