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2017 年3月28 日 新奥能源

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图表 1. 盈利预测调整 现值 原值 变动(%) (人民币,百万) 2017E 2018E 2017E 2018E 2017E 2018E 收入 38,740 45,279 37,686 43,761 2.8 3.5 息税前利润 5,614 6,294 5,427 6,104 3.4 3.1 可分配净利润 3,382 3,831 3,176 3,662 6.5 4.6 核心净利润 3,687 3,929 3,410 3,662 8.1 7.3 核心每股收益 3.40 3.63 3.15 3.38 8.1 7.3 每股股息 0.95 1.09 0.88 1.01 8.1 7.3 资料来源:中银国际研究预测

图表 2. 主要预测调整 现值 原值 变动(%) 2017E 2018E 2017E 2018E 2017E 2018E 总燃气销售量 (十亿立方米) 17.28 20.67 15.57 18.34 11.0 12.7 居民 2.21 2.65 2.15 2.58 2.8 2.8 工商业 9.16 10.35 8.39 9.32 9.1 11.1 车用燃气 1.51 1.51 1.82 1.95 (16.8) (22.2) 批发销售 4.40 6.16 3.21 4.50 37.0 37.0 燃气销售同比增长 20.6 19.6 17.4 17.8 3.2ppts 1.9ppts 居民 21.5 20.0 20.0 20.0 1.5ppts 0.0ppts 工商业 15.0 13.0 11.0 11.0 4.0ppts 2.0ppts 车用燃气 0.0 0.0 7.0 7.0 (7.0)ppts (7.0)ppts 批发销售 45.0 40.0 45.0 40.0 0.0ppts 0.0ppts 新接驳用户 (千户) 1,800 1,900 1,900 2,000 (5.3) (5.0) 接驳费 (人民币/户) 2,876 2,876 2,666 2,639 7.9 9.0 资料来源:中银国际研究预测

图表 3. 净利润对主要预测调整敏感分析

图表 4. 目标价对主要预测调整敏感分析 0.010459814 0.012192681 0.013152733 0.01142572

0 0.005 0.01 0.015 接驳利润率 +1个百分点 新接驳收入 +3% 燃气销售单位利润 +人民币0.01/立方米 工商业燃气销量 +3% 0.010330388 0.012661483 0.021201781 0.023135692

0 0.005 0.01 0.015 0.02 0.025 接驳利润率 +1个百分点 新接驳收入 +3% 燃气销售单位利润 +人民币0.01/立方米 工商业燃气销量 +3% 资料来源:公司数据,中银国际研究预测 资料来源:公司数据,中银国际研究预测 ?

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图表 5. 燃气销量

图表 6. 燃气零售量 vs. 预期市盈率

0 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000

2007 2008

2009 2010

2011 2012

2013 2014

2015 2016

2017 2018

2019 居民 工商业 车用 批发销售 (百万 立方米)

0 0.05 0.1 0.15 0.2 0.25 0.3 0.35 0.4 0.45

0 5

10 15

20 25

30 01-08 07-08 01-09 07-09 01-10 07-10 12-10 07-11 12-11 06-12 12-12 06-13 12-13 06-14 12-14 06-15 12-15 06-16 12-16 (倍) 燃气零售量同比增长(右轴) 市盈率(左轴) 资料来源:公司数据,中银国际研究预测 资料来源:公司数据,中银国际研究预测

图表 7.

1 年预期市盈率

图表 8.

1 年预期市盈率区间

0 5

10 15

20 25 01/07 07/07 01/08 07/08 01/09 07/09 01/10 07/10 01/11 07/11 01/12 07/12 01/13 07/13 01/14 07/14 01/15 07/15 01/16 07/16 01/17 (倍) 均值 +2个标准差 均值 均值 -2个标准差 均值 +1个标准差 均值 -1个标准差

0 10

20 30

40 50

60 70 01/07 07/07 01/08 07/08 01/09 07/09 01/10 07/10 01/11 07/11 01/12 07/12 01/13 07/13 01/14 07/14 01/15 07/15 01/16 07/16 01/17 (港币) 16x 12x 18x 10x 14x 资料来源:公司数据,中银国际研究预测 资料来源:公司数据,中银国际研究预测

图表 9.

1 年预期市净率

图表 10.

1 年预期市净率区间 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 4.0 01/07 07/07 01/08 07/08 01/09 07/09 01/10 07/10 01/11 07/11 01/12 07/12 01/13 07/13 01/14 07/14 01/15 07/15 01/16 07/16 01/17 (倍) 均值 +2个标准差 均值 均值 -2个标准差 均值 +1个标准差 均值 -1个标准差

0 10

20 30

40 50

60 01/07 07/07 01/08 07/08 01/09 07/09 01/10 07/10 01/11 07/11 01/12 07/12 01/13 07/13 01/14 07/14 01/15 07/15 01/16 07/16 01/17 (港币) 2.6x 2.2x 1.8x 3.0x 3.4x 资料来源:公司数据,中银国际研究预测 资料来源:公司数据,中银国际研究预测 ?