PDF《江苏省上市公司资本配置效率 及其影响因素的实证研究》

全国中文核心期刊 ・ 财会月刊阴 下旬 窑21 窑阴业而言, 股东为了促使管理者提高经营业绩, 就需要将管理者 的利益与自己的利益协调一致.

因此, 市场竞争所造成的不同 结果促使具有不同业绩的企业的高管薪酬制度选择不同.可 以预计, 由于我国企业将面临不断增大的国内外竞争压力, 诸 如股票、 股票期权等更加 激进 的薪酬计划将会被普遍实施. 这也就是说,市场力量在促使我国企业的高管薪酬制度不断 地革新. 主要参考文献 1. 张峥袁孟晓静袁刘力.A股上市公司的综合资本成本与投 资回报要要 要从内部报酬率的视角观察.经济研究袁2004曰8 2. 夏立军袁方秩强.政府控制尧治理环境与公司价值要要 要 来自中国证券市场的经验证据.经济研究袁2005曰5 3. 苏启林袁朱文.上市公司家族控制与企业价值.经济研 究袁2003曰8 4. 汪辉.上市公司债务融资尧公司治理与市场价值.经济研 究袁2003曰8 5. 徐晓东袁陈小悦.第一大股东对公司治理尧企业业绩的 影响分析.经济研究袁2003曰2 6. 白重恩等.中国上市公司治理结构的实证研究.经济研 究袁2005曰2 7. 亚当 窑 斯密著.郭大力袁王亚南译.国民财富的性质和原 因的研究.北京院商务印书馆袁1997

一、 研究设计 1. 研究假设.本文提出以下研究假设: 假设一: 企业的资本形成与企业的盈利能力呈正相关关 系. 假设二: 金融机构对企业的支持力度与企业的资本形成 呈正相关关系. 假设三: 企业扣除盈利因素之后的其他自发性投资力度 与企业资本形成呈正相关关系. 假设四: 政府对企业的支持意愿与企业资本形成呈正相 关关系. 2. 模型构建.本文基于以上假设构建的面板数据模型表 示如下: LN(Ii, c, t/Ii, c, t-1) =琢i, c, t+浊cLN(Vi, c, t/Vi, c, t-1) +茁cLN (Di, c, t/Di, c, t-1) +酌cLN (Pi, c, t/Pi, c, t-1) +啄cLN (Ti, c, t/Ti, c, t-1) +着i, c, t 其中: I为企业的资本存量;

V代表企业的盈利能力;

D反 映金融机构对企业的支持力度;

P代表企业扣除盈利因素之 后的其他自发性投资力度;

T反映政府对企业的支持意愿;

下标i表示企业;

下标c表示地区;

下标t表示时间;

系数浊c、 茁c、 酌c、 啄c分别反映某个地区的V、 D、 P、 T的弹性值;

截距项琢i, c, t综合 反映了未进入模型的其他外生影响因素对企业资本配置的影 响程度. 3. 指标选取.本文选取以下指标进行研究:淤本文以 (年初固定资产净额+年末固定资产净额) /2 来衡量企业的 资本形成情况. 于本文选取利润总额来衡量企业的盈利能力. 盂本文选用负债合计数代表企业获得的贷款数额以衡量金融 机构对企业的支持力度.榆本文选取企业职工人数合计来衡 量企业扣除盈利因素之后的其他自发性投资力度.虞本文以 (支付的各项税费总额-收到的税费返还总额) /资产总计 来反映企业单位资产对政府的贡献度,从而衡量政府对企业 的支持意愿. 因此, 根据指标的选取, 当浊c、 茁c、 酌c大于零, 啄c小于零时, 某地区上市公司的资本配置是有效率的;

反之, 某地区上市 公司的资本配置是缺乏效率的.当浊c、 茁c、 酌c、 啄c均等于零时, 某地区上市公司的资本配置效率与企业成长性无关.为减小 模型的偏度,以上各指标数据在引入模型时均加1再取自然 对数. 4. 样本选择及数据来源. 本文选取2003 ~ 2006年江苏省、 浙江省与上海市的上市公司作为研究样本.通过对样本公司 进行筛选, 剔除利润总额与净利润小于零的公司 (因为模型对 江苏省上市公司资本配置效率 及其影响因素的实证研究 许 敏渊教 授冤郑垂勇渊博 士生导师冤渊河 海大学商学院南京210098冤 【摘要】本文对江苏省上市公司资本配置效率及其影响因素进行实证研究, 并将江苏省上市公司与浙江省、 上海市及 整个长三角地区的上市公司进行比较研究, 从而较全面地分析了江苏省上市公司的资本配置情况, 同时在此基础上针对江 苏省上市公司优化资本配置提出了几点建议. 【关键词】上市公司 资本配置效率 影响因素 阴财会月刊 ・ 全国优秀经济期刊 阴窑22 窑 下旬 数的真数必须大于零, 否则模型将没有意义) , 最终得到的样 本公司个数为: 江苏省的样本公司为63家, 浙江省的样本公司 为51家, 上海市的样本公司为90家, 共计204家. 由于本文利用 了增长率指标, 所以分别构建了189组、 153组、 270组、 612组面 板数据进行分析.本文数据来自国泰安CSMAR数据库及江 苏省、 浙江省、 上海市的统计年鉴和上市公司2003 ~ 2006年的 年报.