PDF《锐意一体化的铝行业巨擘》

99 年以来的销售增长率均值达到了 25.28%,高于 加铝的 18.11%和美铝的 9.77%,表现出相当高的成长性. 公司名称 氧化铝产量 原铝产量 总资产 销售收入 净利润 销售净利润率 中国铝业 952.4 193.6 97.58 78.14 14.51 18.57% 美铝 1512.8 355.2 371.8 303.8 22.5 7.41% 加铝 547.7 340.6 289.4 236.4 17.9 7.57% 俄铝 393.5 276.7 N/A N/A N/A N/A 0.00 10.00 20.00 30.00 40.00

1995 1996

1997 1998

1999 2000

2001 2002

2003 2004

2005 2006 美铝 加铝 中铝 10.00 15.00 20.00 25.00 30.00 35.00 40.00

1995 1996

1997 1998

1999 2000

2001 2002

2003 2004

2005 2006 美铝 加铝 中铝 98年来毛利率均值 99年来销售增长率均值 01年来ROE均值 美铝 16.54 9.77 9.44 加铝 15.32 18.11 4.32 中铝 28.66 25.28 21.38 本报告由光大证券股份有限公司研究所编写,以合法地获得尽可能可靠、准确、完整的信息为基础,但不保证所载信息之精确性和完整性. 光大证券研究所将随时补充、修订或更新有关信息,但未必发布.本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发,供投资者 参考.光大证券股份有限公司及其附属机构(包括研究所)不对投资者买卖有关公司股份而产生的盈亏承担责任.

5 铝土矿和氧化铝业务:全球布局,拓展资源 世界范围内的铝土矿资源相当丰富:铝是地壳中含量最为丰富的金属,占地壳 总重量的 7.5%, 差不多比铁含量多出一倍. 适合工业开采的矿石品种有铝矾土、 霞石、明矾土等,其中铝矾土应用最为普遍.一般而言,2 吨铝土矿能够提炼 出1吨的氧化铝,而2吨的氧化铝能够提炼出

1 吨的电解铝,因此,铝土矿的 需求大致为氧化铝产量的两倍,原铝产量的四倍.根据 USGS 的统计,全球铝 土矿基础储量达到

320 亿吨,其中能够经济开采的储量为

250 亿吨,以2006 年全球氧化铝产量

5840 万吨计算, 足以支撑

200 多年的使用. 在全球的资源和 产量分布上,澳大利亚排名第一,占比分别达到 23%和35%,巴西、几内亚、 牙买加等国也处于领先的地位.中国资源占比为 3%不到,居世界第六;

但产 量占比达到了 11%,仅次于澳大利亚和巴西. 图5. 世界铝土矿资源分布 图6. 世界铝土矿产量分布 数据来源:USGS 数据来源:USGS 国内铝土矿无法满足国内需求:从资源量而言,国内铝土矿资源达到 25.45 亿吨,以2006 年2000 万吨的氧化铝产量计算,国内铝土矿资源完全可以称得上 丰富.但从构成来看,我国的铝土矿质量较差,加工困难、耗能大的一水硬铝 石型矿石占98%以上,目前仅有中铝仍在使用的烧结法和混联法能够较好的 处理,这也是中铝多年垄断国内氧化铝生产的关键因素. 一般而言,拜耳法适用的铝土矿需要铝硅比大于 8~10,联合法为 5~7,而烧 结法仅为 3.5~5.0.在上述三种方法中,烧结法的能耗最高,而拜尔法的能耗 仅为混联法的一半不到,国内近年新增的非中铝氧化铝厂均采用了这种技术. 随着新增产能的释放, 国内的少数优质铝土矿价格飞涨, 河南地区

2006 年价格 已经翻番.同时,由于国外的铝土矿多为适合拜尔法生产的三水铝石和一水软 铝石, 这直接导致了我国进口铝土矿数量的惊人飙升――仅2007 年3月, 单月 巴西 12% 中国 11% 其他 25% 澳大利亚 35% 牙买加 8% 几内亚 9% 澳大利亚 23% 几内亚 29% 中国 3% 巴西 8% 其他 29% 牙买加 8% 本报告由光大证券股份有限公司研究所编写,以合法地获得尽可能可靠、准确、完整的信息为基础,但不保证所载信息之精确性和完整性. 光大证券研究所将随时补充、修订或更新有关信息,但未必发布.本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发,供投资者 参考.光大证券股份有限公司及其附属机构(包括研究所)不对投资者买卖有关公司股份而产生的盈亏承担责任.