PDF《资产注入：股市换装“新引擎”》

4、 可注入资产 与上市公司资产的比较・6

二、资产注入的微观分析

11

1、注入价格的情景模拟

11

2、资产注入下上市公司股价变动机理・12

3、资产注入的潜在行业和个股・13

三、行业配置与行业展望

17

1、自下而上行业选择・17

2、综合行业配置・19

3、重点行业展望・20

四、数据分析与估值

29

1、市场估值・29

2、宏观因素・31

3、市场及技术因素・33

4、基本面估值预测・35

5、国际估值比较・42

五、

图表附录・44

1、股票市场回顾・44

2、宏观经济指标・46

2007 年3-4 月份 A 股投资策略报告

2007 年2月插图目录图1:毛利润下降,但净资产收益率在上升

5 图2:工业企业的毛利率下降・5 图3:毛利率下降的主因在于原材料成本抬升

5 图4:管理和销售费用占比下降却有利于净资产收益率提高・5 图5:财务或利息支出占比下降有利于净资产收益率提高・5 图6:工资产出比上升(单位劳动成本下降)有利于净资产收益率的提高・6 图7:资产使用效率(周转率)的提高也是推升净资产收益率的因素・6 图8:工业企业与上市公司的净资产收益率比较・7 图9:上市公司中工业企业的比例・7 图10:工业企业与工业类上市公司的净资产收益率比较・8 图11:行业结构调整后的两类企业的净资产收益率比较

9 图12:国有及国有控股企业与上市公司的净资产收益率比较

10 图13:资产注入导致盈利增长率提高的示意图・12 图14:资产注入收益影响股价的机理・13 图15:最近两年

2 月份对全年行业预测比较

18 图16:行业股权风险溢价(ERP)比较・18 图17:自下而上行业配置表・19 图18:历年来工程机械进出口情况及未来预测・21 图19:钢材价格走势图

24 图20:钢铁上市公司季度每股收益(元)24 图21:近期金价与美元汇率对比图:27 图22:中标

300 股权溢价、债券收益和一年定存・29 图23:中标

300 指数及股权溢价率・29 图24:中标

300 指数市盈率水平变化・29 图25:中标

50 市盈率水平变化・29 图26:消费者景气指数

31 图27:国房指数走势图

31 图28:固定资产投资、零售总额、出口额增长率・31 图29:消费、生产价格指数・31 图30:CPI、名义利率与实际利率・32 图31:利率调整压力指数走势・32 图32:M2 增长率和居民储蓄增长率

32 图33:M

0、M

1、M2 增长率

32 图34:国际油价走势

32 图35:美国原油库存和油价走势・32 图36:中标

300 指数换手率变化图・33 图37:A 股股票行业收益率分布图・33 图38:中标

300 指数与波动率变化图・33 图39:A 股股票

12 月份收益率分布图

33 图40:市盈率(EP)因素・34 图41:市净率(BP)因素・34 图42:MOMENTUM 因素(过去三个月涨幅)34 图43:CONTRARIAN 因素(过去三年涨幅)34 图44:规模因素(总市值)34 图45:价格因素・34 图46:主要市场指数市盈率比较・42 图47:主要市场指数市净率比较・42 图48:今年以来主要股票指数走势图・44 图49:今年以来风格指数走势图・44

2007 年3-4 月份 A 股投资策略报告

2007 年2月图50:今年以来主要债券指数走势图・44 图51:今年以来封闭式/开放式基金指数走势图

44 图52:增加值结构图 ADDED-VALUEBREAKDOWN・46 图53:GDP 增长率比较图

46 图54:固定资产投资、零售总额、出口额增长率・46 图55:消费、生产价格指数・46 图56:消费价格指数比较(细目)46 图57:生产价格指数比较(细目)46 表格目录表1:中美股市对实体经济代表性的比较