PDF《价格已反映“预期差”,估值偏低防“回马枪”》

MA 指标 研判 国产 利空 进口 利多 物流 中性 国内 中性 出口 利多 投机 利空 沿海 利空 内地 利空 国产 利空 进口 中性 生产 中性 烯烃 中性 基差 中性 价差 利多 商品 中性 宏观 利多 2019年3月31日 需求 内地库存下降,华北去库较多,目前高位水平 成本 产业投研部 高级分析师 胡欣 F0299540 Z0012133 Phone:13512440327 QQ:535540002 价格已反映 预期差 ,估值偏低防 回马枪 沿海库存下降,浙江去库较多,目前高位水平 描述 国内开工上升,本周重启装置较多,尽管4月开始进入春检期,但预计检修量或不及3月ZPC、阿曼重启,马油负荷上升,委内瑞拉停电检修,麻将重启中;

预计4月沿海进口量下降 本周需求下降但仍处于高位水平,兴兴降负荷,甲醛开工率下降;

3.

20久泰MTO试车但预计检修,4-5月新投产情况 卖保持仓下降,前二十净空增加 甲醇周报(VIP版) 东南亚套利窗口打开,转口或再度增加 重点提示 原油震荡偏强,化工品下行有企稳迹象 本周甲醇上、下游开工率较高,库存高位水平;

内地临时检修本周甲醇上游开工率上升,下游开工率下降,进口量减少,库存下降仍 处于高位水平;

下周降税于现货端落地,内地价格或出现松动,沿海因进口减少,或延续去库进程;

4月份内地进入春检,目前看检 修量不及3月,但临时检修情况及检修时间是否延长仍是关键变数;

受伊朗、南美多套装置不稳影响,4月进口量预计下降;

4-5月关注 久泰、中安、鲁西、诚志等投产情况,05合约需关注投产节奏,09合约获得需求增量确定性更高.多空影响如下: 利多:

1、甲醇估值偏低,利空预期兑现;

2、4月进口预期下降;

3、4月内地进入春季检修期;

4、4-5存新增MTO投产预期;

5、库存 去化;

6、若基差获利离场,盘面有空平支撑. 利空:

1、安检导致甲醛等下游需求下降;

2、安检或导致库存排查从严;

3、4.1降税于现货端落地,可售货源或增加;

4、4月春检量 或不及3月;

5、库存总量仍偏高;

6、净空头增加. 本周甲醇开工新高与春检预期造成了反差,乙二醇暴跌的联动影响引发市场恐慌,液化品库存持续高位带来心态上的压力,甲醇出现 较大跌幅.随着市场情绪回归理性,甲醇止跌但仍偏弱势,目前甲醇估值已反映了当前的 预期差 ,后面需继续关注的一个是安全 检查是否会给春季检修带来新的变化,另一个是进口下降和新MTO投产是否会加快4月去库存进程,此外甲醇成本支撑也开始显现, 因此建议谨慎追空,以防甲醇杀个 回马枪 . 单边:关注前低支撑,短线震荡对待,空头择机止盈. 期现:目前期现无风险套利窗口关闭,基差或在减税预期兑现后回落. 跨期:甲醇五九反套可择机止盈,参考区间(-100,-60). 跨品种:PP-MA短期走强,中线1350以上做空,每100点加仓,1600止损;

MA-ZC中线-500以下做多,每50点加仓,-650止损. 核心观点 甲醇进口成本下降,沿海价格下降,进口利润下降,正常水平 LNG价格下降,煤制甲醇成本下降 供应 库存 本周物流成本维持低位 利润 甲醇生产利润上升,正常水平 西北烯烃利润下降,偏低水平;

华东烯烃利润上升,偏低水平;

外采烯烃单体经济性不及MTO 华东基差16,沿海基差走弱,内地基差走强;

