PDF《黑电业绩反转趋势下最纯正标的》

4 图31:公司 ROE 行业第一

18 图32:公司近

10 年PE 走势分析

20 图33:公司近

10 年PE-Band.20 表5:不同并表时间和 TVS 净利率下的

2018 年公司业绩情景分析.21 有关分析师的申明,见本报告最后部分.其他重要信息披露见分析师申明之后部分,或请与您的投资代表联系.并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明. HeaderTable_TypeTitle 海信电器首次报告 ―― 黑电业绩反转趋势下最纯正标的

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一、十余年电视龙头,最纯正黑电标的 海信电器是国内最早进入平板电视行业的彩电企业之一, 拥有中国最先进数字电视机生产线, 是中 国最大的彩电生产基地之一.公司控股股东为海信集团,是集团经营规模最大的控股子公司,公司 的品牌推广及销售受控股集团决策影响较大.控股集团海信集团成立于

1969 年,前身为 青岛无 线电二厂 成立,生产半导体收音机起家,集团实际控制人是青岛市国资委. 图1:海信集团关键子公司组织架构 资料来源: 《海信成功之道》 ,公司年报,东方证券研究所 公司历史上成功把握液晶电视的大趋势,成功抢占国内液晶电视市场,连续

14 年稳居中国电视市 场零售量第一位宝座.公司

2017 年营业收入

330 亿,同比增长 3.69%,在2017 年全球电视市场 萎靡的背景下难能可贵;

归母净利润 9.42 亿,同比下滑 46.45%,主要由面板及其他原材料价格 上涨导致.公司主营电视机业务,2017 年收入占比达 91.2%,堪称最纯正的 A 股电视标的. 图2:公司历史业绩(亿元) 资料来源:Wind,东方证券研究所 公司

2017 年销售

1637 万台产品,保持彩电市场零售量市占率第一,2017 年11 月海信品牌电视 机销量占比 17.16%,全年保持 15%以上市占率. 0.6 1.0 1.3 2.0 2.3 5.0 8.4 16.9 16.0 15.8 14.0 14.9 17.6 9.4 -100% -50% 0% 50% 100% 150%

0 50

100 150

200 250

300 350

2004 2005

2006 2007

2008 2009

2010 2011

2012 2013

2014 2015

2016 2017 营业总收入(亿元) 归母净利润(亿元) 营业总收入YOY 归母净利润YOY 有关分析师的申明,见本报告最后部分.其他重要信息披露见分析师申明之后部分,或请与您的投资代表联系.并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明. HeaderTable_TypeTitle 海信电器首次报告 ―― 黑电业绩反转趋势下最纯正标的

6 图3: 海信零售量市占率始终保持第一 资料来源:中怡康,东方证券研究所 图4: 我国彩电市场零售量市占率历史 资料来源:中怡康,东方证券研究所

二、2018 年黑电行业业绩有望实现反转

2018 年有望成为黑电行业业绩大反转的一年.鉴于黑电行业的典型大小年周期特性,在2017 年 销量低基数和

2018 年俄罗斯世界杯刺激的双重作用下,2018 年我国电视内销和出口有望重回增 长.利润方面,在成本端

2018 年面板价格受新产能开出影响有望稳定下行,在收入端电视销售价 格预计略有下降,受益于 剪刀差 、 时间差 和产品升级等因素毛利率改善可期.此外,互联 网电视品牌强势不再,黑电行业竞争格局重回正轨.综上所述我们认为黑电板块是

2018 年较具投 资价值的板块之一. 2.1

2018 年销量有望重回增长 首先,通过不同数据来源可以得到的共识是:1.2017 年我国电视总销量出现下滑(根据产业在线 数据,2017 液晶电视销量 13300.8 万台,同比下滑 2.86%;

根据国家统计局数据,2017 彩色电 视机销量 17096.37,同比下滑 1.16%);