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华能国际电力股份有限公司

2007 年公司债券(第一期)跟踪评级报告(2015)

1 华能国际电力股份有限公司

2007 年公司债券(第一期)跟踪评级报告(2015) 债券名称 华能国际电力股份有限公司

2007 年 公司债券(第一期) 担保主体 中国建设银行、中国银行 发行规模 人民币

10 亿元(5 年期) 人民币

17 亿元(7 年期) 人民币

33 亿元(10 年期) 存续期限 2007/12/26-2012/12/25 2007/12/26-2014/12/25 2007/12/26-2017/12/25 上次跟踪时间 2014/04/16 上次跟踪评级结果 债项级别 AAA 主体级别 AAA 评级展望:稳定 本次跟踪评级结果 债项级别 AAA 主体级别 AAA 评级展望:稳定 概况数据 华能国际

2012 2013

2014 所有者权益(亿元) 649.

18 740.45 834.20 总资产(亿元) 2,568.62 2,602.75 2,721.65 总债务(亿元) 1676.99 1559.47 1580.86 营业总收入(亿元) 1,339.67 1,338.33 1,254.07 营业毛利率(%) 16.30 23.14 25.04 EBITDA(亿元) 294.14 369.39 386.24 所有者权益收益率 (%) 10.56 17.70 16.02 资产负债率(%) 74.73 71.55 69.35 总债务/ EBITDA(X) 5.70 4.22 4.09 EBITDA 利息倍数(X) 3.08 4.46 4.61 中国建设银行

2012 2013

2014 资产总额(亿元) 139,728.28 153,632.10 167,441.30 归属于母公司所有者 净利润(亿元) 1,931.79 2,146.57 2,278.30 平均资本回报率(%) 21.92 21.23 18.23 平均资产回报率(%) 1.47 1.47 1.42 不良贷款率(%) 0.99 0.99 1.19 拨备覆盖率(%) 271.29 268.22 222.33 资本充足率(%) 14.32 13.34 14.87 中国银行

2012 2013

2014 资产总额(亿元) 126,806.15 138,742.99 152,513.82 归属于母公司所有者 净利润(亿元) 1,394.32 1,569.11 1,695.95 平均资本回报率(%) 17.98 18.04 14.97 平均资产回报率(%) 1.19 1.23 1.22 不良贷款率(%) 0.95 0.96 1.18 拨备覆盖率(%) 236.30 229.35 187.60 资本充足率(%) 13.63 12.46 13.87 注:所有者权益包含少数股东权益,净利润包含少数股东损益. 基本观点

2014 年,受制于宏观经济增速放缓和能源结构 调整的压力,我国用电量需求增速明显下降,同时 清洁能源装机容量增加,华能国际电力股份有限公 司(以下简称 华能国际 或 公司 )电源结构以火 电机组为主,当年境内售电量以及总售电量均有所 下降,但受益于煤炭价格的持续下行,公司成本压 力减轻,盈利能力有所提升.同期,公司电力资产 规模继续扩大,发电能力继续提升,各项运营指标 处于国内领先水平,行业龙头地位稳固.同时,中 诚信证券评估有限公司(以下简称 中诚信证评 ) 也关注到电价调整政策和新电改政策可能对公司盈 利空间产生的影响以及资本支出压力等负面因素对 公司信用水平可能产生的影响. 中诚信证评评定华能国际电力股份有限公司主 体信用等级为AAA,评级展望稳定;

评定 华能国 际电力股份有限公司2007年公司债券(第一期) 信用等级为AAA.该债项基本同时也考虑了中国建 设银行股份有限公司和中国银行股份有限公司分别 为 华能国际电力股份有限公司2007年公司债券 (第 一期) 提供各30亿元的全额无条件不可撤销的连带 责任保证担保所起到的保障作用. 正面?电力资产继续扩大,发电能力持续提高.截至

2014 年末,公司可控装机容量和权益装机容量 分别达到 7,048.4 万千瓦和 6,375.7 万千瓦,分 别较年初提升了 5.52%和6.93%,全年发电量 2,944 亿千瓦时,居国内行业前列.未来几年, 随着新建机组的陆续投产和电力资产的收购, 公司发电能力有望进一步提升. ? 得益于煤炭价格的持续下行,公司成本压力减 轻,2014 年公司营业毛利率较上年提升 2.1 个 百分点至 25.04%;

同期获得净利润 133.64 亿元,同比增长 2.01%,盈利能力有所提升. 华能国际电力股份有限公司

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3 信用评级报告声明 中诚信证券评估有限公司(以下简称 中诚信证评 )因承做本项目并出具本评级报告, 特此如下声明:

1、除因本次评级事项中诚信证评与评级对象构成委托关系外,中诚信证评、评级项目组 成员以及信用评审委员会成员与评级对象不存在任何影响评级行为客观、独立、公正的关联 关系.

