PDF《电力行业》

请务必阅读正文之后的特别声明部分 公司研究/深度研究 申能股份(600642) 增持电力行业 电、油、气并举,成长性不容忽视,具备估值优势 报告原因: 调研报告 公司研究/深度研究

2009 年10 月16 日 盈利预测: 单位:百万元、元、%、倍 市场数据:2009 年10 月16 主营 每股 主营利 润率 净资产收益 率 市盈率 11.

54 增长率 净利润 增长率 收盘价(元) 收入 收益

8257 -6.89 1,856 8.18 0.64

29 13

17 2007A 一年内最高/最低(元) 20.9/4

12916 56.43

592 -68 0.20 6.97 4.5

55 2008A 市净率 2.1

15100 16 2,085 59.63 0.72

25 13.2

15 2009E 市盈率

14 17219

14 2,280 37.25 0.79

26 13.4

14 2010E 流通 A 股市值(百万元) 注: 市盈率 是指目前股价除以各年每股收益 投资要点: 基础数据:

2009 年10 月16 日 z公司基本情况:公司的主营业务主要包括电力、油气开采、天然气输送.另外,公司参股申能资产管理,进行金融投资,并取得了较好的收益,电力业务 目前是公司的主要利润来源,贡献公司利润超过 60%. 每股净资产(元) 5.01 资产负债率%

40 z发电小时近两年不容乐观,2010-2011 年有望触底平稳:综合分析了上海当 地装机容量增长以及外来电的情况,我们认为

2010 年上海地区火电发电小时 降幅在 5%左右.我们认为上海地区外来电的增量近两年有限,除了明后两年 当地投产的机组外,近几年上海地区火电新核准机组基本没有,预计随着 2010-2011 年上海用电需求的逐步增加, 上海地区火电机组的发电小时有望触 底平稳回升,但长期仍然要看未来外来电的增长情况. 总股本/流通 A 股(亿) 28.9/ 28.9 流通 B 股/H 股(百万) -/- 相关研究 z曹泾发电、石洞口二期是公司近期的增长点:参股 35%曹泾发电 2*100 万千 瓦机组将于

2010 年投产,预计贡献公司每股收益约 0.06-0.07 元左右,是公 司利润近期的一个增长点.公司参股 50%的石洞口二期也将于

2010 年投产, 如果能够通过法改委审批并顺利运营的话,也将对公司业绩有较大贡献. 执笔人 梁玉梅 Tel:010-82190396 E-mail:[email protected] z电力业务长期成长性不容忽视:申能股份可控装机容量占上海市场的约 34% 左右, 是上海市重要的发电企业, 但目前从国家规划看上海地区未来用电需求 的增长主要通过外送电来解决, 申能股份作为上海地方企业在上海以外的地区 获得项目相对困难, 市场一直因成长性问题给与公司较低估值水平. 我们认为 皖电东送 以及 蒙电东送 的火电项目公司可能能够获得参股经营的机会, 因为公司属于受电的地方企业, 在该类项目上应该具备一定的话语权, 这可能 是公司电力业务长期增长的一个方向.此外,公司将依托当地优势,有望获得 海上风电、燃机发电、ICGG 发电等新能源发电项目. MSN: [email protected] 联系人 焦春成 0351-8686990 地址: 太原市府西街

69 号国贸中心 A 座28 层

电话:0351-8686990 山西证券股份有限公司 http://www.i618.com.cn z网管业务迎来高速增长期: 上海天然气管网有限公司该项业务在上海地区具 备垄断性,随着 川气东送 和进口液化天然气(LNG)09 年下半年进入上海, 气源问题将得以解决, 公司天然气输送业务将迎来高增长期, 我们认为近两年 类该业务业绩有望翻番,随后将按照稳定的速度增长. z投资建议:我们预计公司 2009-2011 年的每股收益分别为 0.