PDF《垃圾焚烧烟气治理龙头,借力危废重拾高增长》

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136 YoY(%) 22.9 56.8 -31.0 53.6 44.4 毛利率(%) 33.9 32.9 29.6 31.2 31.6 净利率(%) 9.8 12.7 7.4 8.8 10.6 ROE(%) 9.4 12.3 6.1 8.7 11.2 EPS(摊薄/元) 0.43 0.68 0.47 0.72 1.04 P/E(倍) 49.8 31.8 46.0 30.0 20.7 P/B(倍) 4.03 3.6 2.6 2.4 2.2 -50% 0% 50% Apr-17 Jul-17 Oct-17 Jan-18 雪浪环境 沪深300 证券研究报告雪浪环境q公司首次覆盖报告 请务必阅读正文后免责条款

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一、深耕垃圾焚烧烟气治理,积极进军危废领域.4 1.1 公司介绍.4 1.2 股权结构.5

二、垃圾焚烧大势所趋,公司主业持续景气.6 2.1 垃圾焚烧处理率持续上升孕育沃土,监管趋严驱动烟气治理订单加速释放

6 2.2 领先技术&

充足订单,驱动主业持续增长

7

三、借力危废,业绩爆发可期.10 3.1 供需缺口持续,危废无害化处理迎来发展良机.10 3.2 公司积极进行危废布局,业绩爆发可期.12

四、盈利预测与投资建议

14 4.1 核心假设与盈利预测.14 4.2 投资建议.14

五、风险提示

15 雪浪环境q公司首次覆盖报告 请务必阅读正文后免责条款

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图表目录

图表

1 公司发展历程

4

图表

2 典型烟气净化与灰渣处理流程.4

图表

3 公司营收稳健增长(亿元)5

图表

4 公司毛利稳健增长(亿元)5

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5 2012-2017 年公司归母净利润变化情况

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6 公司股权结构图(2017 年12 月14 日)6

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7 近几年全国城市生活垃圾焚烧处理率快速提升

6

图表

8 垃圾焚烧处理能力占比持续提升

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9 2018-2020 年生活垃圾焚烧烟气治理市场空间高达

180 亿元.7

图表

10 公司部分领先技术一览.8

图表

11 公司垃圾焚烧烟气净化技术全面达到欧盟标准

8

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12 公司高端客户众多.9

图表

13 公司部分代表性项目

9

图表

14 公司预收账款快速增长表明公司待执行订单充足.9

图表

15 公司近两年中标的部分垃圾焚烧烟气治理订单

10

图表

16 2016 年公司产能增长超

1 倍.10

图表

17 我国危废产量快速增长.11

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18 危废物无害化处理空间估计

11

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19 公司部分危废 EPC 订单

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20 无锡工废处置能力.12

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21 公司定增发行对象及认购股数、认购金额情况

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22 公司业绩预测

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23 可比公司估值表.14 雪浪环境q公司首次覆盖报告 请务必阅读正文后免责条款

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一、 深耕垃圾焚烧烟气治理,积极进军危废领域 1.1 公司介绍 雪浪环境成立于

2001 年,2003 年开始涉足垃圾焚烧烟气治理业务.2006 年,公司大力同步д 烟气净化与灰渣处理系统设备业务.目前,公司已成为垃圾焚烧Мh和钢铁冶金领域烟气净化与灰 渣处理龙头.2014 年6月,公司在创业板上市,同年

12 月收购无锡工废处置公司,进军危废处理 领域.

图表1 公司д估 资料来源:公司招股说明书、公司公告、平安证券研究所

图表2 典型烟气净化与灰渣处理流程 资料来源:公司招股说明书、平安证券研究所 公司营业收入从

2012 年的 3.83 亿元增长至

2017 年的 8.18 亿元(2017 年为业绩快报数据) ,复合 增速达 16.39%,毛利从

2012 年1.25 亿元增长至

2016 年的 2.29 亿元,复合增速达 16.34%.2017 雪浪环境q公司首次覆盖报告 请务必阅读正文后免责条款