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二要以增值共享、合作开发为 手段,辅以政府补足公共配套,打破利益阻隔,尽 快盘活存量. 抑泡沫 重在 打破房价上涨预期 国开证券研究部 王鹏 自去年10月以来,部分地方政府针 对房地产价格上涨出台了较严厉的调 控措施,但是,市场仍呈现结构性上涨 局面. 截至今年1月,31个省会城市中仍 有19个省会城市房价环比上涨. 资产价 格的内涵在国内外的理论与实务界早 有定论,若粗略划分,主要包含股票价 格和房地产价格两类. 目前我国房地产 价格的结构性上涨使得宏观调控政策 对资产价格的关注主要聚焦在房地产 价格上. 今年2月底, 在央行发布的货币政策 执行报告中,重点将 抑泡沫 列入了货 币政策目标且置于 防风险 目标之前, 可见抑制资产价格泡沫已经成为货币政 策调控的重点考虑对象. 如何引导房价上 涨预期? 未来 抑泡沫 的着力点应该在 哪里? 笔者认为, 可以从投机者的购房动机 入手,在严厉打击房地产投机的背景下,市 场投机行为越发严重主要是基于一个简单 假设,即房屋价格的长期上涨,而短期动机 则主要体现在羊群效应中, 即基于个体理 性的购房行为, 但这种个体理性在整体上 却体现出群体非理性的特征.因此,无论是 从短期和长期动机看, 均支持了投机者个 体的购房行为. 从历史上看,政府调控资产价格上涨 预期的案例不胜枚举,尤以上世纪70年末 的美国为最. 前不久,前美联储主席格林 斯潘强调,如果真要比对历史的话,对当 下最具借鉴意义的就是20世纪70年代的 滞胀时期. 那么,上世纪70年代的美国究竟出现 了怎样的资产价格上涨预期? 彼时情况和 当下的环境是否相似? 上世纪70年代,在 经历过两次石油危机、美元危机、三次价 格管制政策失败以至于70年代末通胀预 期达到顶峰时,美国决策层与理论界开始 转变思维,即从凯恩斯主义思维转向货币 主义思维. 在长达十多年的通胀过程中,时任美 联储主席伯恩斯坚持凯恩斯主义,认为货 币政策的宽松主要救治经济增长,而通胀 预期的调控可以通过收入政策的收紧来 治理,结果价格和收入管制政策并未起到 抑制通胀预期的作用,三次价格管制政策 每次均在短短数月后草草收场,而宽松的 货币政策也并未对经济增长起到较好的 刺激作用,最终的结局不仅经济增长未现 好转,反而通胀预期一发不可收拾. 于是, 在1979年, 美国居民也出现了恐慌性购 房,寻求能够抵御通胀的资产成为彼时的 理性追求. 基于难以抑制的通胀预期, 彼时新 任美联储主席沃尔克在第一次联储议息 会议上, 就做出了提高联邦基金利率的 决定, 但由于当时赞成票与反对票的比 例为4∶3, 竟被市场解读为美联储仅有 一次加息且之后将为保增长而可能再度 降息. 提高联邦基金利率作为对抗通胀 预期的政策作用失效了. 为了有效抑制市场通胀预期,沃尔克 决定改变货........