PDF《量价齐升锁定业绩》

公司投资价值分析报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分

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17 ? 公司研究证券研究报告调研报告农林牧渔――畜禽加工 联系人 崔喜君 022-28451945 cuixj@ bhzq.

com 评级: 推荐 目标价格:

30 最新收盘价: 20.71 最近半年股价相对走势 相关研究报告 首次 投资要点: ? 行业潜在增长空间较大,公司充分享受行业成长 综合考虑肉类消费结构的改善以及城市化进程的推动,禽肉消费量在十 二五期间有望维持 7.1%的增长速度.凭借品牌、规模以及产业链一体 化的竞争优势,公司市场份额有望继续提升,充分享受行业成长. ? 下半年主要产品价格高位态势基本确立,助推

11 年业绩

11 年下半年猪肉供求依然偏紧, 有望维持高位, 对鸡鸭肉仍有助推作用;

禽肉消费由淡季逐步转向旺季,支撑价格上行;

受鸭肉价格推动和养殖 利润向好,鸭苗价格有望高位运行. ? 今明两年迎来产能集中释放,业绩无忧 公司募投项目及富民计划进展顺利,提前达产可能性较大,产能将于今 明两年集中释放.项目达成后,华英最终将形成鸭屠宰

9000 万只,鸭苗9500 万只,鸡屠宰

7200 万只. ? 公司+基地+农户模式进可攻退可守 该模式通过整合政府、金融机构等多方资源迅速扩张生产规模,同时公 司采用五统一管理方式, 对基地的管理约束较强, 养殖风险在掌控之中. ? 欧盟出口认证注册成功是大概率事件,打开想象空间 河南省极为重视此次出口认证注册.另外公司具有良好的基础条件,已 取得日本、韩国、加拿大等国卫生注册资格,我们预计此次欧盟出口注 册认证成功是大概率事件,有望成为股价催化剂. ? 业绩增长明确,给予公司推荐评级

9 月5日公司股价收于 20.71 元.考虑到公司今明两年产能集中释放, 11-13 年净利润年复合增长率高达 48%以及同类公司

12 年市盈率均值 为25 倍, 综合给予公司

2012 年25 倍估值水平, 按照

2012 年EPS1.19 元/股,对应目标价位

30 元. 财务摘要(百万元) 2009A 2010A 2011E 2012E 2013E 主营收入

932 1,303 1,886 2,751 2,983 (+/-)% -3% 40% 45% 46% 8% 经营利润(EBIT)

66 81

127 206

214 (+/-)% -18% 22% 57% 62% 4% 净利润

40 57

100 175

184 (+/-)% -14% 40% 78% 75% 5% 每股净收益(元) 0.27 0.38 0.68 1.19 1.25 每股股利(元) 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 量价齐升锁定业绩 欧盟出口有望助力 DD华英农业(002321)投资价值分析报告 分析师:闫亚磊 SAC NO:S1150511010018

2011 年9月6日公司投资价值分析报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分

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17 资产负债表 2009A 2010A 2011E 2012E 2013E 利润表(百万元) 2009A 2010A 2011E 2012E 2013E 货币资金

638 447

170 456

239 营业收入

932 1303

1886 2751

2983 应收票据

0 0

10 15

16 营业成本

813 1149

1663 2445

2660 应收账款

95 110

672 942

981 营业税金及附加

0 0

7 1

1 预付款项

77 181

264 362

468 销售费用

18 20

25 36

39 其他应收款

14 37

9 14

12 管理费用

35 54

64 63

69 存货

266 319

729 938

875 财务费用

37 31

31 31

31 其他流动资产

0 0

0 0

0 资产减值损失

3 7

4 6

6 长期股权投资

0 5

5 5

5 投资收益

0 0

0 0

0 固定资产

617 793

332 432

506 汇兑收益

0 0

0 0

0 在建工程

30 129

124 137

119 营业利润