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图表 1:国家电网公司

09 年变压器招标容量和组合电器招标数量下降 变压器招标容量

0 50000

100000 150000

200000 250000

300000 2007

2008 2009 (兆伏安) 合计 220KV 500KV 750KV 组合电器招标台数

0 30

60 90

120 150

180 2007

2008 2009 (台数) 220KV 500KV 750KV 资料来源:国家电网公司、中金公司研究部整理

图表 2:国家电网公司

09 年变压器和组合电器中标价格下降

2 变压器平均中标价格

0 200

400 600

800 1,000 1,200 1,400 1,600 1,800 2,000

2007 2008

2009 (万/台) 220KV 550KV 组合电器平均中标价格

0 200

400 600

800 1,000 1,200

2007 2008

2009 (万/套) 220KV 330KV 550KV 资料来源:国家电网公司、中金公司研究部整理

图表 3:特高压是电网建设的重中之重 特高压线路 电压等级(kV) 类别 运营商 投资额(亿元) 进展 晋东南-南阳-荆门

1000 交流 国家电网

58 商业运营 淮南-上海

1000 交流 国家电网

227 2010年开工 锡盟-上海

1000 交流 国家电网

700 2010年开工 陕北-长沙

1000 交流 国家电网 n.a. 2010年开工 向家坝-上海 ±800 直流 国家电网

150 单极投产 锦屏-苏南 ±800 直流 国家电网

250 通过核准 宁东-绍兴 ±800 直流 国家电网 n.a. 已规划 云南-广东 ±800 直流 南方电网

137 单极投产 资料来源:国家电网公司,南方电网公司 本报告中的信息均来源于已公开的资料,我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证.报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价.我公司及其所属关联机构可能会 持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务.本报告亦可由中国国际金融香港证券有限公司于香港提供.本报告的版权仅为我公司 所有,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用. 研究部

图表 4:跨区直流输电线路是电网投资亮点 项目名称 电压等级(kV) 容量(MW) 开工年份 已开工 嵊泗直流 ±50

60 1999 三常直流 ±500

3000 1999 天生桥―广州 ±500

1800 2000 三广直流 ±500

3000 2001 贵广一回 ±500

3000 2001 西北―华中联网直流背靠背 ±120

360 2002 三上直流 ±500

3000 2004 贵广二回 ±500

3000 2005 东北-华北联网高岭直流 ±125

1500 2006 中俄联网黑河直流背靠背 ±125

750 2007 灵宝扩建工程 ±125

1500 2008 德宝直流 ±500

3000 2008 呼辽直流 ±500

3000 2008 宁夏东-山东 ±660

4000 2009 三峡地下电站-上海(二回) ±500

3000 2009 灵宝二期 ±166.7

750 2009 拟开工 山西阳城-江苏 ±500

3000 2010 溪洛渡-广州(同塔双回) ±500

6000 2010 三峡地下电站-华东 ±500

3000 2012前 云南景洪-泰国 ±500

3000 2020前 呼伦贝尔-辽宁(二回) ±500

3000 2020前 青海格尔木-拉萨 ±400

1200 2020前 资料来源:中金公司研究部统计

图表 5:下调平高电气和置信电气盈利预测 平高电气 人民币 百万 2009E 2010E 2011E 2009E 2010E 2011E 2009E 2010E 2011E 营业收入 3,042 3,745 n.a 2,291 2,694 3,302 -25% -28% n.a 主营利润

673 818 n.a

465 497

606 -31% -39% n.a 毛利率 22% 22% n.a 21% 19% 19% -2% -3% n.a 净利润

282 346 n.a

128 162

182 -55% -53% n.a 每股收益 0.46 0.56 n.a 0.19 0.24 0.27 -59% -58% n.a 置信电气 人民币 百万 2009E 2010E 2011E 2009E 2010E 2011E 2009E 2010E 2011E 营业收入 1,599 2,665 3,600 1,333 1,978 2,645 -17% -26% -27% 主营利润