PDF《行业深度分析》

000762 西藏矿业 13.29 中性-A

002460 赣锋锂业 23.23 中性-A Table_C hart 行业表现 资料来源:Wind 资讯 Table_C han geRat e % 1M 3M 12M 相对收益 -2.63 -8.73 -24.75 绝对收益 1.56 -4.72 -13.46 Table_Au tho r 齐丁 分析师 SAC 执业证书编号:S1450513090001 [email protected] 010-66581768 Table_C ontac ter 报告联系人 陈书炎 010-66581841 [email protected] Tabl e_Re port 相关报告 西藏矿业:不只是锂的故事 2013-08-28 碳酸锂价格下跌将拖累下半 年同比业绩 2013-07-29 向下拐点已致,冷看碳酸锂 炒作 2013-07-08 工业级碳酸锂价格出现松动 2013-05-20 Tesla 热潮来袭,谨慎参与 碳酸锂炒作 2013-05-02 新能源汽车对锂电池需求拉 动低于预期 2013-05-01 碳酸锂新寡头崛起 2012-12-31 产能过剩、需求低迷压制国 内碳酸锂产能提价空间 2012-08-06

2 本报告版权属于安信证券股份有限公司. 各项声明请参见报告尾页. 目录研究摘要.5 1. 需求:前景美好,尚未到来

6 1.1. 移动锂电:高峰已过,增速区间下移.7 1.2. 大功耗锂电: 看点在于电动汽车、储能设备,需求启动尚待时日.9 1.2.1. 电动自行车:替代需求在发生,但碳酸锂需求绝对增量小.9 1.2.2. 电动汽车:Tesla 尚未带动电动汽车量产,碳酸锂需求贡献小.10 1.2.3. 储能设备:储能技术种类众多, 锂电成本高、电池组统一性差.13 2. 供给:2013-2015 年是碳酸锂新建项目投放的高峰期

15 2.1. 全球锂储量充足,分布集中,以盐湖资源为主.15 2.2. 盐湖提锂成本低,扩产难度大;

矿石提锂技术易于借鉴,产能释放快.17 2.2.1. 盐湖提锂:资源综合开发降低成本,扩产缓慢.17 2.2.2. 矿石提锂:产品纯度高,产能释放快.18 2.2.3. 三巨头垄断全球六成碳酸锂供应,中国产能相对分散.18 2.2.4. 2013~2015 年碳酸锂产能陆续释放,2016 年起实际达产量有待观察

19 3. 供给转为过剩,碳酸锂价格承压.21 3.1. 供给过剩压制锂价,寻求成本支撑.21 3.2. 外售矿源稀缺,预计澳矿报价维持高报价.24 4. 碳酸锂版块主要上市公司

25 4.1. 西藏矿业:资源储量居首,增产、降本潜力大.25 4.2. 赣锋锂业:深耕高端锂产品

27 4.3. 天齐锂业:垄断全球锂精矿外售市场,短期业绩承压.30 4.4. 江特电机:云母提锂值得期待,电梯电机业务启航

31 4.5. 路翔股份:夯实转型精矿商之路.33 5. 碳酸锂版块投资逻辑.36 1.

2012 年成碳酸锂的价格高点,2013 年三季度可能是行业盈利转差的拐点.36 2.产业链排序:南美盐湖>

锂辉石采选>

国内盐湖>

中游加工

36 3. 供给过剩、价格下行压制碳酸锂行业基本面,但存在三种投资机会:37 1)全球碳酸锂产能的地域分布集中,可能存在两种供给收缩刺激涨价的契机.37 2)锂辉石维持高报价,看好拥有优质矿山的企业

37 3)锂电池概念炒作对碳酸锂版块估值的提振.37

3 本报告版权属于安信证券股份有限公司. 各项声明请参见报告尾页. 图目录 图1:碳酸锂产业链.6 图2:2000 年-2011 年全球碳酸锂终端消费结构

6 图3:锂离子电池对铅酸和镍氢电池的替代进程

7 图4:锂电池以移动电子产品为主(2011,碳酸锂当量)7 图5:手机总出货增速大幅放缓,智能手机渗透率提高

7 图6:智能手机电池容量提升,单体碳酸锂用量增加.7 图7:传统 PC 市场步入成熟期,增长缓慢.8 图8:锂用量更少的平板电脑出货量高速增长.8 图9:新能源汽车增速重拾升势,日、美市场继续主导