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12 证券研究报告 | 行业研究 建筑装饰 【联讯建筑行业专题】学习十九大, 长期看好生态环境建设和装配式建筑

2017 年11 月13 日 投资要点 增持(维持) 分析师:刘萍 执业编号:S0300517100001

电话:0755-83331495

邮箱:[email protected] 相关研究 《建筑装饰行业报告_ 【联讯建筑行业公司 事件点评】中铁二局完成资产置换,中国 中铁重组战略纵深挺进》2017-01-09 《建筑装饰行业报告_ 【联讯建筑装饰三季 报总结】行业盈利能力提升,回款现改善 迹象, 细分行业复苏节奏分化》 2017-11-05 ? 建筑行业主要投资机会与政策高度相关 十九大报告对于未来中国的发展重点和发展方式方法做了明确阐述, 学习十 九大报告,对于理解未来中国的发展方式变化,投资结构变化有重要意义. 从我们学习报告后,总结与行业中有关的词基本集中在三个:美丽、生态、 绿色,这三个词代表了未来政府投资的方向以及建筑业发展的方向.具体到 细分领域, 我们认为集中在两个方向: 一是生态环境建设, 二是装配式建筑. ? 生态文明建设提升为千年大计 十九大报告将建设生态文明提升为 千年大计 .报告明确指出, 建设生态 文明是中华民族永续发展的千年大计 .尽管过去五年来生态文明建设成效 显著:不仅国内生态环境状况得到改善,而且我国已成为全球生态文明建设 的重要参与者、贡献者、引领者,但是我国 生态环境保护任重道远 . ? 我国生态形势严峻,治理和恢复是长期过程 目前我国面临的生态形势严峻, 根据我国第五次全国荒漠化及沙化监测结果 显示,截至

2014 年底,全国荒漠化土地面积 261.15 万平方公里,沙化土地 面积 172.11 万平方公里,分别占国土总面积的 27.20%和17.93%.目前我国 荒漠化土地每年治理减少大约

2424 平方公里, 如果全部治理完毕, 需要

1100 年, 现有沙化土地可治理面积

53 万平方公里, 按照每年缩减

1980 平方公里 的速度计算, 完成全部治理任务大概需要

268 年时间. 而从水十条和土十条 政策内容来看, 对治理目标基本按照到

2050 年治理到相对较好水平来规划. 市场对园林公司的最大担忧在于,项目做一个少一个,这两年经过一个快速 的发展后,需求会消失.我们认为以我国目前面临的生态形势,治理修复的 过程并非一朝一夕可以完成,而将是一个长期的、持续性的过程. ? 装配式建筑在能耗和建筑废弃物方面较传统建筑有明显优势 十九大报告提出首先是要 推进绿色发展 .绿色建筑也是推进绿色发展的 重要组成部分, 住建部副部长仇保兴在第十届国际绿色建筑与建筑节能大会 上曾指出,普及绿色建筑的捷径是发展装配式住宅.从资源消耗水平上看, 预制装配式住宅的优势主要体现在砂浆、木材、保温板及其他材料用量上. 从能源消耗和废弃物产生量方面看, 预制装配式建筑能源消耗较传统建筑减 少35%,废弃物产生减少 27%,较现浇建筑具有明显优势. ? 装配式建筑有望迎来跨越式发展 数据显示,目前我国新建建筑中装配式建筑的比例大约在 3%-5%,2015 年, 我国房屋建筑业产值约为 11.6 万亿,如果到

2020 年,装配式建筑比例要到 20%,则装配式建筑产值将超过 2.3 万亿(不考虑行业增长) ,增涨约 300%. 行业研究. . . . . . . . . . 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com

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12 ? 投资评级与建议 建筑板块近两年在央企的带动下,整体涨幅较大,龙头公司的估值修复基本 完成,但是由于政策导向的变化,细分领域的发展周期差别较大,从十九大 报告看未来发展, 我们认为生态建设和装配式建筑在细分行业中将迎来较好 发展阶段,仍值得积极布局,我们维持行业 增持 评级. 生态环境建设仍处于快速发展期,且作为千年大计,实现非一朝一夕能够完 成,目前园林行业整体市占率并不高,龙头企业凭借资金和技术优势,将进 一步扩大市场份额,且在经过近期回调后,估值重新具备吸引力,建议重点 关注蒙草生态、岭南园林、铁汉生态、东方园林四家龙头公司,适当关注美 尚生态、文科园林等二线公司. 装配式建筑正处于爆发前夜,未来三年有望实现跨越式增长,目前上市公司 目前主体结构企业以钢结构为主,我们建议关注龙头企业杭萧钢构,适当关 注东南网架,墙体材料建议重点关注北新建材和恒通科技,而住宅全装修推 荐全筑股份、广田集团. ? 风险提示 装配式建筑市场不能快速启动,园林公司项目进展不达预期. 行业研究. . . . . . . . . . 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com

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一、十九大报告建筑板块聚焦 生态、美丽

4 生态文明建设提升为千年大计、园林行业还有很大发展空间

4 荒漠化和沙化土地面积占国土面积超过

4 成.4 湿地生态保护形势严峻

5 生态环境建设是长期过程.6 装配式建筑是实现绿色发展的重要内容.7 装配式建筑在能耗和废弃物生产量上较传统建筑有明显优势

7 装配式建筑或迎来爆发式增长.9 投资评级

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图表目录

图表 1: 建筑板块主要投资机会均与政策有关.4

图表 2: 中国沙化土地现状分布图.5

图表 3: 全国荒漠化面积变化.5

图表 4: 全国沙化面积变化.5

图表 5: 两次湿地普查数据对比.6

图表 6: 水十条 中提出的建设目标.6

图表 7: 土十条 中提出的建设目标.6

图表 8: 钢筋工程、混凝土工程、模板工程、外装修工程、运输工程资源能源消耗,施工废弃物数据表.......

