PDF《信用评级报告》

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ccxi.com.cn 声明

一、本次评级为发行人委托评级.除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托 关系外,中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联 关系;

本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本 次评级行为独立、客观、公正的关联关系.

二、本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息,相关信息的合法性、真实 性、完整性、准确性由评级对象负责.中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评 级信息进行审慎分析,但对于评级对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任 何保证.

三、本次评级中,中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求,按 照中诚信国际的评级流程及评级标准,充分履行了勤勉尽责和诚信义务,有充分理由保证本 次评级遵循了真实、客观、公正的原则.

四、评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法,遵循内部 评级程序做出的独立判断,未受评级对象和其他第三方组织或个人的干预和影响.

五、本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用, 并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为,也不能 作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据.

六、中诚信国际不对任何投资者(包括机构投资者和个人投资者)使用本报告所表述的 中诚信国际的分析结果而出现的任何损失负责,亦不对发行人使用本报告或将本报告提供给 第三方所产生的任何后果承担责任.

七、本次评级结果自本评级报告出具之日起生效,有效期为一年.债券存续期内,中诚 信国际将按照《跟踪评级安排》 ,定期或不定期对评级对象进行跟踪评级,根据跟踪评级情 况决定评级结果的维持、变更、暂停或中止,并及时对外公布.

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2018 年度跟踪评级报告 www.ccxi.com.cn 跟踪评级原因 根据国际惯例和主管部门的要求,中诚信国际 将在中期票据的存续期内每年进行定期跟踪评级 或不定期跟踪评级.本次评级为定期跟踪评级. 基本分析 宏观经济趋稳带动下游部分行业需求上升, 但能源结构调整及环保政策趋严都将继续压 制煤炭需求增长 中国煤炭需求主要集中在电力、冶金、建材和 化工行业,耗煤总量占国内煤炭总消费量的比重在 90%左右.宏观经济增速趋稳,带动下游部分行业 增速有所上升,2016 年以来,随着去产能政策的执 行,煤炭行业产能过剩压力有所缓解,行业景气度 回升明显.但煤炭行业面临的下滑态势属长周期性 的转折,未来煤炭行业增速仍将处于较低水平. 图1:2011 年以来主要耗煤行业当月产品产量增速 资料来源:国家统计局,中诚信国际整理 电力行业耗煤在煤炭总产量中的比重接近 60%,对煤炭行业的发展影响最大.2016 年,随着 中国经济转型加速,第三产业用电量同比增幅较 大,带动全社会用电量同比增长 5.0%,较2015 年 回升 4.5 个百分点.2016 年全国用电量的提升带动 发电量有所增长,全国发电量为 5.9 万亿千瓦时, 同比增长 4.5%;

其中,随着风电、光伏等新能源装 机占比的上升,火电占比呈下降态势,全年发电量 约为 4.4 万亿千瓦时,同比小幅增长 2.6%,电力行 业煤炭消费量与

2015 年基本持平.2017 年,随着 去产能政策的执行,高耗能产业景气度回升,全社 会用电量同比增长 6.6%至6.3 万亿千瓦时,增幅进 一步扩大.2017 年全国发电量为 6.4 万亿千瓦时, 同比增长 6.5%;

其中由于全国来水整体偏枯, 水电 释放一定发电空间,火电发电量同比增长 5.2%至4.6 万亿千瓦时,电力行业煤炭消耗量同比亦有所 上升.但长期来看,国家能源结构的调整以及环保 要求的日益严格将压制电力行业对煤炭的需求. 钢铁行业耗煤量占煤炭总产量的 20%左右.

2016 年以来,国内基建投资与房地产投资有所改 善,房地产开发投资同比增长 6.9%(名义增长) , 国内粗钢表观消费 7.10 亿吨, 在连续两年出现下降 后止跌回升,同比上涨 1.3%;

同期全国粗钢产量 8.08 亿吨, 同比上涨 1.2%, 实现生产消费量双增长.

2017 年,钢铁行业深入推进供给侧结构性改革,去 产能工作取得明显成效, 地条钢 得以全面取缔, 统计内合规产能开始快速释放,

2017 年我国粗钢产 量8.32 亿吨,维持增长趋势,钢铁行业耗煤量随之 有所上升.长期来看,钢铁行业与宏观经济形势关 联度高,且未来钢铁行业产能或将得到有效控制, 对煤炭需求也将产生负面影响. 水泥行业目前仍处于产能过剩状态,产能利用 率为 60%左右,年耗煤量占比约为 15%.2016 年, 水泥下游需求有所增加,当期水泥产量同比增长 2.49%至24.03 亿吨, 呈低速增长态势.2017 年, 水 泥需求表现同比去年基本持平, 产量为 23.16 亿吨. 长期来看,水泥行业增速将维持较低水平,对煤炭 需求较弱的态势短期内不会改变. 化工行业方面,近年来尿素新建产能不断投产 使得行业出现较为严重的产能过剩,但受环保督查 淘汰落后产能及行业景气度低迷的影响,我国尿素 产量有所下降.2015~2017 年,我国尿素产量分别 为6,877 万吨、6,885 万吨和 5,758 万吨,呈现下降 趋势.由于尿素需求相对平稳,且在建尿素产能不 断投产,预计未来一段时间内化肥行业产能过剩形 势仍将延续,对煤炭需求增速也将放缓. 煤炭环保政策方面,近年来政府陆续发布若干 限制燃煤使用量的政策,并显示出较强的治理空气 质量的决心.中诚信国际认为,煤炭主要下游行业

