PPT《阳型公司看成长或改善阴型公司看并购价值食品饮料业2006年...》

阳型公司看成长或改善阴型公司看并购价值食品饮料业2006年中期投资策略 招商证券研究发展中心朱卫华 黄B二零零六年六月 阳型公司中产品锐度高者、价格策略正确者,我们看好其 持续成长性 ,市盈率定位可以给到30倍,如茅台、张裕、第一食品、泸州老窖、汾酒、伊利、双汇等.

阳型公司中产品锐度低者、价格策略错误者,我们看好其 改善价值 ,熊市按市盈率低定位,牛市投机空间看其改善空间的大小,如五粮液、伊力特、古越龙山等.阴型公司看 并购价值 ,目前啤酒行业并购价值给到5倍PB以上,达能对光明乳业也是势在必得,一般波段操作,关注燕京、青岛啤酒、光明乳业等的交易型投机机会. 核心观点:阳型公司中看成长或改善,阴型公司看并购价值 一线龙头公司估值表(按推荐次序排列) 二线龙头公司估值表(按推荐次序排列) 资料来源:招商证券研究,注:皆为5月25日收盘价 食品饮料业研究整体思路 -先自下而上把握本质 -再自上而下把握全局 战略层-供求关系、行业发展趋势、竞争地位 经营层-产品锐度、价格策略 投资策略-风险收益配比(成长或改善与并购价值) 产品层-销售半径大小、高端或大众化 产品层分类两项指标:销售半径大小、高端或大众化(为何用此二指标,请参阅《食品饮料业图谱》)8/10/2005) 资料来源:招商证券研究 食品饮料业分类(八大龙头为例) 其他公司也可对号入座,第一食品、古越龙山等黄酒公司,泸州老窖、山西汾酒等公司都可归入高端阳型公司 资料来源:招商证券研究 食品饮料业公司发展策略 资料来源:招商证券研究 食品饮料业公司分析方法 资料来源:招商证券研究 投资总策略 资料来源:招商证券研究 高端阳型首推茅台大众阳型首推伊利 投资总策略之二 资料来源:招商证券研究 三类公司各得其所,行业评级上调为 推荐 经营层-经营能力优劣分析分类指标一:销售半径大小分为阳型、阴型两类公司,我们强调 产品线的规划 这一核心要素.阴型公司加强产品 密度 ,全面防御,产品线宽,对高中低、 同档次差异化市场务必全面掌控.阳型公司突出品牌 锐度 ,产品应以较单一的形式出现为佳,这样有助于传播品牌,并营造较单

一、易识别的消费理念,差异化市场可尽管留给其他小公司. 经营层-经营优劣标准一分类指标一:销售半径大小分为阳型、阴型两类公司,我们强调 产品线的规划 这一核心要素. 锐度 做得好:茅台、张裕、泸州老窖、第一食品(石库门上海老酒)山西汾酒勉强可算,其在山西市场使用大量买断品牌的 密度 原则进行防御,在外省市场突出老白汾的产品 锐度 . 锐度 做得差:五粮液、古越龙山、伊力特等 经营层-经营优劣标准二分类指标二:按走高端与大众化将阳型公司分为两类,我们强调的是 价格策略 .高端阳型公司需间歇性逐步提价,较为合理的提价速度应该是年平均5%.大众化阳型公司的策略是如何降价,降价是以保证质量为前提,以原料地、低成本或规模优势为后盾的. 做得好:茅台、张裕、第一食品金枫酿酒厂、现在的泸州老窖做得差:五粮液、过去的泸州老窖 提价策略研究-茅台今年提价15%恰到好处高档白酒市场空间研究成果之一:动态均衡策略 供给:价格*销量 常数 需求:人均收入水平*人口指数选取