PDF《稀土增收,钨金增利》

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10 2002

2003 2004

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2009 全球钨消费 YoY 数据来源:H.C.Starck,兴业证券研发中心 在钨的消费中,刀具占总量的 40%左右,并主要应用在机械制造,汽车和医 疗等领域. 请阅读最后一页评级说明和重要声明 公司深度研究报告 资源情况 钨是极其稀缺的,并且不可再生的金属,目前全球探明储量仅约

290 万吨, 可供开采年限不足

40 年. 具备工业价值的钨矿石有黑钨矿和白钨矿两种, 前者为 优质钨矿,后者为难选矿石,二者占全球钨资源比例分别为 73%和25%. 中国钨探明储量

180 万吨,占全球 62%,其中 55%分布在湖南、江西两省. 图7. 全球钨探明储量分布 图8. 中国钨探明储量分布 62% 9% 8% 5% 2% 14% 中国 加拿大 俄罗斯 美国 玻利维亚 其他 36% 19% 10% 6% 6% 5% 18% 湖南 江西 河南 广东 广西 福建 其他 数据来源:兴业证券研发中心 数据来源:兴业证券研发中心 市场情况 z 产量 目前全球年消费

9 万吨左右钨金属, 其中约 3/4 来自于矿山, 另外 1/4 来自于 再生. 我国钨精矿产量居全球第一, 近年来占全球约 80%. 国外钨金属多为伴生矿, 采选难度大,因而无较大规模钨精矿生产商.但国际厂商在硬质合金等深加工产 品方面仍具有优势. 图9. 中国钨精矿产量(万吨)及同比增速(右) \15% \10% \5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30%

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12 中国钨精矿产量 YoY 数据来源:百川咨询,兴业证券研发中心 请阅读最后一页评级说明和重要声明 公司深度研究报告 z 价格 钨精矿价格为行业主要价格指标.04 年之后中国开始对钨精矿开采进行管 制,促使价格快速上涨.而当前价格仍处于金融危机后的稳步回升阶段,预计随 着今年以来国家加强对钨精矿开采及出口的控制,其价格长期向上的趋势应当可 以确定.其他钨产品的价格与钨精矿保持一致,并滞后月 1-2 个月. 由于全球钨消费以 CAGR 11%左右的速度增加且增速稳定, 而我国钨精矿产 量以及产量配额的复合增速分别只有 7.8%和6.6%,预计随着国家对供给控制的 越加严格,钨价格长期向上的趋势应可确认. 图10. 中国江西黑钨精矿(65%以上)价格(元/吨)

20000 40000

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140000 2004/4/7 2005/4/7 2006/4/7 2007/4/7 2008/4/7 2009/4/7 2010/4/7 数据来源:百川咨询,兴业证券研发中心 硬质合金行业概况

2007 年全国硬质合金总产量约

16500 吨,同比增长 13.79%,行业总产值约 25.6 亿元,同比增长 50%.其中技术含量高的硬质合金产品增长较快,18 家企业 深加工产品产量

2074 吨,同比增长 34%.2008 年产量与

07 年基本持平. 中国硬质合金主要的消费领域是采矿专业设备和金属切削机床,前者近年来 增长较快,而后者缓慢增长,使得我国硬质合金增长基本平稳. 预计今年国内需求约 1.8 万吨,全球消费预计为 5.6 万吨. 产业政策 鉴于钨的稀缺性和重要战略地位, 国家自

2002 年起开始, 对行业进行了新一 轮的卓有成效的调控.重点包括:2002 年起国土资源部开始每年下达钨精矿总量 控制指标,以此来限制总产量;

2004 年1月1日起,国家取消了钨精矿及钨废料 13%的出口退税,并开始实施出口配额制度;

2005 年1月1日,国家取消了钨铁 出口退税政策,而这也直接导致了钨精矿价格的暴涨. 总体来说,国家从供给端对行业实行了管制,同时限制了初级钨产品如钨精 矿、钨铁、仲钨酸铵的出口而鼓励深加工产品如硬质合金的出口,并且总体出口 配额呈逐年下降之势. 请阅读最后一页评级说明和重要声明 公司深度研究报告 图11. 中国钨精矿产量配额及产量(万吨) 图12. 中国钨品出口配额及出口量(万吨)