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公司债券跟踪评级报告 四川西部资源控股股份有限公司

1 四川西部资源控股股份有 公司债券跟踪评级报告 四川西部资源控股股份有限公司

2 3.

公司布局的新能源汽车领域, 符合国家 产业政策支持,未来发展前景广阔.且此战略 布局有助于发挥公司的资源优势,形成板块间 的协同效应. 4. 跟踪期内, 公司依然保持了相对较高的 毛利水平. 5. 公司计划通过非公开发行股票的形式募 集资金36.18亿元, 用于向新能源汽车行业转型 的战略规划调整.若公司非公开发行成功,其 资产规模将显著提升, 抗风险能力也随之提高. 关注 1. 公司所属行业周期性特征明显, 公司矿 产品价格受基本面及宏观经济等因素影响波动 较大. 2.受有色金属价格波动影响,2013 年公 司的收入和利润规模下降较大.短期内有色金 属采选板块仍是公司收入和利润的主要来源. 3.跟踪期内,公司收购企业数量较多,且 业务范围与原主营业务的经营跨度较大,公司 欠缺相关领域的管理经验,短期内的管理融合 将面临一定挑战. 4. 公司构建的新能源汽车板块的完整产业 链,在短期内实现各板块的融合、发挥板块间 的协同效应尚有难度. 公司债券跟踪评级报告 四川西部资源控股股份有限公司

3 信用评级报告声明 除因本次评级事项联合信用评级有限公司(联合评级)与四川西部资源控股股份 有限公司构成委托关系外,联合评级、评级人员与四川西部资源控股股份有限公司不 存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系. 联合评级与评级人员履行了实地调查和诚信义务,有充分理由保证所出具的评级 报告遵循了真实、客观、公正的原则. 本信用评级报告的评级结论是联合评级依据合理的内部信用评级标准和程序做 出的独立判断,未因四川西部资源控股股份有限公司和其他任何组织或个人的不当影 响改变评级意见. 本信用评级报告用于相关决策参考,并非是某种决策的结论、建议等. 本信用评级报告中引用的公司相关资料主要由四川西部资源控股股份有限公司 提供,联合评级对所依据的文件资料内容的真实性、准确性、完整性进行了必要的核 查和验证,但联合评级的核查和验证不能替代发行人及其它中介机构对其提供的资料 所应承担的相应法律责任. 本跟踪评级报告信用等级一年内有效;

在信用等级有效期内,联合评级将持续关 注发行人动态;

若存在影响评级结论的事件,联合评级将开展不定期跟踪评级,该债 券的信用等级有可能发生变化. 公司债券跟踪评级报告 四川西部资源控股股份有限公司

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一、主体概况 四川西部资源控股股份有限公司(以下简称 公司 或 西部资源 )前身为绵阳高新发展 (集团)股份有限公司,系由原鼎天科技股份有限公司于

2004 年4月2日更名而来.2008 年12 月,经中国证券监督管理委员会核准,公司完成重大资产重组及定向增发后,更名为四川西部资 源控股股份有限公司,变更后的证券简称为 西部资源 ,变更后,公司总股本 12,097.89 万股. 经2011 年8月31 日中国证券监督管理委员会证监许可[2011]1393 号文《关于核准四川西 部资源控股股份有限公司非公开发行股票的批复》的核准,2011 年9月27 日公司向特定对象非 公开发行人民币普通股 3,575.08 万股,以非公开发行股票募集资金的方式收购江苏银茂控股(集团)有限公司(以下简称 银茂控股 )持有的南京银茂铅锌矿业有限公司(以下简称 银茂矿 业 )80%股权.截至

2011 年12 月31 日,公司总股本 36,771.69 万股.

2012 年4月25 日,公司根据

2011 年度股东大会和修改后的《公司章程》规定,以截至

2011 年12 月31 日总股本 367,716,949 股为基数,用资本公积金每

10 股转增

8 股,转增后公司总股本 661,890,508 股.截至

2014 年3月底,公司总股本 66,189.05 万股. 截至

2014 年3月底,四川恒康发展有限责任公司(以下简称 四川恒康 )持有公司 46.67% 的股份,为公司控股股东;

阙文彬先生因持有四川恒康 99.93%的股份,成为公司实际控制人.截至2014 年3月底,公司股权结构关系如下图所示. 图1 截至2013年底公司股权结构图 资料来源:公司年报 公司所属行业性质为采掘业.公司经营范围涉及铜矿石、铜、金属材料(不含金银)销售, 金属制品、机械、电子产品、矿山采掘机械及配件的制造、销售,资产管理,管理咨询服务,对 国家产业政策允许项目的投资. 截至