现货继续升水,等待4.1降税预期兑现,目前无期现无风险套利空间 沿海-内地价差全面走弱,区域套利窗口关闭 价差 氛围 PMI重回荣枯线以上

1、开工数据 类别 3月28日 3月21日 2月28日2018/3/29 周涨跌 月涨跌 年涨跌 全国甲醇 72.99% 69.97% 70.61% 64.17% 3.02% 2.38% 8.82% 西北甲醇 84.11% 79.77% 81.09% 71.65% 4.34% 3.02% 12.46% 下游综合 53.93% 55.95% 55.25% 52.88% -2.03% -1.33% 1.05% MTO/MTP 81.51% 83.58% 81.80% 82.57% -2.07% -0.29% -1.06% 甲醛 25.92% 33.17% 29.78% 28.04% -7.25% -3.86% -2.12% 二甲醚 23.69% 23.72% 23.12% 16.90% -0.03% 0.57% 6.79% MTBE 57.53% 57.23% 55.27% 54.55% 0.30% 2.26% 2.98% 醋酸 74.05% 72.25% 90.47% 92.30% 1.80% -16.42% -18.25% 甲缩醛 12.12% 15.09% 13.04% 8.25% -2.97% -0.92% 3.87% DMF 70.08% 70.10% 71.55% 56.82% -0.02% -1.47% 13.26%

2、库存数据 区域 3月28日 3月21日 2月28日2018/3/29 周涨跌 月涨跌 年涨跌 月涨跌幅 年涨跌幅 江苏 65.12 64.82 63.40 32.75 0.30 1.72 32.37 2.71% 98.84% 浙江 23.14 24.83 24.73 25.99 -1.69 -1.59 -2.85 -6.43% -10.97% 广东 16.60 15.50 17.05 5.00 1.10 -0.45 11.60 -2.64% 232.00% 福建 4.85 5.30 6.60 3.20 -0.45 -1.75 1.65 -26.52% 51.56% 流通库存 28.15 24.40 27.80 13.05 3.75 0.35 15.10 1.26% 115.71% 港口库存 109.71 110.45 111.78 66.94 -0.74 -2.07 42.77 -1.85% 63.89% 华北 1.88 2.58 2.66 1.17 -0.70 -0.78 0.71 -29.32% 60.68% 山东 0.00 0.00 0.00 2.50 0.00 0.00 -2.50 #DIV/0! -100.00% 华中 0.94 0.99 0.69 0.60 -0.05 0.25 0.34 36.23% 56.67% 西北 26.30 26.40 25.80 7.58 -0.10 0.50 18.72 1.94% 246.97% 东北 0.64 0.55 0.61 0.05 0.09 0.03 0.59 4.92% 1180.00% 西南 2.83 2.43 3.05 0.30 0.40 -0.22 2.53 -7.21% 843.33% 内地库存 32.59 32.95 32.81 12.20 -0.36 -0.22 20.39 -0.67% 167.13% 总计 全国 142.30 143.40 144.59 79.14 -1.10 -2.29 63.16 -1.58% 79.81%

3、交易数据 价格类型 单位 3月29日 3月28日 3月22日 3月1日 日涨跌 周涨跌 月涨跌 注册仓单 张2357

2680 2680

2940 -323 -323 -583 预报仓单 张3293

3293 3293

3293 0

0 0 买保额度 手29500

29500 29500

29500 0

0 0 买保持仓 手0000000卖保额度 手34500

34500 34500

29500 0

0 5000 卖保持仓 手7341

7791 8335

6461 -450 -994

880 总持仓 万手 212.80 224.92 198.26 169.30 -12.12 14.54 43.50 主力持仓 万手 167.65 180.64 158.77 140.36 -12.99 8.89 27.29 非主力持仓 万手 45.14 44.28 39.50 28.94 0.87 5.65 16.21 前二十持买 万手 45.86 49.41 44.67 43.77 -3.55 1.19 2.09 前二十持卖 万手 57.29 60.44 53.48 44.36 -3.15 3.81 12.93 前二十净多 万手 -11.43 -11.03 -8.81 -0.59 -0.41 -2.62 -10.84 港口 内地 套保 持仓 仓单 甲醇周报(VIP版) 上游 下游

