PDF《信用驱动因素生变》

2 目录 1. 信用债利差监测与分析.5 1.1

2018 年12 月信用利差分化

5 1.2 短期限信用债等级利差上行,期限利差扩大

5 1.3 城投债:利差整体走扩,产业债与城投债利差收窄

5 1.4 钢铁、采掘:行业利差小幅走高

6 1.5 地产行业:信用利差走势出现分化.6 1.6 行业利差横向比较.7 2. 一级市场:净供给减少,估值收益率上行为主.9 2.1 净供给大幅减少.9 2.2 估值收益率上行为主

10 3. 二级市场:交投减少,收益率下行为主.11 3.1 银行间市场:收益率整体下行.11 3.1.1 中票短融:收益率整体下行

11 3.1.2 企业债:收益率全面下行.12 3.2 交易所市场:指数走势上涨

12 3.3 城投债:收益率涨跌参半

12 3.3.1 企业债.13 3.3.2 中期票据

13 3.4 产业债:收益率下行为主

13 3.4.1 地产债.13 3.4.2 钢铁债.14 3.4.3 煤炭债.14 3.4.4 电力债.15 4.

2018 年12 月评级调整回顾:11 项评级上调,16 项评级下调

15 5. 投资策略:驱动因素生变

18 固定收益研究―信用债月报 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明

3 图目录 图13年期中票信用利差(5 图2中票等级利差走势(5 图3中票期限利差走势(5 图4城投债利差走势(6 图5产业债-城投债收益率之差(6 图6AAA 级采掘和钢铁行业利差及中债利差走势(6 图7AAA 级采掘和钢铁行业超额利差走势(6 图8房地产行业利差走势(7 图9房地产行业超额利差走势(7 图10

12 月底各行业 AAA 级中票行业利差比较(7 图11

12 月底各行业 AA+级中票行业利差比较(7 图12

12 月底各行业 AA 级中票行业利差比较(8 图13

12 月各行业 AAA 级中票行业利差变动情况(8 图14

12 月各行业 AA+级中票行业利差变动情况(9 图15

12 月各行业 AA 级中票行业利差变动情况(9 图16 银行间企业债收益率(AAA,12 图17 银行间企业债收益率(AA,12 图18 交易所各主要债指近期变化

12 固定收益研究―信用债月报 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明

4 表目录 表1近期公告发行债券的期限分布(12 月1日-12 月30 日)10 表2近期公告发行债券的评级分布(12 月1日-12 月30 日)10 表3近期公告发行债券的行业分布(12 月1日-12 月30 日)10 表4交易商协会估值中枢变化(相比

11 月30 日)11 表5相比

11 月30 日收益率变化幅度-收益率曲线(BP)12 表6流动性较好的城投企业债收益率变动.13 表7流动性较好的城投中票收益率变动

13 表8流动性较好的地产债表现.14 表9流动性较好的钢铁债表现.14 表10 流动性较好的煤炭债表现.15 表11 流动性较好的电力债表现.15 表12 评级上调行动(12 月1日-12 月30 日)18 表13 评级下调行动(12 月1日-12 月30 日)18 表14 主要品种信用利差监测(19 固定收益研究―信用债月报 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明

5 1. 信用债利差监测与分析 1.1

2018 年12 月信用利差分化

2018 年12 月信用利差分化.

12 月信用债收益率下行, 信用利差走势出现等级分化, AA+级信用利差整体小幅上行,AAA 和AA 级信用债利差期限分化明显. 具体来看,截止

12 月底,3 年期和

5 年期 AAA 等级中票信用利差分别为 94BP 和109BP,较11 月底分别下行 1BP、上行 14BP;

3 年期和

5 年期 AA+等级中票信用利差 分别为 118BP 和139BP,较11 月底分别上行 5BP 和10BP;

3 年期和

5 年期 AA 等级 中票信用利差分别为 157BP 和207BP,较11 月底分别下行 2BP、上行 12BP. 图1