PDF《中国民营上市公司高管的政府背景与公司价值》

1998 年末马来西亚政府实行资本管制政策 后 ,这些公司的股价便开始大涨.

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1 2008 年第

7 期(3) 政治联系到底给公司带来哪些好处.文献发现政治联系带来的第一个好处就是融资便利 性.Mian and Khwaja (2006) 研究了

1996 ―

2002 年超过

90 ,000 家巴基斯坦公司在银行贷款方面的 情况.结果发现 ,具有政府背景的公司会比其它公司获得超过

45 %的贷款 ,而其违约率也高出

50 %.Charumilind et al. (2006) 发现泰国也有类似的现象 ,有政治联系的公司更容易以更少的抵押 物获得更多的长期贷款. Leuz and Oberholzer (2005) 发现政治联系会影响公司的融资策略 ,在印尼 有政府背景的公司由于容易获得贷款而基本上不到国外融资.另外 ,政治联系还能给公司带来税 率方面的优惠.Adhikari , Derashid and Zhang (2006) 对马来西亚有政治联系的公司进行研究发现 , 这些公司的有效税率要比没有政治联系的公司更低一些.Faccio (2006) 的跨国家研究也证实 ,具 有政治联系的公司在贷款融资、 税率等方面都享有好处. 关于中国上市公司的政治联系的研究 ,Fan , Wong and Zhang (2007) 以1993 ―

2001 年在沪深交 易所上市的 A 股公司为研究样本 ,研究了总经理的政府背景对上市公司 IPO 之后业绩的影响.结 果发现 ,具有政府背景的公司在 IPO 三年之后的股价收益率要比没有政府背景的公司低

18 % ,而 且利润增长率、 主营业务收入增长率、 销售利润率等经营指标也要差一些.Fan , Rui and Zhao (2006) 则研究了与

23 个省部级官员腐败案件有关联的上市公司的融资情况 ,结果发现 ,腐败官员 被捕后 ,相比较于没有关联的上市公司 ,与这些腐败官员有关联的上市公司的负债率明显下降.

三、 理论分析与研究假设

(一) 理论分析

11 民营企业高管的政府背景的形成 民营企业高管具有政府背景 ,一般是政府工作人员放弃政府部门职位而自主创业或到民营企 业任职(俗称 下海经商 ) ,其形成与我国改革开放过程中经济体制的深化改革密切相关.自1978 年改革开放以来 ,我国经历了三轮的政府官员 下海潮 .第一轮是在

20 世纪

80 年代中期.在中 央出台经济体制改革文件 ,提出 政企分开 的背景下 ,政府官员到原来单位下属的国有企业任职. 这一轮官员下海潮 ,属于体制内的一种流动 ,至多算 半下海 ,不属于真正意义上的 下海经商 . 第二轮则在

20 世纪

90 年代初期.在邓小平南巡讲话引起的解放思想潮流下 ,一大批政府官员离 职 下海 ,这一轮的下海潮以自主创业居多.第三轮则是

2002 年中共十六大以来 ,以浙江、 广东等 地官员为代表的许多仕途被看好的高职位官员下海.与前两轮下海潮相比 ,这一轮的政府官员主 要下海到私营企业 高级打工 ,如原浙江省财政厅党组成员徐刚到吉利集团担任 CEO 等.

21 我国民营企业发展过程中遭受的不平等待遇

20 世纪

90 年代之前 ,我们国家对民营企业在法律上缺乏保护 ,在意识形态上存在偏见 ,在政 策上也缺乏稳定支持.直至

1992 年中共十四大提出 私营经济是全民和集体所有制的补充 ,1999 年宪法修正案中明确 国家保护个体、 私营经济合法的权利和利益 ,到2002 年中共十六大才解决 私营企业主的 名分 问题 ,肯定他们为 中国特色社会主义事业的建设者 .即使到了中共十六大 之后民营企业在法律上得到了一点肯定 ,但在现实中仍然遭受很多歧视 ,以至于