PDF《本募集说明书摘要的目的仅为向投资者提供有关本次公司债券...》

五、发行人报告期内财务报表显示,发行人合并口径的资产负债率分别为 62.14%、 61.17%、59.10%和58.22%,资产负债率较高,主要是发行人应付账款、其他应付款和银行 借款金额较高.今年以来,央行已多次下调存款准备金率和贷款利率,随着央行货币政策 导向对实体经济的进一步支持,实体企业成本压力相对减轻.但未来,随着发行人业务规 模的扩大,应付的供应商货款和银行借款本息将继续保持在较高水平,融资费用支出较大, 将面临债务付息压力较大的风险,对公司的盈利能力产生一定影响.

六、本期债券为无担保债券.在本次债券的存续期内,若受国家政策法规、 行业及市 场等不可控制因素的影响,发行人未能从预期还款来源中获得足够资金,可能影响本次债 券本息的按期偿付.若发行人未能按时、足额偿付本次债券的本息,债券持有人亦无法从 除发行人之外的第三方获得偿付.

七、随着发行人业务规模逐年扩大,所承接工程项目数量逐渐上升,从而导致发行人 用于项目合同的履约保证金、投标保证金的金额增长较快.报告期内,发行人其他应收款 分别为 180,900.60 万元、179,213.29 万元、155,477.05 万元和 149,364.17 万元,分别占发行 人总资产的比例为 22.00%、20.77%、17.90%和17.05%.若工程发包商最终不能及时退还 保证金,将导致发行人坏账准备金额增加,从而对公司盈利能力产生一定影响.报告期内, 非经营性应收款项占其他应收账款的比例分别为 6.72%、21.27%、21.31%以及 21.55%,近 两年非经营性借款占比较高,主要是发行人与联营企业苏州嘉和欣实业有限公司和苏州嘉 运实业有限公司项目投资资金拆借往来款形成,两家企业

2016 年净利润均为负数,后续回 款仍具有较大不确定性,发行人财务风险较大.

八、主要子公司盈利能力较弱的风险.建筑业作为发行人主营业务,主要依托公司本 部、控股子公司及各地分公司开展,为发行人主要盈利动力所在.建筑行业本身是一个以 劳动密集型为主的行业,行业准入门槛较低,全行业均面临激烈的竞争压力.发行人的建 筑施工业务板块盈利能力较弱,未来可能对公司盈利的稳定性造成不利影响.报告期内, 其中房屋建筑施工业务板块毛利率分别为 9.00%、8.64%、6.60%、5.30%,2017 年毛利率 进一步下滑,原因在于全面实施营改增后,会计核算方法的改变.报告期间,发行人在手 合同数总额有所波动,2016 年营业收入较

2015 年增加 7.71 亿元.同时公司经营规模在我 国建筑施工行业中属于区域性行业地位较强的大型民营企业,未来面临较大的竞争压力.

九、报告期内,发行人对外担保余额分别为 14.64 亿元、13.36 亿元、7.44 亿元、5.35 歌山控股集团有限公司公开发行

2018 年公司债券募集说明书摘要(面向合格投资者)(第一期) 亿元,分别占净资产的比例为 47.02%、39.87%、20.95%、14.62%,占比近年来有所下滑, 但总体而言,比例较高,为发行人带来一定的债务风险.同时截至

2017 年9月末,公司受 限资产主要系货币资金、房产、土地使用权,金额为 11.12 亿元,占期末净资产的比例为 30.38%,受限制资产主要系保证金以及金融借款抵押物,受限资产占比较大,未来债券存 续一定的财务风险.

十、建筑行业是我国国民经济中的支柱行业之一,与上游众多行业(如:钢铁、水泥、 石化等)关联度较高,行业发展与国民经济的景气程度存在很强的关联性,受固定资产投 资规模、城市化进程等宏观经济因素的综合影响较大.近年来,我国城镇化建设力度不断 加大,全社会固定资产投资规模持续快速增长,建筑业总产值保持较高的增长速度,为公 司业务的发展创造了良好的外部条件. 但若国民经济增速放缓或宏观经济出现周期性波动, 尤其是其下游的房地产行业受国家政策与供需双方心理变化影响较大,会造成建筑行业阶 段性的波动.若发行人未能对行业周期波动有合理的预期并相应调整公司的经营行为,则 将对公司的经营状况产生不利的影响,相关业务收入的增长速度可能放缓. 十