PDF《证券研究报告：行业深度》

3000 万元计 算,总投资额约

240 亿元.由于 十一五 是水泥余热发电投资高峰期,目前 从增速上看,不考虑海外市场水泥领域余热发电在 十二五 增速并不明显. 海外市场空间广阔.而在国外,尤其是亚非拉等发展中国家的水泥行业却 深度报告 请务必阅读正文之后的特别声明部分

6 发展迅速.除去中国所占的全世界 53%的产量,亚非拉国家也约占近 30%的全 球水泥产量,并且

2000 年以来一直保持着稳步增长.国际水泥行业余热发电市 场,除日本外,其他国家水泥窑余热发电的普及率不高,技术装备相对落后. 我国水泥窑余热发电系统无论从技术装备水平还是发电效率都处于全球领先地 位,近两年刚刚进入国际市场,未来的前景十分广阔.印度等发展中国家的基 础建设水平落后,水泥行业还有较大发展空间. 图3:水泥产量增速 图4:世界水泥产量分布 (0.7) 21.3 22.3 19.8 12.1 11.4 5.7 5.1 6.8 10.3 8.5 10.4 9.7 18.9 12.2 11.6 19.1 13.5 5.2 17.9 16.1 15.5 7.5 (5)

0 5

10 15

20 25 1990年12月1991年12月1992年12月1993年12月1994年12月1995年12月1996年12月1997年12月1998年12月1999年12月2000年12月2001年12月2002年12月2003年12月2004年12月2005年12月2006年12月2007年12月2008年12月2009年12月2010年12月2011年12月53% 5% 6% 2% 13% 0% 7% 0% 2% 2% 5% 5% 中国 非洲 印度 日本 其他亚洲国际 大洋洲 CEMBUREAU 其他欧洲国家 CIS 美国 其他美洲国家 非洲 资料来源:Wind

(二) 钢铁行业潜力巨大,短期受制于钢铁行业盈利不佳 钢铁行业的余热利用处于起步期,具有较为广阔的发展空间,大型钢铁企 业余热利用率约为 30%~50%,中小钢铁企业的利用率则更低.目前钢铁行业 部分处于亏损状态,资金链比较紧张,银行受信难度较大,钢铁企业愿意采用 合同能源管理的模式来做余热发电,但由于钢铁行业盈利能力不佳,资金紧张, 公司在合同能源选择标底上比较谨慎.但随着钢铁行业整合的完成,行业盈利 能力回归正常,钢铁行业余热余压利用空间较大,支撑行业的中长期发展. 深度报告 请务必阅读正文之后的特别声明部分

7 图5:粗钢产量及增速 图6:炼钢行业毛利率水平 7.8 6.4 13.3 10.9 3.2 1.6 7.6 7.0 6.9 8.6 3.2 12.6 20.3 21.9 27.2 24.3 24.6 18.5 15.7 1.1 13.5 9.3 8.9 2.9

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0 年12月1991年12月1992年12月1993年12月1994年12月1995年12月1996年12月1997年12月1998年12月1999年12月2000年12月2001年12月2002年12月2003年12月2004年12月2005年12月2006年12月2007年12月2008年12月2009年12月2010年12月2011年12月13.78% 17.48% 15.17% 16.61% 18.69% 14.02% 9.19% 9.63% 11.21% 7.29% 5.91% 4.31% 6.53% 4.83% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 18% 20% 1999年12月2000年12月2001年12月2002年12月2003年12月2004年12月2005年12月2006年12月2007年12月2008年12月2009年12月2010年12月2011年12月 资料来源:Wind

(三) 玻璃行业进入快速发展阶段 截至

2010 年6月,全国有浮法玻璃生产线

216 条,已有超过

50 条浮法玻 璃生产线已建或在建配套余热电站.按照《节能减排 十二五 规划》的要求, 到2015 年,玻璃行业余热发电比例提高到 30%以上.保守预计每年增加

15 条 水泥线,按照 50%的比例玻璃生产线建设余热电站,约有

100 条生产线要建设 余热余压发电设备,是 十一五 期间的两倍,按照每条

2000 万的投资成本, 未来市场容量

200 亿元. 图7:平板玻璃产量增速 图8:平板玻璃毛利率水平 13.80 11.84 18.16 33.66 16.80 13.30 13.40 6.50 1.74 10.90 15.84 -3.30 (10) (5)