2013 年底,公司本部下设行政人事部、投资发展部、财务部、总经办和营运管理部

5 个职能部门,以及

4 个事业部,分别为新能源动力车事业部、新能源电池事业部、金融服务发展 事业部和矿产资源开发事业部(见附件 1);

拥有

7 家全资及控股子公司,2 家分公司,暂无参股 公司,下属企业包括甘肃阳坝铜业有限责任公司(简称 阳坝铜业 )、南京银茂铅锌矿业有限 公司(简称 银茂矿业 )、江西西部资源锂业有限公司(简称 江西锂业 )、礼县大秦黄金 开发有限公司(简称 大秦黄金 )、贵州西部资源煤业投资有限公司(简称 贵州煤业 )、 广西南宁三山矿业开发有限责任公司(简称 三山矿业 )、维西凯龙矿业有限责任公司(简称 自然人阙文彬 四川恒康发展有限责任公司 四川西部资源控股股份有限公司 99.93% 46.67% 公司债券跟踪评级报告 四川西部资源控股股份有限公司

5 维西凯龙 ).截至

2013 年底,公司拥有在职员工 1,136 名. 截至

2013 年底,公司合并资产总额 236,848.20 万元,负债合计 94,504.73 万元,股东权益合 计 (含少数股东权益) 142,343.47 万元.

2013 年公司实现合并营业收入 42,304.69 万元, 净利润 (含 少数股东损益)-5,963.91 万元;

经营活动产生的现金流量净额 7,708.53 万元,现金及现金等价物 净增加额 14,849.28 万元. 截至

2014 年3月底,公司合并资产总额 245,998.68 万元,负债合计 103,451.54 万元,股东权 益合计(含少数股东权益)142,547.14 万元.2014 年一季度公司实现合并营业收入 6,179.41 万元, 净利润(含少数股东损益)319.21 万元;

经营活动产生的现金流量净额-3,880.57 万元,现金及现 金等价物净增加额-3,505.99 万元. 公司注册地址:四川省绵阳市高新区火炬大厦 B 区;

法定代表人:王成.

二、债券概况 四川西部资源控股股份有限公司

2012 年6亿元公司债券 采取网上面向社会公众投资者公 开发行和网下面向机构投资者协议发行相结合的方式发行.本期债券实际发行总额为

6 亿元,本 期债券在存续期内前

3 年票面年利率为 5.68%,在债券存续期内前

3 年固定不变;

在本期债券存 续期的第

3 年末,发行人可选择上调票面利率,债券票面年利率为债券存续期前

3 年票面年利率 5.68%加上上调基点,在债券存续期后

2 年固定不变.本期债券采用单利按年计息,不计复利. 本期债券于

2013 年3月8日起在深圳证券交易所挂牌交易,本期债券证券简称为

12 西资 源 ,债券代码

122237 . 截至

2013 年底, 本期公司债券募集资金已使用 22,582.63 万元. 公司已于

2014 年3月8日完 成当期的付息工作.

三、行业分析

2013 年,受全球宏观经济的影响,世界经济增长步伐放缓,国内经济下行压力加大,下游需 求疲软,加之国内有色金属行业自身存在的产能过剩问题,使得有色金属价格低位运行,工业金 属、小金属等价格基本上都呈趋势性下跌.2013 年,我国有色金属工业经济运行呈现以下特点: (1) 产量平稳增长.

2013 年1~12 月份, 我国十种有色金属产量为 4,029 万吨, 同比增长 9.9%. 其中, 精炼铜、 铅、 锌产量分别为

684 万吨、

447 万吨、

530 万吨, 分别增长 13.5%、 9.7%和11.1%. (2)行业利润降幅有所收窄.2013 年1~12 月份,9,276 家规模以上有色金属工业企业实现 主营业务收入 52,695 亿元,同比增长 11.8%,实现利润 2,073 亿元,同比下降 5.9%,降幅较上年 减少 1.2 个百分点. (3)价格振荡下降,平均价格同比明显降低.受境内外市场需求不振以及市场供过于求的影 响,2013 年有色金属价格低位振荡.从全年看,国内铜、铝、锌现货年均价分别为 53,380 元/吨、 14,556/吨和 15,178 元/吨,分别同比下降了 6.9%、7.1%和0.5%;

