PDF《大气治理预期升温,重点关注脱硝行业》

4 2013 年6月7日图4重点跟踪上市公司今年以来股价表现情况 数据来源:公司年报 上海证券研究所

三、行业评级、策略 3.1 行业评级 国内环保投资由

2001 年的

1106 亿增长到

2011 年的

6592 亿,

10 年间环保投入翻了

6 倍, 年均增速接近 20%, 而在 十二五 期间, 环保投资达到 3.4 万亿元, 将显著带动行业的发展. 此外, 截止

2011 年底,我国年环境污染治理投资额占 GDP 总量的比重为 1.39%,而 美国年环境污染治理投资占比一直保持在 2.2%以上. 因此无论从未来城镇化的演进,还是环保产业自身的发展阶段 来看,我国环保行业的投资额仍然存有很大的增长空间,相关行业 上市公司均具有巨大的市场空间.基于上述原因,我们首次给予行 业 增持 评级 图52000-2011 年全国环境污染治理投资额 数据来源:WIND 上海证券研究所 49.44% 43.33% 72.49% 29.52% 56.84% 22.70% 32.77% 25.15% 28.97% 47.08% 2.09% 63.33% 19.57% 0.0% 10.0% 20.0% 30.0% 40.0% 50.0% 60.0% 70.0% 80.0% 九龙电力 国电清新 龙净环保 永清环保 龙源技术 碧水源 津膜科技 桑德环境 东江环保 盛运股份 三聚环保 万邦达 天壕节能

0 1000

2000 3000

4000 5000

6000 7000 2000年2001年2002年2003年2004年2005年2006年2007年2008年2009年2010年2011年 年度策略

5 2013 年6月7日3.2 子行业投资策略 3.21 大气治理行业――重点关注脱硝领域 目前我国大气的主要污染源来自于工业排放的硫化物与氮氧 化物,因此大气治理的核心是控制工业企业二氧化硫与氮氧化物的 排放量,即我们通俗所说的脱硫脱销. 过去

10 年,电力行业二氧化硫的排放量约占所有工业企业硫 化物排放量的 50%左右,因此电力行业的脱硫改造一直都是大气治 理的重点.此外,钢铁行业是仅次于电力行业的排硫大户,约占整 体排放量的 13%. 图6重污染行业二氧化硫污染贡献率 数据来源:WIND 上海证券研究所 目前,烟气脱硫主要集中在电力行业领域,根据中国电力企业 联合会统计,截至

2012 年底,累计已投运火电厂烟气脱硫机组总 容量约 6.8 亿千瓦,占全国现役燃煤机组容量的 90%,可见电力行 业发电机组脱硫设备安装已接近尾声,火电厂烟气脱硫工程业务将 逐步从新建转变成技术改造.因此,我们判断以钢铁行业为主的非 电力行业的脱硫需求未来将是 十二五 工业脱硫治理的新方向, 但由于钢铁行业二氧化硫排放量远低于电力行业,因此未来脱硫投 资增速将出现一定的下滑. 氮氧化物是仅次于二氧化硫的主要排放物,是形成酸雨的主要 成分.脱硝业务主要包括脱硝工程建设、脱硝催化剂生产、脱硝特 许经营等业务. 根据中国电力企业联合会的统计, 截至

2012 年底, 已投运火电厂烟气脱硝机组总容量超过 2.3 亿千瓦,占全国现役火 电机组容量仅为 28%.而按照 十二五 防治规划,未来脱硝机组 占现役机组容量的比重应该不低于 75%,这意味着未来数年,将是 脱硝行业的集中爆发期,也是整个环保行业最为确定性增长的细分 子行业之一. 53.5 54.9 61.7 57.1 58.9 59.0 58.2 57.8 55.1 52.8 47.5 0.0 10.0 20.0 30.0 40.0 50.0 60.0 70.0 2001年2002年2003年2004年2005年2006年2007年2008年2009年2010年2011年 电力行业 钢铁行业 非金属矿物制品行业 年度策略

6 2013 年6月7日3.22 污水处理行业――重点关注膜法水处理领域 根据国家环保总局环境规划院、 国家信息中心 《2008―2020 年 中国环境经济形势分析与预测》 ,在处理水平正常提高的情况下, 我国 十二五 和 十三五 时期的废水治理投入(含治理投资和 运行费用)将分别达到 10,583 亿元和 13,922 亿元,其中用于工业 和城镇生活污水的治理投资将分别达到 4,355 亿元和 4,590 亿元, 可以预见未来十年,用于污水处理的投资仍将保持持续增长. 目前污水处理主要方式主要为传统的活性污泥法和近年来备 受推崇的膜处理法.膜处理法既具有生物处理技术的有效性和彻底 性,又具有膜分离技术的选择性和高效性,实现了对污水中有害物 质的最大限度的去除,具有污染物去除效率极高、占地面积小、剩 余污泥产量小、运行管理方便等显著优势.经过近三十年的发展, 其已成为城市污水和工业废水处理领域最具吸引力和竞争力的技 术,被认为是替代传统工艺的最佳选择. 我们认为,污水处理行业未来能够脱颖而出的应该是那些既能 提供水处理需要的膜设备材料,又能为水务运营企业提供终端解决 方案的综合性水处理公司. 图7污水处理工艺比较 数据来源:招股说明书 上海证券研究所 3.22 固废处理行业――重点关注具有先发优势的企业 鉴于固体废物对环境影响的迟缓性,固废处理行业的发展迟于 废气和污水治理 3-5 年.目前,我国的固废处理行业还处于发展初 期,固废处理投资仅占环保行业整体投入的 13.70%.在发达国家, 固废处理是环保领域投资和产值占比均超过 50%的最大子行业,随 着固体废物对环境影响的逐步显现,我国的固废处理行业将紧随污 水和废气治理产业之后步入高速发展期, 年均增长率有望突破30%, 迎来黄金十年. 我国固废处理行业是政府主导型行业,政府意愿和人为因素影 年度策略