PDF《火线快评》

500 对现货市场的巨大制度性套利优势.当前这 一交易逻辑和市场生态,如果不能得到根本性改变,A 股 仍无法走出牛短熊长的困局,价值发现与价值挖掘功能无 法充分体现. 时至今日,国内经济面临

97 年类似的困局,资本市场在解 决本次危机中的作用诉求有过之而无不及. 自2013 年初伊 始的中小创牛市行情已持续近

3 年,而神创板超过

100 倍 的市盈率更是冠绝全球.在人民币逐步国际化的当下,国 内资产需要在全球同类市场中进行比价.

9 跌出来的是股指坑 爬上来的是龙头票 中小创股价已过渡透支,以大盘蓝筹为代表的企业板块正 嗷嗷待哺;

如何创造构建一种新的市场生态和交易制度, 保持 A 股市场的可持续性发展,以及在全球市场中体现 A 股资产的比价效应,是管理层和当前 A 股所有的参与者都 需要思考的一件事.2015 年的股灾,对中小创过高市盈率 及有毒资产的定义与解读,充分暴露了市场估值、结构分 化的不合理与风险. 正如

97 年开启房地产市场化和加入 WTO 的改革红利已经 享用完毕,当前国内经济发展及社会治理模式亟待重构;

同样,基于

96 年的涨跌停和 T+1 交易制度对 A 股的发展 与促进也已走到尽头, A 股市场交易制度也需要一次重建. 3. 熔断机制带来的新变量 投资是对时间的交易.交易价格判断的标准是:资金在未 来时间轴上的贴现.不同社会阶层的人,社会等级不同、

10 跌出来的是股指坑 爬上来的是龙头票 信用不同,他们的资金成本和对于资金的贴现率也不同, 所以对价格和价值的判断和预期就有了分歧;

社会等级的 分布,构成了资金成本和贴现率的分布,这一分布的谱系 就是价值与价格之间的空间. 交易核心就是:高信用等级的人用低成本的资金,对低信 用等级的人的一次套利.这一核心充分体现了人类社会结 构的机理.96 年A股制度的成功,在于在制度层面给了中 小投资者制度性套利的机会,给了潘磕嫦幕;

这一 机会成就了徐翔和众多想要成为徐翔的年轻人,而他们带 来了 A 股所需要的资金. 不要让后来者成为绝对的弱者和买单者,给后来者和弱者 们一个机会, 这是本轮 A 股能否担起改革重托的基本前提. 而能够帮助实现这一前提的两大核心就是:打掉已被完全 透支的中小创庄股生态和文化,以及在具有全球比价效应 的资产中重新来过. 在我们看来,熔断机制的推出,正是管理层们构思很久的 一步重棋. 3.1 熔断机制对市场情绪的扭曲,改变了市场趋势 熔断机制的推出, 加剧了短时间市场情绪性波动趋势力度, 即会增强向上的热情,造成惜售抢筹的局面;

也会加剧向 下的恐慌,形成抛售性踩踏.

11 跌出来的是股指坑 爬上来的是龙头票 市场情绪以沪深

300 涨跌幅为基础的熔断机制的推出,使 得在沪深

300 中有足够多筹码的主力和机构,拥有了能够 改变大盘交易时间和影响中小创交易量能的工具.通过对 沪深

300 现货价格的影响和扭曲,主力可以借此完成对市 场情绪的影响和扭曲, 从而改变整个市场的趋势. 沪深

300 将成为大资金对市场进行逼空行情和制造恐慌行情的工具, 市场主导权和玩法就此发生根本性改变. 试想一下,本轮股灾中政府的第一次救市尝试,即6月27 日央行的双降(存款准备金下降 0.5,利率下降 0.25) ,6 月29 日开市后,沪深