2、 中诚信证评评级项目组成员认真履行了尽职调查和勤勉尽责的义务, 并有充分理由保 证所出具的评级报告遵循了客观、真实、公正的原则.

3、本评级报告的评级结论是中诚信证评遵照相关法律、法规以及监管部门的有关规定, 依据合理的内部信用评级流程和标准做出的独立判断,不存在因评级对象和其他任何组织或 个人的不当影响而改变评级意见的情况.

4、 本评级报告中引用的企业相关资料主要由评级对象提供, 其它信息由中诚信证评从其 认为可靠、准确的渠道获得.因为可能存在人为或机械错误及其他因素影响,上述信息以提 供时现状为准.中诚信证评对本评级报告所依据的相关资料的真实性、准确度、完整性、及 时性进行了必要的核查和验证,但对其真实性、准确度、完整性、及时性以及针对任何商业 目的的可行性及合适性不作任何明示或暗示的陈述或担保.

5、本评级报告所包含信息组成部分中信用级别、财务报告分析观察,如有的话,应该而 且只能解释为一种意见,而不能解释为事实陈述或购买、出售、持有任何证券的建议.

6、 本评级报告所示信用等级自本评级报告出具之日起至本期债券到期兑付日有效;

同时, 在本期债券存续期内,中诚信证评将根据《跟踪评级安排》,定期或不定期对评级对象进行 跟踪评级,根据跟踪评级情况决定是否调整信用等级,并及时对外公布. 华能国际电力股份有限公司

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4 行业关注

2014 年我国用电需求增速大幅下降,在清洁 能源和节能减排的环保压力下,火电设备利 用小时数减少,而水电发电量受全年雨水充 沛的影响增加迅速 电力行业的发展与宏观经济走势息息相关,全 社会用电量增速一直被视作经济形势的晴雨表.

2014 年, 受制于经济增速放缓及能源结构调整的压 力,同时受到全国夏天气温普遍偏低的影响,全社 会用电量累计 5.52 万亿千瓦时,同比增长 3.8%, 增速大幅回落 3.7 个百分点.

2008 年以来,我国发电机组数量大幅增加,截至2013 年底, 发电装机总量已位居全球首位, 然而 受到经济增速放缓和电源结构改变的影响,我国电 力行业产能已出现严重过剩. 进入

2014 年, 我国电 力需求增长明显放缓.截至

2014 年底,全国

6000 千瓦以上发电设备累计平均利用小时 4,268 小时, 同比大幅下降

235 小时.其中,受全年雨水充沛且 为清洁能源的影响, 水电设备平均利用小时为 3,653 小时,同比增长

293 小时;

而火电设备平均利用小 时为 4,706 小时,同比降低

314 小时. 图1:2009-2014 全国

6000 千瓦以上电力设备利用小时数 资料来源:中电联,中诚信证评整理 伴随着经济增速的放缓,全社会用电需求增速 下降,能源结构将进一步深入调整,短期来看,火 力发电在电力供应中的主导地位并不会发生改变;

但长期来看,在环保和节能减排的压力下,新能源 装机比重正在不断增加,火电产能过剩的局面将进 一步显现,未来火力发电小时数可能进一步减少. 得益于煤炭价格的持续下降,我国火电企业 盈利仍保持较高水平, 而2013 年9月和

2015 年4月两次煤电机组上网电价的下调及新电 改方案对煤电企业盈利能力的影响值得关注

2014 年以来, 受到宏观经济增速放缓和新能源 装机比重增加的共同影响,火电设备平均利用小时 数显著降低;

同时,我国火电结构进一步优化,技 术水平进一步提升,高参数、大容量、高效环保型 机组比例提高,截至

2014 年底,全国

30 万千瓦及 以上火电机组比例达到 77.7%,同比提高 1.4 个百 分点;

6000 千瓦及以上火电机组供电标准煤耗

318 克/千瓦........