国际市场 LME 三月期铜、期锌 平均价分别为 7,352 美元/吨、1,940 美元/吨,分别同比下降 7.5%和1.3%;

期铅平均价为 2,158 美元/吨,同比增长了 4%. (4)投资额持续增大,结构有所改善.据中国有色金属工业协会统计,2013 年,我国有色 金属工业(不含独立黄金企业)完成固定资产投资 6,609 亿元,同比增长 19.8%,增幅比上年回升 公司债券跟踪评级报告 四川西部资源控股股份有限公司

6 了4.2 个百分点.其中,采选、冶炼、加工分别完成固定资产投资 1,241 亿元、2,064 亿元、3,303 亿元,分别同比增长 14.4%、-1.0%、40.8%.其中,加工投资大幅度上升,矿山投资增幅平稳, 冶炼投资缓解,投资结构有所调整. (5)进出口贸易额微增,原料进口持续增长.据海关统计,2013 年,我国有色金属进出口 贸易总额 1,581 亿美元,同比增长 1.1%.全年有色金属进口额 1,033 亿美元,同比下降 3.3%,但 铜精矿进口量增长了 28.7%,其他国内紧缺的有色金属矿山原料及初级产品进口量也持续增加. 全年有色金属出口额

548 亿美元,同比增长 10.7%,增幅较上年回落了 8.7 个百分点,其中,铜、 锌产品出口额下降,铅产品出口额增加. 由于铜精粉是公司收入和利润的重要来源,以下对铜价变化和供需情况作进一步分析. 价格变化

2013 年年初宏观经济方面整体偏利多,但对需求的担忧也压制铜的价格,2 月4日创出年内 高点 8,346 美元/吨后铜价就开始向下,二季度各方压力不减反增,6 月25 日创下年内低点 6,602 美元/吨,同时也为近三年来最低.2013 年下半年铜价主要在 6,900~7,400 美元/吨之间弱势震荡, 其中三季度铜价探底回升,从二季度末的阶段性低位逐步回升,8 月下旬达到阶段高位,触及二 季度震荡区间上沿 7,400 美元/吨附近;

进入四季度,铜价有一定上攻意愿,重回 7,000 美元/吨上 方,12 月在年底粉饰账面等行为的支持下继续走高,但继续上行动力不足,缺乏持续性,承压于 9~10 月震荡区间下沿.国内铜价趋势整体看基本与国际价格一致,整体以震荡中重心下移为主, 价格前高后低,下半年窄幅波动,价格处于相对滞涨局面.年内最高价为

2 月4日的 8,346 美元/ 吨,最低价为

6 月25 日的 6,602 美元/吨. 图2 2012年来LEM铜现货结算价格变化(单位:美元/吨) 资料来源:Wind资讯 从铜价走势来看,进入

2014 年1月下旬,各方压力开始增大,中国需求忧虑不断被提及,以 及担忧持续增加的铜精矿库存将很快被加工成精炼铜,且中国春节假期临近之际市场交投兴趣不 高,美元偏强以及美联储可能继续缩减购债等,致使铜价运行重心下移. 公司债券跟踪评级报告 四川西部资源控股股份有限公司

7 供需情况

2012 年两个大型项目乌山铜钼矿二期和多宝山铜矿一期先后投产,使得国内铜矿产能有较大 增加,当年国内新增铜精矿产能约为

9 万吨/年,2013 年国内基本没有大型铜矿项目投产,预计产 能增长有限,增长部分主要来自于去年新增产能的逐步达产. 由于春节因素影响,2013 年一季度国内铜精矿产量较低;

二季度随着气温回升,北部地区的 铜矿开工率提升,加之冶炼产能扩张,而铜精矿进口环比增幅有限,为满足生产需要,国内铜精 矿产量明显提高.2013 年

三、四季度国内铜精矿产量继续攀升.全年来看,国内铜精矿产量保持 增长局面. 进口方面,随着

2013 年4月初印度韦丹塔下属 Sterlite 冶炼厂迫于环保压力关闭,在其没有 重新复产之前,向市场释放约 2.5 万吨/月铜精矿(金属量),其中有望销往中国,有助于增加国 内铜精矿的供应.

2013 年三季度蒙古 OT 矿有望开始向外发送铜精矿, 中国是其主要销售目的地, OT 矿计划年内的发货量在

6 万吨金属量左右, 但从中国的海关统计数据看, 来自蒙古的进口矿增 长还不太明显.2013 年铜精........