PDF《象屿股份（600057）》

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1 象屿股份(600057) 证券研究报告

2018 年02 月23 日 投资评级 行业 交通运输/物流

6 个月评级 买入(维持评级) 当前价格 7.

91 元 目标价格 13.4 元 上次目标价 13.4 元 基本数据 A 股总股本(百万股) 1,457.74 流通A 股股本(百万股) 1,444.29 A 股总市值(百万元) 11,530.72 流通A 股市值(百万元) 11,424.30 每股净资产(元) 5.98 资产负债率(%) 75.19 一年内最高/最低(元) 11.88/7.25 作者 吴立 分析师 SAC 执业证书编号:S1110517010002 [email protected] 姜明 分析师 SAC 执业证书编号:S1110516110002 [email protected] 魏振亚 分析师 SAC 执业证书编号:S1110517080004 [email protected] 黄盈 联系人 [email protected] 资料来源:贝格数据 相关报告

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2 《象屿股份-季报点评:大宗供应链继 续扩张,玉米产业链有望发力!》2017-10-26

3 《象屿股份-半年报点评:大宗放量推 动业绩高增长,静待玉米产业链发力! 》 2017-08-27 股价走势 供应链物流服务商强势崛起! 资产优质且稀缺,业绩高增长低估值(PB 仅1.05,PE 仅12,PEG 不足 0.5) ! 公司核心资产有二:一是由铁路专用线网络及 T 型水域(沿海+长江)构成的水陆 联运物流体系;

二是在黑龙江部署的粮食烘干、仓储、物流等供应链资产;

两块 资产具有稀缺性和独占性,且盈利能力强,但公司市净率仅 1.05 倍(对应

17 年 配股后的净资产) !从利润来看,未来两年业绩增速超 35%,对应

18 年市盈率仅

12 倍 (国内供应链物流企业对应

18 年业绩平均估值

21 倍, 国际大粮商邦吉和 ADM 估值中枢也超过

17 倍) ,PEG 仅0.47(以17 年估值计算) ,公司估值非常便宜! 供应链物流服务商:供应链管理+物流,商业模式具有突出优势! 不同于单纯的物流公司和供应链管理公司,公司的业务模式为供应链管理+物流, 二者相互协同,相互促进,具有极大的优势!首先,相比较单纯的供应链公司, 具备自有物流体系能够大大提升其供应链效率,强化其供应链服务能力,而且可 以通过物流提升盈利能力.其次,相比较单纯的物流公司,公司可以将供应链服 务体系掌控的海量货运量嫁接到物流体系之中,从而保障物流体系的货运量,能 够大大提升其物流体系的资产周转率和盈利能力.因此,我们认为,公司所建立 起来的 供应链管理+物流 的商业模式,优于单纯的供应链管理公司和单纯的物 流公司,其估值也应该要更高(供应链管理和物流公司的平均估值在

20 倍以上) . 象道物流补足公司物流短板,大宗供应链业绩有望持续高增长! 制造企业将供应链物流进行外包是大势所趋,预计未来三年我国供应链物流服务 市场规模将保持 10%以上增速,公司作为供应链物流龙头企业,大宗流通量有望 持续高增长,叠加公司盈利能力的持续改善,预计公司大宗供应链业绩将持续高 增长!2017 年,公司通过设立象道物流,完善公司铁路物流建设,打造水陆联运 体系,有望将公司巨量的货运流量在物流端进行利润释放,2017 年8-9 月份,象 道物流合计盈利

4200 万,预计,18 年象道物流净利润 2.5 亿元,未来公司将进一 步扩张铁路物流资产,并强化与公司大宗业务协同,进一步推动业绩高增长! 玉米价格企稳回升,公司粮食供应链业务业绩逆转!