PDF《新海能源》

中银国际研究可在中银国际研究网站 ( www.

bociresearch.com.)上获取 证券研究报告 ― 首次评级

2015 年7月30 日[Table_Stock] 买入 102% ? 目标价格:港币 5.29 0342.HK 价格: 港币 2.62 目标价格基础:

8 倍2015 年市盈率 板块评级:中立 报告要点 ? 液化石油气业务需求平稳, 但是短期利润率较高;

? 油品业务销量将随供应能力扩大而增加;

? 与潜在客户联手发展汽车液化天然气加气业务;

? 估值低残. 主要催化剂/事件 ?

2015 年3月16 日披露

2014 年业绩. 股价表现 (%) 今年 至今

1 个月

3 个月

12 个月 绝对 (12.1) (8.7) 8.7 (63.2) 相对 to HSCEI (7.4) (6.7) 7.3 (83.1) 发行股数 (百万) 1,480 流通股 (%)

60 流通股市值 (港币 百万) 3,879

3 个月日均交易额 (港币 百万)

10 净负债比率 (%)(2015E)

21 主要股东(%) 岑少雄主席 36.5 资料来源:公司数据,彭博及中银国际研究 以2015 年3月11 日收市价为标准 中银国际证券有限责任公司 具备证券投资咨询业务资格 能源: 石油及天然气中游 刘志成, CFA* 证券投资咨询业务证书编号:S1300510120019 (852)

3988 6418 [email protected] *盛博为本报告重要贡献者 本研究报告是《NewOcean Energy -- Major private fuel distributor in southern China》的中文 译本,英文原稿已于

2015 年3月11 日出版 新海能源 华南主要私营燃料经销商 新海能源是广东省最大的液化石油气供应商,市场份额约 30%.由于液化 石油气市场增长缓慢,公司同时也在利用自有的港口设施积极扩张燃料经 销业务(主要是燃料油和柴油)和液化天然气业务.我们预计未来几年公 司将实现高位单位数到低位双位数的增长.虽然增速并不迅猛,但是当前 股价仅对应 4.0 倍2015 年预期盈利和 0.7 倍2015 年预期市净率,股价明 显被低估.我们对该股首次评级给予买入评级. 支撑评级的要点 ? 新海能源占广东省液化石油气总供应量的 30%左右.公司零售业务规 模庞大,在广州市拥有

17 个位Z优越的汽车加气站和在省内有

220 个 瓶装液化石油气分销商.公司利用在珠海的自有港口设施获得了低成 本的进口液化石油气,同时毗邻化工产业园的地理优势也令公司锁定 了工业用户.虽然我们认为广东的液化石油气市场增长空间有限,但 是利润率提升和新市场的开拓将令液化石油气业务为公司带来可观收 入. ? 公司同时也是香港领先的海上供油服务供应商,14 年上半年市场份额 达到 16%左右.近期公司位于珠海港的石油产品仓库和新的加油船已 完工,公司将进军新的海上加油市场,并开展陆上柴油经销业务.我 们预测 2014-16 年石油产品销量年均复合增长率为 19%. ? 在开拓液化天然气汽车加气业务方面,新海能源已与中国石化(386 HK/600028 CH)合作 , 未来有望与潜在新客户如水泥生产商和公交公司共 同发展这项业务.虽然短期贡献可能很小,但是公司定位准确,未来 将能抓住市场增长的机遇. ? 在2014 年2月被没有理据的质疑虚报液化石油气进口量后,公司的股 价已累计下挫 69%.该股当前估值具有吸引力. 影响评级的主要风险 ? 广东省管道天然气渗透率超过预期;

? 产品价格波动. 估值 ? 我们将该股目标价定为 5.29 港币,对应

8 倍2015 年预期市盈率.我们 的目标估值较以同业估值推算出的合理值折让 33%. 投资摘要 年结日: