PDF《中国：清洁能源： 太阳能》

图表 2),主要基于以下预测的调整: ? 产品均价(

图表 4):我们的

2011 年产品均价预测由 1.46C1.57 美元下调至 1.40 C 1.46 美元;

四季度产品均价由 1.30-1.43 美元下调至 1.20 C 1.25 美元;

将2012 年预期产品均价由 1.25-1.38 美元下调至 1.10 C 1.1636 美元.我们下调产品均价体现了:(1)

2011 年上半年 产品均价的下滑幅度高于预期,而且我们认为产品均价将在

2011 年底/2012 年初再次下行(尽管

2011 年下半年将短期持稳);

(2) 供需 不平衡的情况将持续至中期. ? 毛利率:我们下调了毛利率假设,在太阳能行业价值链中应用周期中值利润率. ? 成本结构(

图表 4):我们将

2011 年三季度和四季度的多晶硅现货价假设从

55 美元/千克和

50 美元/千克分别下调至

48 美元/千克和

45 美元/千克,因为我们认为

2012 年以后来自一线多晶硅生产商的供应过剩.我们下调非硅成本以体现组件产品均价的部分压力应会转嫁 给原材料供应商.........