PDF《黑电业绩反转趋势下最纯正标的》

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5017334 1715544668 HeaderTable _Stock

600060 买入 investRating Change.

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13021400 HeaderTable _Excel HeaderTable_StatementCompany 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格,据此开展发布证券研究报告业务. 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系.因此,投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生 影响的利益冲突,不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素. 有关分析师的申明,见本报告最后部分.其他重要信息披露见分析师申明之后部分,或请与您的投资代表联系.并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明. 首次报告【公司・证券研究报告】Table_Excel1 公司主要财务信息 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入(百万元) 31,832 33,009 36,174 37,191 38,736 同比增长 5.4% 3.7% 9.6% 2.8% 4.2% 营业利润(百万元) 1,835 1,120 1,561 1,658 1,822 同比增长 24.1% -39.0% 39.4% 6.2% 9.9% 归属母公司净利润(百万元) 1,759

942 1,334 1,403 1,541 同比增长 18.1% -46.4% 41.7% 5.2% 9.8% 每股收益(元) 1.34 0.72 1.02 1.07 1.18 毛利率 16.6% 13.6% 14.8% 15.2% 15.6% 净利率 5.5% 2.9% 3.7% 3.8% 4.0% 净资产收益率 14.0% 7.0% 9.3% 9.0% 9.0% 市盈率(倍) 10.2 19.1 13.5 12.8 11.7 市净率(倍) 1.4 1.3 1.2 1.1 1.0 资料来源:公司数据,东方证券研究所预测,每股收益使用最新股本全面摊薄计算, Tabl e_Title 黑电业绩反转趋势下最纯正标的 Table_Summary 核心观点 ?

2018 年正在成为黑电行业业绩反转的一年. 鉴于黑电行业的典型大小年周期 特性,在2017 年销量低基数和

2018 年俄罗斯世界杯刺激的双重作用下,

2018 年我国电视内销和出口有望重回增长(2018 年前

2 个月液晶电视整体 销量 2023.4 万台, 同比增长 18.8%;

出口 1177.7 万台, 同比增长 33.3%). 利润方面, 在成本端

2018 年面板价格受新产能开出影响有望稳定下行 (2018 年4月55 寸Open-Cell 面板报价均价同比下降 14.9%),在收入端电视销 售价格预计略有下降,受益于 剪刀差 、 时间差 和产品升级等因素毛 利率改善可期.此外,互联网电视品牌风光不再,夏普对行业的冲击减弱, 黑电行业竞争格局重回正轨.综上所述我们认为

2018 年黑电板块业绩反转 可期. ? 公司布局全球产能,提升全球品牌影响力,制造能力实力雄厚,各项财务指 标行业领先.海信电器通过收购东芝映像、夏普墨西哥工厂,设立美国、欧 洲研发中心提升全球市场竞争力、制造能力和研发能力,通过赞助世界杯、 欧洲杯等大型体育赛事提升全球品牌知名度,开拓全球市场.公司在制造端 优势明显,拥有芯片、模组制造研发能力,面板采购较分散,布局 ULED 和 激光电视等未来显示技术.除此之外,公司搭建 聚好看 内容平台,具有 一定竞争力.公司毛利率、净利率、营运效率,研发投入,ROE 等各项财务 指标均处于行业领先水平. 财务预测与投资建议 ? 我们预测公司 2018-2020 年每股收益分别为 1.

02、1.07 和1.18 元,根据可 比公司,我们给予公司

2018 年17 倍PE 估值,目标价为 17.34 元,首次给 予买入评级. 风险提示 ? 国内黑电行业竞争格局恶化;

? 电视出口不达预期;

? 商誉减值风险;

? TVS 经营未得到明显改善. Table_BaseInfo 投资评级 买入 增持 中性 减持 (首次) 股价(2018 年05 月10 日) 13.84 元 目标价格 17.34 元52 周最高价/最低价 16.93/12.85 元 总股本/流通 A 股(万股) 130,848/130,848 A 股市值(百万元) 18,109 国家/地区 中国 行业 家电 报告发布日期