PDF《自上关注环保与国企改革,自下挖掘》

自上关注环保与国企改革,自下挖掘 平台型公司 ――2014年基础化工行业投资策略 证券分析师:周小波 A0230511040037 邓建A0230512030001 向禹辰 A0230513050009 2013.

11

2 www.swsresearch.com 申万研究 主要内容 1. 13年回顾:结构性行情延续全年 2. 环保约束强弱是关键外生变量:染料、草甘膦之外关注钛白粉、粘短 3. 化工国企改革:存明显提效空间,关注PS低的公司 4. 过剩时代平台型公司价值凸显:大公司的新飞跃与小公司的大梦想 5. 投资策略:自上关注环保与国企改革,自下挖掘平台型公司

3 www.swsresearch.com 申万研究 1.1 13年1-10月回顾:化工跑赢沪深300,农药染料超额收益显著 资料来源:wind,申万研究 ? 个股方面:农药、染料、丙烷脱氢行业 超额收益显著 ? 申万化工12年底和13年初相继发布了丙烷脱 氢、染料和农药等行业报告,重点推荐的标 的包括江山股份、闰土股份、海越股份等, 13年1-10月超额收益显著. ? 13年1-10月化工指数跑赢沪深300 4.55%;

跑输中小板指25.95% ? 13年1-10月化工指数相对HS300有4.55%的超 额收益,表现较好的子行业包括:纺织化学 品(+62%)、氨纶(+29%)、农药 (+22%);

较差的子行业包括:磷化工及磷 酸盐(-32%)、钾肥(-30%)、炭黑(- 26%)、氟化工及制冷剂(-25%)、磷肥(- 22%). -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% Jan-13 Feb-13 Mar-13 Apr-13 May-13 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 申万化工指数涨跌幅 中小盘指数涨跌幅 沪深300涨跌幅 排名 证券简称 13年1-10月涨跌幅 备注

1 江山股份 129.4 农药

2 闰土股份 124.7 染料

3 上海新阳 122.6 电子化学品

4 三力士 103.5 橡胶制品

5 中材科技 100.5 LNG车用气瓶

6 沙隆达A 97.3 农药

7 浙江龙盛 96.2 染料

8 内蒙君正 96.2 参股互联网金融

9 海越股份 96.0 丙烷脱氢、异辛烷

10 三聚环保 94.7 环保用化工品、脱硫

11 宏大爆破 89.7 露天矿山爆破

12 昌九生化 87.6 重组

13 华峰氨纶 73.4 氨纶

14 诺普信 71.6 农药

15 东华能源 66.4 丙烷脱氢

16 彩虹精化 63.7 环保涂料

17 卫星石化 61.8 丙烯酸及酯、SAP

18 *ST祥龙 59.4 氯碱

19 广聚能源 58.1 成品油、液化石油气销售

20 高盟新材 57.3 聚氨酯胶黏剂

4 www.swsresearch.com 申万研究 1.2 部分子行业固定资产投资增速出现反弹 ? 同比增速下降的子行业包括:基础化学原料、肥料制造;

? 同比增速增长较快的子行业包括:农药制造(YoY:18%) 、橡胶制品业(YoY:19%);

? 化学工业整体投资增速延续回落态势,部分出现反弹,分子行业看: 资料来源:中国石油和化学工业协会,申万研究 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 2004年2005年2006年2007年2008年2009年2010年2011年2012年2013年1-9月 化学工业 基础化学原料制造 肥料制造 农药制造 合成材料制造 橡胶制品业

5 www.swsresearch.com 申万研究 1.3 新增产能:氨纶、玻纤等少数品种新增产能持续低位 万吨/年2008

2009 2010

2011 2012 2013E 2014E 2015E 尿素

5900 6300

6700 7000

7300 7600

7900 9000 yoy 6.8% 6.3% 4.5% 4.3% 4.1% 3.9% 13.9% DAP

1200 1346

1576 1668

1900 2050

2200 2200 yoy 12.2% 17.1% 5.8% 13.9% 7.9% 7.3% 0.0% 钾肥

360 463

562 582

582 582

682 682 yoy 28.6% 21.4% 3.6% 0.0% 0.0% 17.2% 0.0% MDI

74 114

144 144

174 184

259 299 yoy 54.1% 26.3% 0.0% 20.8% 5.7% 40.8% 15.4% TDI

29 36.5

44 70

82 117