PDF《象屿股份（600057）》

10 图15:全国社会物流总额(万亿元)12 图16:社会物流总额构成

12 图17:我国物流费用构成及物流费用总额增长情况(万亿元)12 图18:2010-2014 年工业、批发和零售业企业物流外包情况.12 图19:供应链管理行业细分服务价值比较.13 图20:我国大宗商品价格指数持续走强

13 图21:我国物流行业的集中度非常之低

14 图22:2017Q3 公司固定资产远高于同类企业(亿元)15 图23:2017Q3 公司在建工程也远高于同类企业(亿元)15 图24:象道物流铁路物流网络布局.15 图25:2016 年我国各主要省份粮食产量(万吨)17 图26:2016 年东北(含内蒙古)粮食产量结构(万吨)17 图27:东北和内蒙古地区的玉米生产成本较低(元/吨)17 图28:东北(含内蒙古)玉米外运需求量大(万吨)18 图29:东北玉米实际外运量(万吨)18 图30:象屿农产是公司粮食供应链的主要载体.18 图31:打通黑龙江粮食供应链物流体系

19 图32:公司打造农产全产业链体系.20 图33:公司代收代储业务经营模式

21 图34:黑龙江农户玉米出售价与南方港口到港价(元/吨)22 图35:南方港口到港价与黑龙江农户出售价之差整体稳定(元/吨)22 图37:ADM 估值分析

26 图38:邦吉估值分析.26 表1:供应链管理与贸易的区别

11 表2:我国供应链管理经历了三个发展阶段

11 表3:国家关于东北振兴及粮商培育相关政策.20 表4:公司收入和毛利预测.24 表5:公司主要财务指标

24 表6:主要供应链物流企业的估值(PE)比较.25 表7:主要供应链物流企业的 ROE(平均)比较

25 表8:象屿股份与 ADM 和邦吉的 ROE(平均)比较.26 公司报告 | 公司深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明

5 1. 公司是我国供应链服务龙头企业 1.1. 商业模式:制造企业的供应链物流服务商 1.1.1. 公司主要业务 公司作为供应链管理、投资、运营服务商,为供应链条上的产业型客户提供从原辅材料与 半成品的采购供应直至产成品的分拨配送之间的全价值链流通服务,通过组织协调供应链 全过程的商流、物流、资金流以及信息流,与客户分享供应链价值增值收益. 公司主营业务是大宗商品采购供应及综合物流服务和物流平台(园区)开发运营.

1、大宗商品采购供应及综合物流板块 主要经营用于工农业生产、大批量买卖的大宗商品(包括原辅材料和产成品) ,并为大宗 商品的采购供应提供相配套的多式联运、 全程物流、 仓储配送、 金融物流等综合物流服务. 与公司发生业务的主要系大宗商品产业链上下游的产业型客户和流通型客户,公司通过不 断巩固和完善核心产品供应链综合服务体系,推动盈利模式由传统的赚取贸易和物流价差 转向收取服务费以及与客户分享增值收益. 图1:公司大宗采购供应及综合物流服务 资料来源:公司公告 天风证券研究所 近年来,公司在大宗供应链领域持续发力,2015 年和

2016 年先后赶超厦门国贸和建发股 份,大宗供应链收入在三家公司中跃居第一,2016 年高达 1185.4 亿元. 图2:公司为大宗供应链物流龙头企业(亿元) 资料来源:wind 天风证券研究所 公司经营的大宗商品主要包括农副产品、金属材料矿产品、能源化工产品,以及机电产品 等, 金属材料矿产品和能源化工产品的贸易年营收额合计

2016 年就已超过千亿元人民币. 291.07 353.67 482.18 593.85 1,185.40 380.40 426.72 490.19 566.29 873.88 794.73 878.05 1,020.97 1,048.57 1,149.24 0.00 200.00 400.00 600.00 800.00 1,000.00 1,200.00 1,400.00