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2018 年度跟踪评级报告 www.ccxi.com.cn 均为产能过剩、高能耗、高污染的产业,在政府治 理空气质量的政策影响下,其产能将进一步受到限 制,煤炭消费量将承压;

此外,缺乏就地转化能力 的劣质煤生产企业将面临较大的政策风险. 表1:煤炭行业主要环保政策 时间 政策名称 内容 2014.9 《商品煤质量管理暂 行办法》 对商品煤相关质量指标进行了明确规 定,对于在中国境内远距离运输(运距 超过

600 公里)的商品煤,其发热量、 灰分、 硫分还要满足更严格的指标要求, 其中褐煤发热量需要大于等于16.5MJ/kg(约为 3,942 大卡/千克). 2015.1 《关于促进煤炭安全 绿色开发和清洁高效 利用的意见》 到2020 年, 大型煤炭基地煤炭生产能力 占全国总生产能力的 95%左右;

煤炭占 一次能源消费比重控制在 62%以内;

燃 煤锅炉平均运行效率在

2013 年基础上 提高

7 个百分点,煤炭转化能效在

2013 年基础上提高

2 个百分点. 2015.3 《工业领域煤炭清洁 高效利用行动计划》 力争到

2020 年节约煤炭消耗 1.6 亿吨以 上. 2015.5 《煤炭清洁高效利用 行动计划(2015~2020)》 全国新建燃煤发电机组平均供电煤耗低 于300 克标准煤/千瓦时;

到2020 年, 原煤入选率达到 80%以上;

现役燃煤发 电机组改造后平均供电煤耗低于

310 克 标准煤/千瓦时,电煤占煤炭消费比重提 高到 60%以上. 2016.7 《中华人民共和国环 境影响评价法》 对部分地方频繁发生的环评未批先建等 违法行为收严了处罚措施. 2017.1 《能源发展 十三五 规划的通知》 到2020 年,能源消费总量控制在

50 亿 吨标准煤以内,煤炭消费总量控制在

41 亿吨以内. 2017.3 《京津冀及周边地区

2017 年大气污染防 治工作方案》 强调 2+26 城市实现煤炭消费总量负 增长,2017 年28 城市重点实施煤改清 洁能源 2017.8 《京津冀及周边地区 2017-2018 年秋冬季 大气污染综合治理攻 坚行动方案》 钢铁、焦化、建材、有色等多个行业在 采暖季错峰生产,其中部分行业全面停 产. 2018.3 李克强总理在第十三 届全国人大一次会议 上的政府工作报告 政府要 重拳整治大气污染 、 加强 散煤管理并推进重点行业节能减排 和 优化能源结构 资料来源:公开资料,中诚信国际整理 总体来看,2017 年以来,主要耗煤行业产量增 速同比持续改善,但长期来看,煤炭下游行业与宏 观经济形势关联度高且仍处于产能过剩状态,对煤 炭需求增速将保持较低水平;

此外,目前政府治理 大气污染决心较大,能源结构调整及环保政策趋严 将进一步抑制煤炭需求,特别是劣质煤消费量受到 的影响将更为明显. 供给侧改革有助于从根本改变煤炭供大于求 局面,受此影响,2016 年下半年以来煤炭价 格持续高位运行;

随着相关政策的执行,煤 价将稳定在合理区间 煤炭产能方面,截至

2017 年6月末,我国取 得安全生产许可证等证照的生产煤矿产能为 34.10 亿吨, 在建煤矿产能为 10.53 亿吨/年, 其中已建成、 进入联合试运转的煤矿产能为 3.68 亿吨/年.需求 方面,2017 年我国商品煤消费量为 38.28 亿吨,若 考虑在建项目产能释放,行业整体产能仍处于过剩 状态.为了缓解煤炭产能过剩,近年来国家陆续出 台相关政策,对供给侧改革力度不断加大,推升煤 炭价格高位运行.为应对煤价的持续攀升,发改委 等部门下达政策,放开先进产能生产,新建产能释 放也以产能置换的方式开展,相关审批陆续落地.

2018 年2月,国家发改委、能源局等四部门联合发 布了《关于进一步完善煤炭产能置换政策加快优质 产能释放》 (发改办能源[2018]151 号) , 进一步完善 产能置换政策、加快优质产能释放,通过优质产能 有序增加,推动落后产能尽早退出,促进煤炭产业 结构调整和新旧发展动能转换. 表2:煤炭行业产能相关政策 时间 政策名称 内容 2015.3 《做好

2015 年煤炭行业淘 汰落后产能工作的通知》 (国 能煤炭〔2015〕95 号) 公布了全国2015年煤炭行业淘汰 落后产能计划, 要求在

2015 年要 淘汰煤炭行业落后产能 7,779 万吨/年、煤矿 1,254 座. 2015.4 《关于严格治理煤矿超能力 生产的通知》(国能煤炭 〔2015〕120 号) 明确提出到2015年底开展严格治 理煤矿超能力生产专项活动,煤 矿全年产量不得超过公告的生产 能力,月度产量不得超过月度计 划的 110%;

无月度计划的,月度 产量不得超过公告生产能力的 1/12. 2015.7 《关于对违法违规建设生产 煤矿实施联合惩戒的通知》 (发改运行[2015]1631 号) 要求有关部门和行业企业必须严 格治理违法违规煤矿建设和生 产,严格治........