PDF《山东博汇纸业股份有限公司》

[ [此 此处 处键 键入 入本 本期 期债 债券 券名 名称 称全 全称 称] ] 信 信用 用评 评级 级报 报告 告 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 Shanghai Brilliance Credit Rating &

Investors Service Co.

, Ltd. 债项信用等级: AA- 级 评级时间:

2012 年5月24 日山山东 东博 博汇 汇纸 纸业 业股 股份 份有 有限 限公 公司 司220

00 09

9 年 年可 可转 转换 换公 公司 司债 债券 券跟 跟踪 踪评 评级 级报 报告 告 新世纪评级 Brilliance Ratings 编号: 【新世纪跟踪[2012]100097】 主要财务数据 项目2009 年2010 年2011 年 金额单位:人民币亿元 发行人合并数据及指标: 总资产 58.54 66.48 80.78 总负债 27.67 34.26 47.10 刚性债务 25.02 29.50 40.26 其中:应付债券 7.45 7.91 8.39 所有者权益 30.87 32.22 33.68 营业收入 31.22 46.06 53.30 净利润 2.22 1.91 1.71 经营性现金净流入量 5.42 -2.76 3.24 EBITDA 5.42 7.34 7.98 资产负债率[%] 47.26 51.53 58.30 权益资本与刚性债务比 率[%] 123.38 109.23 83.66 流动比率[%] 123.90 119.92 107.67 现金比率[%] 51.21 50.80 57.36 利息保障倍数[倍] 2.74 2.15 1.69 净资产收益率[%] 7.68 6.06 5.20 经营性现金净流入量与 负债总额比率[%] 24.28 -8.91 7.97 非筹资性现金净流入量 与负债总额比率[%] -50.21 -13.69 -7.85 EBITDA/利息支出[倍] 4.34 3.72 2.93 EBITDA/刚性债务[倍] 0.27 0.27 0.23 注:根据博汇纸业经审计的 2009~2011 年财务数据整理、计算. 跟踪评级观点

2011 年博汇纸业主要产品产销量增加,销 售均价上升,公司收入规模进一步扩大.同时, 当年公司主业现金回笼情况有所改善, 经营环节 现金流情况好转.但在期间费用增加的背景下, 当年公司利润出现下滑.此外,随着年产

75 万 吨高档包装纸板项目的启动, 公司融资规模进一 步扩大,目前面临较大的即期偿债压力. z

2011 年博汇纸业主要产品产销量增加,收入 规模进一步扩大. z

2011 年博汇纸业主业现金回笼情况有所改 善,经营环节现金流情况好转. z 博汇纸业存量货币资金能够为债务偿还提供 较大保障. z 受市场竞争激烈、下游市场需求不振以及原 材料价格波动等因素影响,目前我国造纸行 业经营压力较大. z 博汇纸业短期刚性债务规模偏大,面临较大 的即期偿债压力. z 受期间费用增加的影响,2011 年博汇纸业利 润出现下滑. z 博汇纸业下属子公司年产

75 万吨高档包装 纸板项目投资规模较大,需关注其建设及投 产后运营情况. z 博汇转债将于2012 年9 月开始进入最后两个 计息年度,持有人有权行使有条件回售权, 需关注博汇纸业股票价格走势. 存续期间

5 年期债券 9.75 亿元人民币,2009 年9月23 日-2014 年9月23 日 债项信用等级 评级时间 本次跟踪: AA ― 级2012 年5月前次跟踪: AA ― 级2011 年5月首次评级: AA― 级2009 年4月山东博汇纸业股份有限公司

2009 年可转换公司债券跟踪评级报告 概要 评级机构:上海新世纪资信评估投资服务有限公司 本报告表述了新世纪公司对山东博汇纸业股份有限公司2009年可转换公司债券的评级观点, 并非引导投资者买卖或持有本债券的 一种建议.报告中引用的资料主要由博汇纸业提供,所引用资料的真实性由博汇纸业负责. 分析师 李兰希 蒋卫 上海市汉口路

398 号华盛大厦 14F Tel:(021)63501349

63504376 Fax:(021)63500872 E-mail:[email protected] http://www.shxsj.com