PDF《互联网企业应该如何估值》

2 内容目录 为什么难估.4 形而上的梅特卡夫定律

5 估值与收入/利润总是背道而驰

5 从梅特卡夫定律说起

6 商业化系数和什么有关

7 历史上的尝试.8 DEVA 估值法.8 情景化收益现值法

10 市盈率比较法

10 市值用户比较法

10 营销回报法

10 定性框架:基因、格局与执行力

11 关于人、人才与制度

11 市场空间/天花板

12 创新的层级

12 商业模式

13 产品体验

13 奇妙的 PE/G.13 一切关乎成长.15 寻找 PEG 中的稳定变量.15 一切关乎成长

16 市盈率与市销率的关系

17 对投资的启示.17 长期与短期

17 行业与公司

18 定性与定量

18 人人都会犯错.19 基本面差的公司被高估

19 基本面好的公司被阶段性高估和低估

20 基本面好的公司被阶段性低估

22 未知与未来.23 基于资本博弈的估值.23 基于数据的估值.24 基于智慧的估值.25 国信证券投资评级.27 分析师承诺.27 风险提示.27 证券投资咨询业务的说明

28 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page

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图表目录 图1:网络公司的盈利模式

5 图2:近十年亚马逊市值与净利润(亿美元)6 图3:中国移动市值与净利润(亿元)6 图4:腾讯控股的市盈率/营收增速与利润增速.6 图5:Facebook 的市值与利润(亿美元)6 图6:60 个时间周期里的 N,N

2 ,Ln(n)的指数关系.9 图7:60 个时间周期里的 N,Ln(n)的指数关系

9 图8:36 个时间里 Ln(n)与120 个周期里 N 的指数关系.9 图9:120 个时间周期里的 N,Ln(n)的指数关系

9 图10:互联网企业定性估值框架.11 图11:纳斯达克总体估值水平

14 图12:如何预测互联网企业增速.16 图13:雅虎在科网泡沫时期的表现.18 图14:Groupon 上市一年表现

20 图14:Facebook 上市一年表现

21 图15:Facebook 底部启动后的表现

22 图16:奇虎

360 被做空后的市场表现

22 表1:几家龙头互联网公司金融危机前后估值水平.15 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page

4 为什么难估 如果,今天的 互联网 可以视作是科技的代名词,那么科技股,或者叫新经济, 有个最大的特征就是变化相当快.这种快可以表现在几个方面: 第一是技术迭代快,技术发展趋势难以准确判断,以前的领先者可能很快变为落伍 者,存在所谓 先行者的诅咒 ,从模拟相机到数字相机,从MP3到音乐手机,从 电纸书阅读器到 IPAD,从传呼机到手机...新技术到来后对传统技术是摧枯拉朽式 的颠覆;

第二是马太效应,小公司从崛起到成为龙头几乎就是几年时间,timing 非常重要, 再好的创意,再多的资金,错过了风口,就难于翻盘,但在初期这种潜在巨头很难 预测. 比如千团大战后存活下来的活跃、 体量玩家仅剩几家, 比如诸多的移动 IM, 微信走出来后易信、来往等很难复制,比如早年同雅虎雷同的门户类公司很多,但 最后走下来的只有寥寥几家;

第三是边际定义,通用型的科技可以横跨很多不同的行业,很难定义边界.互联网 作为诸多科技的代表,可以连接几乎所有行业,如互联网教育,互联网制造,互联 网农业,互联网旅游...在 互联网+ 提出之后,千行百业都被辅以互联网的标签, 都是互联网企业.比如苹果,这到底是家硬件企业,软件企业,还是互联网企业? 再比如华大基因,它是生物企业,还是互联网企业?还有大疆,它是消费电子,还 是互联网,还是自动化企业? 第四是国家政策,对于传统企业,由于其增长,成熟会经历漫长的周期,因此在行 业政策上不必特别拘泥于一些收紧或放松,但对于从一个仅 3-5 年就可以从