PDF《鲁西化工（000830）年报点评》

四、航天炉技术将使公司华丽转身 由于公司目前合成氨装置采用传统的固定床间歇制气工艺,对山西无烟煤的依赖性 较大,无烟煤价格高(目前公司到厂家约1000元/吨),导致合成氨成本较高,与国内外 先进的煤气化工艺技术相比,毛利率水平存在一定的差距,对公司尿素产品的市场竞争 公司研究 请务必阅读正文之后的免责声明部分

3 力产生不利影响,采用新技术、新工艺、新装备提升改造公司的传统固定床间歇制气工 艺已显得非常必要. 公司将通过定向增发募集资金投资原料路线和动力结构调整年产30 万吨/年尿素项 目.目前增发方案已经上报证监会,正等待审核.航天炉项目采用中国航天技术研究院 开发的粉煤连续气化技术―HT-L 粉煤加压气化先进技术, 选用Φ2800/3200 航天气化炉 制气.航天炉技术与固定床,Shell牌炉生产工艺类似,均是干法制气,但航天炉技术相 较于Shell牌等煤气化装置最大的优势在于投资较低, 运转周期较长 (可连续运转120天) , 能耗低,原料煤的适用范围广泛.航天炉可以用廉价的烟煤作为制气原料,按烟煤到厂 家580元/吨,公司吨尿素成本可较目前降低约400元,30万吨/年项目建成达成后,可为 公司贡献1亿的净利润,增厚每股收益0.1元.虽然航天炉技术处于初步发展阶段,但在 国内已经有成功应用的案例,如河南永煤集团濮阳化工和安徽临泉化工航天炉项目,目 前两台炉子运行情况均比较平稳.我们认为鲁西化工航天炉项目的建设取得成功属于大 概率事件,项目的成功对公司未来的发展具有里程碑式的意义,如果项目运行顺利,达 到预期效果,公司尿素成本将大幅下降,未来公司可以用航天炉技术替代现有的固定床 工艺,如果全部采用航天炉技术制气,按照年产190万吨尿素计算,可为公司贡献约6个 亿的净利润,仅尿素业务这一块就可为公司带来每股收益0.60元(如果按增发后15亿股 计算为0.40元),我们认为未来公司业绩翻番是值得期待的. 目前该项目正在建设之中,预期10年底建成,11年一季度试车.该项目的尿素建成 后实际产能可能达40-50万吨年,我们将重点关注该项目的建设,期待航天炉技术推动公 司业绩爆发性增长.

图表 5:主要煤气化技术比较 航天炉 德士古炉 Shell牌炉 国产化水煤浆气化炉 固定床 碳转化率(%)

99 95

99 97

75 有效气含量CO+H2 (%)

90 >

80 >

90

85 70 比氧耗(m3/100m3 CO+H2)

360 ≤380 ≤380

360 / 比煤耗(kg/100m3)

600 550

520 560 / 投资(亿元)

10 12

15 10

6 适用煤种 适用几乎 所有煤种 较广泛, 对煤质有 一定要求 适用几乎所有煤种, 但以无烟煤最佳 较广泛,对煤质有一定 要求 无烟煤 运行效果 运行良好 运行良好 运行基本良好 运行良好 运行良好,但能耗 高,污染大 资料来源:《煤炭加工与综合利用》,江南金融研究所 目前公司正在建设

5 万吨年有机硅项目,预计

2010 年5月建成投产,6 万吨年氯甲 烷项目,10 万吨年甲胺项目,8 万吨年三聚氰胺项目这三个项目预计明年初建成投产. 目前公司在建的这些产品都面临着产能过剩的压力,市场竞争都比较激烈,且产品的同 质性较高,对新进入者来说取是较大的挑战.从这些产品的产业链来看,其所需主要原 公司研究 请务必阅读正文之后的免责声明部分