2

4、价格数据 价格类型 单位 3月29日 3月28日 3月22日 3月1日 日涨跌 周涨跌 月涨跌 月涨跌幅 华东 元/吨2400

2420 2520

2570 -20 -120 -170 -6.61% 华南 元/吨2425

2435 2525

2525 -10 -100 -100 -3.96% 鲁南 元/吨2330

2320 2300

2390 10

30 -60 -2.51% 河南 元/吨2250

2260 2300

2330 -10 -50 -80 -3.43% 河北 元/吨2430

2430 2400

2350 0

30 80 3.40% 陕西 元/吨2240

2240 2175

2175 0

65 65 2.99% 内蒙 元/吨2235

2235 2175

2035 0

60 200 9.83% FOB美国 美元/吨351.12 351.12 357.81 361.15 0.00 -6.69 -10.03 -2.78% CFR中国 美元/吨287.57 287.57 297.51 292.54 0.00 -9.94 -4.98 -1.70% CFR东南亚 美元/吨317.48 317.48 322.49 332.49 0.00 -5.01 -15.02 -4.52% FOB鹿特丹 欧元/吨308.86 309.40 317.36 320.56 -0.54 -8.50 -11.70 -3.65% 进口完税价 元/吨2420

2417 2487

2447 2.53 -67.72 -27.46 -1.12% 甲醇成本 元/吨1811

1811 1859

1812 0 -48 -2 -0.09% LNG 元/吨3991

3984 4079

4313 7 -88 -322 -7.47% LPG 元/吨3921

3921 3921

3887 0

0 34 0.88% 液氨 元/吨3300

3300 3300

2900 0

0 400 13.79% 尿素 元/吨2140

2110 2050

1915 30

90 225 11.75% MTO成本 元/吨7940

8015 8300

8240 -75 -360 -300 -3.64% 乙烯进口 美元/吨1051

1051 1096

1151 0 -45 -100 -8.69% 丙烯进口 美元/吨906

906 906

931 0

0 -25 -2.69% 乙烯进口 元/吨8291

8282 8596

9029 9 -305 -738 -8.17% 丙烯进口 元/吨7147

7140 7106

7303 8

42 -156 -2.14% 丙烯国产 元/吨6900

7000 7300

7250 -100 -400 -350 -4.83% 甲醛 元/吨1550

1550 1325

1260 0

225 290 23.02% 二甲醚 元/吨3450

3400 3400

3300 50

50 150 4.55% 醋酸 元/吨2950

2950 2950

3150 0

0 -200 -6.35% MTBE 元/吨5420

5420 5520

5690 0 -100 -270 -4.75% PP 元/吨8700

8800 8750

8700 -100 -50

0 0.00% PE 元/吨8450

8550 8600

8600 -100 -150 -150 -1.74% 乙二醇 元/吨4790

4795 5095

5140 -5 -305 -350 -6.81% 环氧乙烷 元/吨8200

8200 8200

8200 0

0 0 0.00% 乙醇 元/吨5850

5850 5850

5850 0

0 0 0.00% 丁二烯 元/吨8300

8200 8300

9000 100

0 -700 -7.78% WTI连续 美元/桶60.18 59.45 58.97 55.75 0.73 1.21 4.43 7.95% BRENT连续 美元/桶68.39

