PDF《大气治理预期升温,重点关注脱硝行业》

造成严重 后果的,必须追究其责任, 而且应该终身追究 . 不难发现,自中共十八大首次将 生态文明建设 写入党章后, 过去半年,官方对环境问题越来越重视,政府希望把生态文明建设 融入经济建设、政治建设、文化建设、社会建设各方面的意图日益 明显.

2012 年环保各细分子行业规划已经相继发布, 随着今年上半年 习近平总书记对于生态文明和环保问题多次重要定调,预计环保行 业有望进入快速发展期. 1.2 行业上市公司一季报业绩情况 一季度环保行业全部上市公司实现营业收入 76.8 亿元, 较上年 同比增长12.91%, 实现营业利润15.8亿元, 较上年同比增长5.43%. 子行业中,大气治理行业表现突出,行业内上市公司首季实现营业 收入 8.37 亿元,较上年同比增长 32.63%,实现营业利润 1.2 亿元, 较上年同期增长 13.44%. 污水和固废处理两个子行业营收增速要优 于利润增长,但总体表现差强人意. 图12013 年首季环保行业上市公司营业收入增长情况 图22013 年首季环保行业上市公司营业利润增长情况 数据来源:公司历年定期公告 上海证券研究所 数据来源:公司历年定期公告 上海证券研究所 我们发现,尽管今年上半年环保行业获得了官方层面空前的关 12.91% 10.21% 32.63% 11.96% 0.0% 5.0% 10.0% 15.0% 20.0% 25.0% 30.0% 35.0% 全行业增速 污水处理 大气治理 固废处理 5.43% 8.23% 13.44% -4.32% -6.0% -4.0% -2.0% 0.0% 2.0% 4.0% 6.0% 8.0% 10.0% 12.0% 14.0% 16.0% 全行业增速 污水处理 大气治理 固废处理 年度策略

3 2013 年6月7日注和重视,但从相关上市公司的首季报告情况看,无论是营业收入 增速还是利润增速都与常识直观判断存有差异. 我们认为,造成两者矛盾的主要原因是,多数环保行业规划发 布不到一年,配套政策仍处于探讨和摸索阶段,因此在具体实施层 面缺乏强有力的推动.事实上,大气治理行业之所以表现明显优于 其他环保子行业,主要的原因就在于脱硫脱销政策的细则化和强制 性使得有关规划在微观层面得以执行,从而保证了相关上市公司的 业绩增长. 可以预见,随着其他子行业后续执行细则的针对性实施,水处 理与固废处理行业的部分上市公司也同样会脱颖而出,但从时间跨 度上说,这个过程可能并不是一蹴而就的.

二、上半年环保行业市场表现综述 今年以来环保行业指数(申万)涨幅为 27.4%,,

大幅同期沪深

300 指数(为0.19%) ,我们发现跟踪标的中绝大多数均大幅跑赢行 业基准指数. 图3今年以来环保行业指数走势图 数据来源:公司年报 上海证券研究所 如果从子行业情况看,则可以发现大气治理板块获得的超额收 益最为显著, 该子行业主要标的如龙净环保、 国电清新、 龙源技术、 九龙电力等均录得 50%的涨幅,即使与其他环保子行业公司相比, 涨幅也较为突出. 我们认为,大气治理行业表现突出的原因,部分是因为年初以 来政策层面对于大气治理的重视引致市场资金的青睐,但更重要则 是该子行业的营业增速与利润增速均远优于其他环保公司(大气治 理板块首季的营收收入增速高达 32%, 远高于环保行业 12%的增速) .

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05 环保(申万) 沪深300(可比) 年度策略