PDF《支付服务量价齐升,商户运营闭环已成型》

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 新大陆(000997) 支付服务量价齐升,商户运营闭环已成型 徐紫薇(分析师) 杨墨(分析师) 021-38674633 021-38676694 xuziwei@gtjas.

com [email protected] 证书编号 S0880517090004 S0880517040004 本报告导读: 支付行业集中度、盈利能力提升,带动公司支付业务量价齐升,并且公司支付运营业 务已经形成闭环,商户粘性和价值量提升,增值服务中金融服务有望快速落地. 投资要点: [Table_Summary] ? 维持 增持 评级,目标价 25.2 元.我们维持公司 2019/2020/2021 年净利润分别为 7.52 亿/9.58 亿/12.04 亿元,EPS 为0.72 元/0.92 元/1.15 元.我们给予公司

2019 年35 倍PE,维持目标价 25.2 元, 维持 增持 评级. ? 支付服务业务 量价齐升 .近年来,随着监管趋严和资本化热潮退 却, 支付行业呈现出行业集中度提升和盈利能力提升两大趋势, 龙头 企业支付业务实现 量价齐升 .在这一背景下,公司支付流水实现 了高速的增长, 行业地位不断提升, 公司

2018 年支付流水超过 1.5 万 亿元,同比增长 88%,行业排名上升至第七位;

预计公司支付服务业 务收入和利润将受益于行业趋势继续保持高速增长. ? 商户运营服务闭环形成, 商户粘性提升. 公司打造了行业领先的商户 运营服务闭环, 以提升商户粘性并实现增值服务收入, 提升每商户价 值.截至

2018 年底,公司

700 万累积商户中,星POS 平台商户已超 过50 万家,贷款余额 16.33 亿元.未来随着商户增值服务不断落地, 为公司业绩增长提供新的增长动力,预计金融增值服务将最快落地. ? 公司战略聚焦支付与商业运营业务. 公司股权激励落地, 重点激励商 户运营和物联网设备两大集群的核心骨干. 公司在国通星驿、 支付公 司和自动识别的激励对象人数最多, 可以看出公司对商户运营和物联 网设备两大集群投入力度加大,重视程度高. ? 风险提示:1)市场竞争加剧;

2)金融服务业务推进不及预期. [Table_Finance] 财务摘要(百万元) 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入 4,920 5,947 7,453 9,618 12,520 (+/-)% 39% 21% 25% 29% 30% 经营利润(EBIT)

744 681

770 956 1,231 (+/-)% 47% -9% 13% 24% 29% 净利润(归母)

654 586

752 958 1,204 (+/-)% 42% -10% 28% 27% 26% 每股净收益(元) 0.63 0.56 0.72 0.92 1.15 每股股利(元) 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 [Table_Profit] 利润率和估值指标 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 经营利润率(%) 15.1% 11.4% 10.3% 9.9% 9.8% 净资产收益率(%) 13.5% 11.1% 12.7% 13.9% 14.9% 投入资本回报率(%) 20.0% 17.8% 26.9% 41.7% 53.7% EV/EBITDA 19.47 19.25 15.85 11.65 8.33 市盈率 29.15 32.54 25.34 19.90 15.84 股息率 (%) 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% [Table_Invest] 评级: 增持 上次评级: 增持 目标价格: 25.20 上次预测: 25.20 当前价格: 16.46 2019.05.08 [Table_Market] 交易数据

52 周内股价区间(元) 12.30-19.99 总市值(百万元) 17,186 总股本/流通 A 股(百万股) 1,044/1,006 流通 B 股/H 股(百万股) 0/0 流通股比例 96% 日均成交量(百万股) 16.67 日均成交值(百万元) 301.46 [Table_Balance] 资产负债表摘要 股东权益(百万元) 5,582 每股净资产 5.35 市净率 3.1 净负债率 -31.76% [Table_Eps] EPS(元) 2018A 2019E Q1 0.19 0.24 Q2 0.14 0.16 Q3 0.14 0.16 Q4 0.10 0.16 全年 0.56 0.72 [Table_PicQuote] [Table_Trend] 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 -13% 7% -13% 相对指数 0% -11% 2% [Table_Report] 相关报告 《支付运营及增值业务高速增长》2019.04.24 《商户运营生态基本成型,竞争优势凸显》 2018.08.31 《 入股科迈技术,推进商户运营业务》2017.10.29 公司深度研究-33% -26% -19% -12% -5% 2% 2018-5 2018-8 2018-11 2019-2 52周内股价走势图 新大陆 深证成指 计算机/信息科技 股票研究证券研究报告新大陆(000997) 请务必阅读正文之后的免责条款部分