68 67.08

65 0.39 1.31 3.39 5.22% MA05 元/吨2384

2387 2495

2643 -3 -111 -259 -9.80% ZC05 元/吨593.6 594.2 597.6

620 -0.6 -4 -26.4 -4.26% PP05 元/吨8604

8523 8607

8849 81 -3 -245 -2.77% EG06 元/吨4842

4814 5126

5290 28 -284 -448 -8.47% 期货 甲醇周报(VIP版) 国际现货 上游相关 国内现货 下游相关

3

5、价差/价比 价格类型 单位 3月29日 3月28日 3月22日 3月1日 日涨跌 周涨跌 月涨跌 月涨跌幅 生产利润 元/吨429

429 364

363 0

65 67 18.36% 西北烯烃利润 元/吨62

93 154

167 -31 -92 -105 -62.75% 华东烯烃利润 元/吨250

231 192

160 19

57 89 55.47% 甲醛利润 元/吨1000

1010 524

288 -10

476 713 247.83% 二甲醚利润 元/吨-130 -163 -133 -150

33 3

20 13.33% 醋酸利润 元/吨1581

1561 1461

1782 20

120 -200 -11.25% MTBE利润 元/吨1198

1208 1506

2082 -10 -308 -884 -42.48% 进口利润 元/吨28

55 43

91 -27 -15 -63 -68.87% 进口(+0) 元/吨36

30 -8 -196

6 43

232 118.21% 华东(+0) 元/吨16

33 25 -73 -17 -9

89 121.92% 华南(+0) 元/吨41

48 30 -118 -7

11 159 134.75% 鲁南(+200) 元/吨146

133 5 -53

13 141

199 375.47% 河南(+200) 元/吨66

73 5 -113 -7

61 179 158.41% 河北(+260) 元/吨306

303 165 -33

3 141

339 1027.27% 内蒙(+600) 元/吨451

448 280 -8

3 171

459 5737.50% 华东-鲁南 元/吨70

100 220

180 -30 -150 -110 -61.11% 华东-河南 元/吨150

160 220

240 -10 -70 -90 -37.50% 华东-河北 元/吨-30 -10

120 220 -20 -150 -250 -113.64% 华东-陕西 元/吨160

180 345

395 -20 -185 -235 -59.49% 华东-内蒙 元/吨165

185 345

535 -20 -180 -370 -69.16% 东南亚-中国 美元/吨29.91 29.91 24.98 39.95 0.00 4.94 -10.04 -25.13% MA05-09 元/吨-83 -78 -74 -41 -5 -9 -42 -102.44% MA-ZC现货 元/吨-690 -670 -580 -515 -20 -110 -175 -33.98% MA-ZC05 元/吨-584 -584 -493 -457

0 -91 -127 -27.79% PP-MA现货 元/吨1500

1540 1190

990 -40

310 510 51.52% PP-MA05 元/吨1452

1362 1122

920 90

330 532 57.83% 23.72% 23.72% 20.13% 20.02% 0.00% 3.59% 3.70% 2.77% 4.17% 7.09% 7.66% -1.40% -4.32% -4.89% 10.40% 9.53% 7.64% 6.24% 0.87% 2.76% 4.15% 87.37% 82.15% 70.27% 68.52% 5.22% 17.10% 18.85% 63.25% 65.07% 65.43% 69.33% -1.82% -2.19% -6.08% 3.8835 3.9968 4.0484 4.0276 -11.33% -16.49% -14.41% 0.7273 0.7485 0.7606 0.8569 -2.12% -3.33% -12.96% 1.1215 1.1706 1.2244 1.2977 -4.91% -10.29% -17.62% 0.2791 0.2872 0.2919 0.2824 -0.81% -1.28% -0.33% 0.2667 0.2744 0.2789 0.2824 -0.78% -1.22% -1.57% 0.5010 0.5151 0.4926 0.4835 -1.41% 0.84% 1.76% 0.4103 0.4222 0.4291 0.4248 -1.20% -1.88% -1.45% 0.2892 0.3012 0.3024 0.2761 -1.21% -1.33% 1.30% 0.5821 0.5828 0.5644 0.5333 -0.08% 1.77% 4.88% 0.5925 0.5922 0.5871 0.5918 0.03% 0.54% 0.07% 0.9576 0.9677 0.9656 0.9126 -1.01% -0.79% 4.50% 1.1507 1.1450 1.1370 1.1366 0.57% 1.37% 1.42% 基差 上游利润占比-西北 甲醇周报(VIP版) 西北甲醇利润率 区域价差 甲醇/丁二烯 甲醇/LPG 甲醇/LNG 期现价差 西北烯烃利润率 华东烯烃利润率 甲........