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图表 9: 碳排放数据表.8

图表 10: 装配式建筑比例.9

图表 11: 装配式建筑产值.9 行业研究. . . . . . . . . . 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com

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一、十九大报告建筑板块聚焦 生态、美丽 建筑行业是一个依赖投资拉动的行业,建筑行业的发展与投资结构的变化相关,而 建筑板块的投资机会往往由大的政策方针决定.

图表1: 建筑板块主要投资机会均与政策有关 资料来源:wind,联讯证券 十九大报告对于未来中国的发展重点和发展方式方法做了明确阐述,学习十九大报 告,对于理解未来中国的发展方式变化,投资结构变化有重要意义. 从我们通读报告后最直观的感受来讲,与行业中有关的词基本集中在三个:美丽、 生态、绿色,这三个词代表了未来政府投资的方向以及建筑业发展的方向.具体到细分 领域,我们认为集中在两个方向:一是生态环境建设,二是装配式建筑 生态文明建设提升为千年大计、园林行业还有很大发展空间 十九大报告将建设生态文明提升为 千年大计 .报告明确指出, 建设生态文明是 中华民族永续发展的千年大计 .尽管过去五年来生态文明建设成效显著:不仅国内生态 环境状况得到改善, 而且我国已成为全球生态文明建设的重要参与者、 贡献者、 引领者, 但是我国 生态环境保护任重道远 . 市场对园林公司的最大担忧在于,项目做一个少一个,这两年经过一个快速的发展 后,需求会消失.我们认为生态文明建设既然是千年大计,不是一朝一夕,一年两年可 以做好的,而是一个长期的、持续性的过程. 荒漠化和沙化土地面积占国土面积超过

4 成 目前我国面临的生态形势严峻,根据我国第五次全国荒漠化及沙化监测结果显示, 截至

2014 年底,全国荒漠化土地面积 261.15 万平方公里,沙化土地面积 172.11 万平 方公里,分别占国土总面积的 27.20%和17.93%. -50.00% 0.00% 50.00% 100.00% 150.00% 200.00% 250.00% 08-09 09-09 10-09 11-09 12-09 13-09 14-09 15-09 16-09 17-09 建筑装饰(申万) 水利 一号 文 国企改 革、一 带一路 一带 一路、 PPP 行业研究. . . . . . . . . . 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com

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图表2: 中国沙化土地现状分布图 资料来源:国土资源局,联讯证券 目前全国荒漠化土地面积 261.15 万平方公里,每年治理减少大约

2424 平方公里, 如果全部治理完毕,需要

1100 年,现有沙化土地

172 万平方公里,其中可治理面积

53 万平方公里, 按照每年缩减

1980 平方公里的速度计算, 完成全部治理任务大概需要

268 年时间

图表3: 全国荒漠化面积变化

图表4: 全国沙化面积变化 资料来源:wind,联讯证券 资料来源:wind,联讯证券 湿地生态保护形势严峻 根据第二次全国湿地调查的结果,全国湿地总面积 5360.26 万公顷,湿地面积占国土面积的比率 (即湿地率) 为5.58%. 与第一次调查同口径比较, 湿地面积减少了 339.63 万公顷, 减少率为 8.82% . 其中,自然湿地面积 4667.47 万公顷,占全国湿地总面积的 87.08%.与第一次调查同口径比较,自然 湿地面积减少了 337.62 万公顷,减少率为 9.33%.

25800 26000

26200 26400

26600 26800

1994 1999

2004 2009

2014 万公顷

16600 16800

17000 17200

17400 17600

1994 1999

2004 2009

2014 历次监测沙化面积 万公顷 行业研究. . . . . . . . . . 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com

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图表5: 两次湿地普查数据对比 资料来源: wind,联讯证券 生态环境建设是长期过程 市场对园林公司的担忧在于经过近两年 PPP 的快速发展后,项目建一个少一个,明 年乃至后年可能就会出现订单需求的大幅减少 我们认为生态环境建设并非一蹴而就,而是一个长期、持续的过程,我们以水十条 目标为例,水十条对水生态的建设和保护提出了明确的目标,从目标来看,基本是按照 三步走的一个过程, 第一步也就是

2020 年年以前, 以治理污染为主, 第二部 2020-2030 年,以恢复生态系统功能为主,到2050 年,实现水生态环境质量的全面改善.从治理 到恢复制定了一个

35 年的计划, 所以生态环境建设的需求是长期存在的, 只是阶段性需 求的重点不一样,现阶段生态建设还处于起步阶段,对需求断档的担忧大可不必.

图表6: 水十条 中提出的建设目标

2020 年目标

2030 年目标

2050 年目标 全国水环境质量得到阶段性改善 水环境质量总体改善 生态环境质量全面改善 污染严重水体较大幅度减少 水生态系统功能初步恢复 生态系统实现良性循环 饮用水安全保障水平持续提升 地下........