PDF《山东博汇纸业股份有限公司》

1 新世纪评级 Brilliance Ratings 跟踪评级报告 按照山东博汇纸业股份有限公司 (以下简称博汇纸业、该公司 或公司)

2009 年可转换公司债券信用评级的跟踪评级安排,本评级 机构根据博汇纸业提供的经审计的

2011 年财务报表及相关经营数 据,对博汇纸业的财务状况、经营状况、现金流量及相关风险进行 了动态信息收集和分析,并结合行业发展趋势等方面因素,得出跟 踪评级结论如下.

一、债券发行情况 经中国证券监督管理委员会证监许可[2009]850 号文核准,博 汇纸业于

2009 年9月23 日向社会公开发行了面值总额为人民币 9.75 亿元的可转换公司债(简称 博汇转债 ) ,期限为

5 年,目前 债券尚未到期.博汇转债已于

2010 年3月23 日进入转股期,初始 转股价格为 10.34 元/股,由于

2011 年5月公司实施现金分红, 博汇转债转股价格自

2011 年6月1日起调整为 10.29 元/股.截至

2012 年3月底,累计已有 1.70 万元博汇转债转成公司股票,累计 转股数量为

1642 股. 根据博汇转债募集说明书回售条款, 在博汇转债最后两个计息 年度,如果该公司股票收盘价连续

30 个交易日低于当期转股价格 的70%时, 可转债持有人有权将其持有的可转债全部或部分按面值 的103%(含当期利息)回售给公司.博汇转债将于

2012 年9月23 日进入最后两个计息年度,而目前公司股票价格低迷,2012 年5月18 日前,公司股票连续

30 个交易日的收盘价都远低于当前转 股价格的 70%(即7.203 元/股) .

二、跟踪评级结论

(一) 公司管理 在内部管理方面,2011 年该公司根据相关法律法规及自身经 营管理需要制定和修订了《子公司管理制度》 、 《董事会秘书工作制 度》及《内部信息知情人登记管理制度》等,内控体系得到进一步

2 新世纪评级 Brilliance Ratings 完善.

(二) 业务运营

2011 年我国经济形势总体较好,全年我国机制纸及纸板产量 为11034.36 万吨,同比增长 13.24%;

销量为 10844.10 万吨,同比 增长 8.67%;

产销率为 98.80%,供需基本平衡.同时,2011 年国 际商品纸浆价格总体维持高位,一方面加大了造纸行业的成本压 力,但另一方面也带动了当年纸价的上扬.但2011 年底以来,我 国经济下行压力加大,同时欧洲债务危机加剧,造纸行业下游市场 需求受到不利影响.同时,2011 年8月份以来,国际商品纸浆和废 纸市场价格迅速回落, 原材料价格的波动也加大了造纸行业发展的 不确定性.此外,目前我国造纸行业还面临着结构调整、节能减排 和淘汰落后产能的压力. 该公司造纸主业突出,主要产品包括书写纸、白卡纸、石膏护 面纸、牛皮箱板纸等.其中,白卡纸和书写纸是公司营业收入的主 要来源.截至

2011 年末,公司拥有年产

55 万吨涂布白卡纸、22 万吨书写纸、15 万吨石膏护面纸、15 万吨牛皮箱板纸和 2.5 万吨 瓦楞纸的生产能力. 在下游市场需求平稳增长的拉动下,2011 年该公司主要产品 产销规模进一步扩大,全年共生产机制纸 116.36 万吨,较上年增 长16.22%;

销售机制纸 109.79 万吨,较上年增长 14.77%,当年产 销率为 94.35%.同时,受原材料价格上涨的影响,2011 年公司主 要产品销售均价较上年有所提高(如

图表

1 所示) ,当年公司实现 营业收入为 53.30 亿元, 较上年增长 15.73%, 其中白卡纸销售收入 为32.68 亿元,较上年增长 18.09%.