PDF《长江家电周度观点（14W13）:》

预计公司

14、15 年EPS 为0.

48、0.60 元,考虑到 业绩改善预期及智能化布局,我们认为公司合理估值应在 16-18 倍,维持 推荐 评级. ? 维持推荐华帝股份 由于历史股权结构带来的治理问题,公司在过去几年经营层面出现较大波折,目前公司 正处于基本面底部(其主要体现在盈利能力层面),向上改善的预期较为强烈:随着百 得资产的顺利收购, 以及潘系在董事会中获得一定席位并对公司实际经营逐步产生实质 性影响,公司治理结构及渠道管控持续改善,因股权问题带来的相关渠道漏出利润及关 联交易等问题有望得到彻底解决(目前关联交易问题已在刘伟辞职背景下顺利解决), 在此背景下公司盈利能力有较大改善空间;

考虑到此前压制公司估值的核心因素在于因 股权结构带来的治理问题,而随着公司治理结构逐步理顺及董事会制约效应显现,公司 在盈利能力存在提升预期背景下压制估值因素也得以消除;

我们预计公司

14、

15 年EPS 分别为 1.

08、1.46 元,对应目前股价 PE 分别为 11.

88、8.79 倍,维持 推荐 评级. ? 维持推荐老板电器 上周老板电器披露一季度业绩预告,收入业绩增速再超预期,而尽管市场对

14 年地产 销量有所担忧,但基于集中度提升空间、消费升级及渠道下沉等因素我们认为高端厨电 能够持续超越行业周期增长, 此外我们也认为电商占比快速提升的最大受益者仍为高端 厨电子行业;

基于多品牌及多渠道战略实施,公司短期业绩增速依旧存在超预期可能且 长期增长亦无须担忧, 小格力 雏形已初步显现,我们上调公司

14、15 年EPS 分别 至2.09(+0.07)及2.77(+0.08)元,由于受前期地产传闻影响,近期股价回调明显, 目前股价对应其

14、15 年PE 分别降至 16.25 及12.26 倍,而基于我们近期发布的厨 电模式变革深度研究报告,认为厨电整体估值存在较大提升预期,维持 推荐 评级. 请阅读最后评级说明和重要声明

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15 行业研究(深度报告) ? 其他重点关注品种 除以上品种外,目前传统家电品种估值均有明显回落,建议投资者积极关注,具体可详 见前期调研纪要或电话沟通:合肥三洋(惠而浦订单转移逐步落定;

公司自下半年起重 回高增长通道;

多元化经营加速) ;

小天鹅 A(渠道变革带来库存包袱清理完毕;

今年 盈利能力仍有提升空间,业绩增速有弹性;

受益美的集团智能化变革) ;

海信科龙(大 股东治理优势体现;

今年上半年盈利能力提升可期;

估值优势较为显著) ;

海信电器(传 统黑电战略转型加速;

目前估值安全边际较强;

受益视频整合及电视游戏等主题刺激) . 表1:行业重点上市公司估值指标与评级 公司代码 公司简称 最新股价 EPS(元) PE(倍) 投资评级 2012A 2013E 2014E 2012A 2013E 2014E 000651.SZ 格力电器 27.12 2.45 3.60 4.34 11.07 7.53 6.25 推荐 000333.SZ 美的集团 40.85 3.15 4.38 5.24 12.97 9.33 7.80 推荐 000418.SZ 小天鹅A 8.95 0.54 0.69 0.83 16.57 12.97 10.78 推荐 600983.SH 合肥三洋 13.53 0.57 0.73 1.00 23.74 18.53 13.53 推荐 000921.SZ 海信科龙 9.64 0.53 0.98 1.16 18.19 9.84 8.31 推荐 600060.SH 海信电器 12.05 1.23 1.38 1.52 9.80 8.73 7.93 推荐 000521.SZ 美菱电器 5.74 0.25 0.35 0.48 22.96 16.40 11.96 推荐 000100.SZ TCL集团 2.56 0.09 0.25 0.37 28.44 10.24 6.92 推荐 002429.SZ 兆驰股份 11.99 0.50 0.58 0.80 23.98 20.67 14.99 推荐 002035.SZ 华帝股份 12.83 0.53 0.77 1.08 24.21 16.66 11.88 推荐 002508.SZ 老板电器 33.97 1.05 1.52 2.09 32.35 22.35 16.25 推荐 002032.SZ 苏泊尔 14.31 0.74 0.92 1.09 19.34 15.55 13.13 推荐 300272.SZ 开能环保 14.82 0.35 0.43 0.52 42.34 34.47 28.50 谨慎推荐 002050.SZ 三花股份 12.25 0.46 0.61 0.72 26.63 20.08 17.01 谨慎推荐 资料来源:Wind,长江证券研究部 上周家电板块行情回顾 虽然海信电器( 1+N 生态圈模式推出)及老板电器(一季报业绩再超预期)等个股 上周表现较好, 但受三大白电尤其是青岛海尔大幅下跌拖累 (其中格力电器、 美的集团、 及青岛海尔跌幅分别为 1.70%、2.27%、5.87%) ,家电板块整体走势仍弱于大盘,上周 家电板块指数下跌 0.32%,分别跑输沪深