PDF《成本支撑稳中偏弱 2018 年PTA 偏弱 宽幅整理》

2018 油价走势具有中期利空影响.

4、美油增产方面,产量和活跃钻井数连创新高,大幅对冲了 OPEC 减产协议效果,这对

2018 年油价走势具有中期利空影响.

5、 综合以上分析,

2018 年原油基本面呈中期利空, 预期 WTI 原油在 45-65 美元区间宽幅震荡, 价格重心可能下移.因此 PTA 成本支撑稳中偏弱,可能导致 PTA 价格宽幅震荡,偏弱整理.

(一)世界原油供需重归平衡,需求增长对油价走势呈中期利多 自2014 年一季度到

2016 年三季度原油供给长期大于原油需求,2016 年三季度开始全球原油 需求增速有所增加,叠加 OPEC 主导的原油减产协议导致供给减少,全球原油供需走向均衡,直至

2017 年三季度减产协议执行力度的严格执行限制了供给的增长, 而全球经济开始回暖原油需求增加, 出现了供给偏紧的状态,这对原油价格将形成良好的支撑. 图2:世界原油供需结构图 (数据来源:wind,倍特研发) 请注意阅读本报告正文后的免责条款. 4/16 对世界原油需求进行测算得出,近五年世界原油保持年均 1.5%-2%,以前两年的分季度增长均 速为

2018 年的预期增速,测算出

2018 年的年度均速为 1.875 个百分点,需求量大概在 97.3-99.4 百万桶/日. 表1:世界原油季度需求量增速测算表 单位:百万桶/日 一季度 二季度 三季度 四季度

2013 89.10 89.20 90.60 91.10

2014 90.20 0.01 90.20 0.01 92.00 0.02 92.80 0.02 0.015

2015 91.90 0.02 92.00 0.02 93.90 0.02 94.00 0.01 0.0175

2016 94.10 0.02 94.10 0.02 96.00 0.02 96.20 0.02 0.02

2017 95.70 0.02 96.30 0.02 97.70 0.02 97.50 0.01 0.0175

2018 97.33 0.02 98.55 0.02 99.43 0.02 98.96 0.015 0.01875 (数据来源:wind,倍特研发) 对世界原油供给进行测算发现,近五年世界原油供给增速呈持续下降趋势,这和原油高库存, 供给宽松的历史状况是相符的.但2017 年三季度供求状况已经发生改变,所以采用

2017 年下半年 的增长均速作为

2018 年的预期增速,测算出

2018 年原油的预计增速为 1%,供给量为 96.7-98.9 百 万桶/日,这和减产协议后供给收紧是相符的.因此,预期

2018 年原油需求小幅大于原油供给,世 界原油依然维持去库存状态,这对油价会形成良好的支撑,但高油价也可能会触发减产协议提前退 出,因此原油未来的上涨空间可能有限. 表2:世界原油季度供给量增速测算表 单位:百万桶/日 一季度 二季度 三季度 四季度

2013 89.60 89.80 90.30 90.60

2014 91.40 0.02 91.80 0.02 92.50 0.02 93.90 0.04 0.025

2015 94.20 0.03 94.90 0.03 95.50 0.03 95.90 0.02 0.0275

2016 95.90 0.02 94.70 0.00 95.60 0.00 97.00 0.01 0.0075

2017 96.20 0.00 95.80 0.01 96.40 0.01 97.97 0.01 0.0075

2018 97.16 0.01 96.76 0.01 97.36 0.01 98.95 0.01 0.01 (数据来源:wind,倍特研发) 请注意阅读本报告正文后的免责条款. 5/16

(二)原油库存相对高位,对油价走势呈短期利空 据世界原油库存数据,2013 年至

2016 年二季度原油都处于累库存状态,从最低点

2013 年12 月的 4131.55 百万桶逐步上升到

2016 年7月的 4688.26 百万桶,然后进入去库存阶段,预计

2017 年底库存可能降至

4500 百万桶或以下.虽然自

2016 年三季度开始直至

2017 年四季度,世界原油 一直处于去库存阶段,但纵观近五年的库存走势,世界原油库存依然处于相对高位,所以即使原油 供需结构已经处于偏紧状态,但短期内高库存对原油价格的压制作用可能相对更强一些. 从2018 年原油供需测算情况看,原油需求小幅高于原油供给,但库存处于相对五年高位,因 此短期内原油需求增长只能起到去库存作用, 促使库存水平回归, 对油价不能形成较为积极的影响. 图3:世界原油库存 (数据来源:wind,倍特研发)