PDF《稀土增收,钨金增利》

2009 年全球稀土储量分布

9 -? 图15. 全球稀土产量与中国稀土产量(千吨)9 -? 图16. 中国稀土开采总量指标与实际产量(千吨)10 -? 图17. 中国稀土历年出口配额(吨)10 -? 图18. 包头混合碳酸稀土 45%ReO 价格(元/吨)11 -? 图19. 包头金属镨钕 99%价格(万元/吨)11 -? 图20. 包头氧化铈>

99.9%价格(万元/吨)12 -? 图21. 包头氧化镧>

99.9%价格(万元/吨)12 -? 图22. 赣州氧化镝 99.5%-99.9%价格(元/公斤)12 -? 图23. 赣州氧化铽≥99.9%价格(元/公斤)12 -? 图24. 公司钨产业链

13 -? 图25. 公司钨钼业务毛利率及预测

14 -? 请阅读最后一页评级说明和重要声明 公司深度研究报告 表1. 房地产项目规划及进展(2010H1) (百万元)16 -? 表2. 主要子公司情况(2009) (百万元)16 -? 表3. 公司盈利预测结果

17 -? 附表

18 -? 请阅读最后一页评级说明和重要声明 公司深度研究报告

1、公司基本情况 厦门钨业股份有限公司是于

1997 年12 月22 日,由福建省冶金(控股)有 限责任公司作为主要发起人,联合五矿龙腾科技股份有限公司、日本联合材料株 式会社、日本三菱商事株式会社、韩国大韩重石株式会社、福建省五金矿产进出 口公司和厦门市宝利铭贸易有限公司等六家国内外企业,在对福建省厦门钨品厂 进行整体改制的基础上,以发起设立方式设立的股份有限公司. 图1. 公司股权结构 福建省国资委 福建省冶金控股有限责任公司 100% 福建潘洛铁矿 福建冶金工业设计院 厦门钨业股份有限公司 100% 100% 1.91% 33.6% 0.19% 五矿有色金属 股份有限公司 日本联合材 料株式会社 20.58% 9.4% 资料来源:公司公告 公司主营业务分为三大块:钨钼等有色金属制品(主要包括钨产业链) ;

能源 新材料(主要包括稀土产业链) ;

以及房地产开发及物业管理.2009 年由于房地 产集中结算,公司房地产开发业务收入、毛利占比分别达到 60%、74%,而钨钼产 品和能源新材料板块在收入中占比分别为 31.7%和8%, 在毛利中占比分别为 24.5% 和1.4%.而到了 2010H1,地产、钨钼、新材料收入占比则分别为 5%、73%、22%. 图2. 公司历年收入构成及预测(百万元) 图3. 公司历年毛利构成及预测(百万元)

0 2000

4000 6000

8000 钨钼等有色金属制品 能源新材料 房地产开发及物业管理

0 500

1000 1500

2000 钨钼等有色金属制品 能源新材料 房地产开发及物业管理 资料来源:公司公告,兴业证券 资料来源:公司公告,兴业证券 请阅读最后一页评级说明和重要声明 公司深度研究报告

2、钨行业介绍 特性及应用 钨是自然界熔点最高的金属之一,最大特点是高密度,同时具备良好的高温 强度和导电、导热性能. 钨是经济和国防中不可替代的基础材料和战略资源,被誉为 工业的牙齿 . 其消费伴随一战,二战,二战后重建,日韩工业化和中国工业化,出现了五次大 的增长.

2003 年我国消费钨金属 1.69 万吨,2006 年消费 2.6 万吨,复合增速 15.4%,

2007 年,我国钨消费量略高于 2.5 万吨,接近

2006 年水平. 图4. 西方国家钨消费结构 图5. 中国钨消费结构 72% 9% 8% 11% 硬质合金 钨钢 钨加工材 其他 48% 35% 13% 4% 硬质合金 特殊钢 钨材加工 其他 数据来源:兴业证券研发中心 数据来源:兴业证券研发中心 图6. 全球钨金属消费(万吨)与同比增速(右) 0% 5% 10% 15% 20% 25%