PPT《阳型公司看成长或改善阴型公司看并购价值食品饮料业2006年...》

1988、

1996、2004年三个重要时点标准:供给占需求的比重应保持稳定去年测算得出结论:茅台尚有10%的提价空间,而茅台具备每年提价5%之能力,茅台今年一次性提价15%完全可行,这是在其05年销量超预期后所做的必然决策,时机把握在淡季市场上流通量少时也非常正确. 阳型公司投资策略一 看成长价值 锐度 做得好、价格策略正确:业绩可持续年增长30%以上,PE估值至少应30倍以上,长期持有! 锐度 做得差、价格策略不正确:业绩增长一般不超过15%,偶尔达到20%者也不具备可持续性. 阳型公司投资策略二 看改善价值 锐度 做得差、价格策略不正确:牛市投机空间看其改善空间的大小,与相同规模影响力、业绩表现优异的公司比市值,如五粮液(可与茅台比市值)、伊力特、古越龙山等.巴菲特成功之关键步骤,国内主力机构投资者正迈入第三步的前一阶段,投资理念发生了巨大变化,股改是这一变化的制度性推动力. I锁定有底蕴的消费品公司 II业绩低迷、估值水平低时介入,力求留有安全边际 III透过其影响力改变那些导致公司估值水平低的因素 i)促使公司改善治理结构、提高信息披露透明度 ii)促使公司改善经营,提高管理水平 阴型公司投资策略:看并购价值 销售半径越大,企业价值越大 产品越走高端,企业价值越大 并购价值分析 并购三策:下策收购阴型公司,中策收购大众化阳型公司,上策收购高端阳型公司外资并购将沿着下策、中策、上策不断发展.销售半径小的阴型公司成为时下外资并购之焦点,该类公司的交易型投资机会值得关注.我们认为,哄抬价格收购啤酒公司并非明智之举,而低价都不收购象张裕这样的高端阳型公司也是不智. 短期目标位分析 贵州茅台:48~80元,长期持有 以茅台的成长性及其在高档白酒行业的地位(份额占1/3,每年增量占一半),我们认为给30倍市盈率定位不过分,牛市环境中50倍市盈率定位也绝不夸张.伊利股份:25元,长期持有,近期有股价催化剂 行业快速集中、管理层激励完成后的业绩释放,给30倍市盈率定位(21元)相对合理,加上3股认股权证价值折算3.9元,权证六七月份间发行上市.第一食品:15元,长期持有 中国黄酒看上海,上海黄酒看石库门.以06年业绩为基准,高速成长的黄酒业务按30倍市盈率估值,制糖、食品批发零售业务等按15倍市盈率估值,得出此定位.五粮液:13.1~16.5元,交易性持有,长期价值视高档酒增长情况而定 治理结构改善(关联交易漏出利润将通过收购普什包装股权的形式回流上市公司)、中档酒的销售旺盛、低档酒的提价压产减亏,三大利润增长点使其近期成为明星,其上限目标位可比照贵州茅台的市值衡量. 下半年投资重点 贵州茅台(3年4倍收益)、张裕、第一食品 茅台的3年4倍收益是由3年业绩翻一番、估值水平翻一番来实现的,估值水平的提高需要市场对公司资源稀缺性、行业龙头地位的进一步认知. 伊利股份(5年5~6倍收益) 1)我们预计,认股权证07年初是个重要获利时段,届时行业集中度将更加显著,公司业绩也会释放出来. 2)5年5~6倍收益的推算:乳业五年时间总销售额翻一番达到1700亿元,假设除伊利、蒙牛之外其他公司目前销售额630亿元五年时间内都保持不变,该假设的理由在于即使有公司收入增长,另一些公司则为伊利、蒙牛所兼并,对销售总额贡献相互抵消;