PDF《垃圾焚烧烟气治理龙头,借力危废重拾高增长》

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17 年公司实现归母净利润约 0.61 亿元(业绩快报数据) ,同比下降约 31.65%,主要是

2016 年公司出 售全资子公司江苏康威机h工程有限公司 100%股权获得投资收益 2919.24 万元导致利润基数较高 所致.公司新增业务危废处理盈利能力较强,2017 年上半年,公司工业废物处理板块实现营收约 1.08 亿元,占比 13.74%,毛利率高达 49.68%.

图表3 公司营收稳健增长(亿元)

图表4 公司毛利稳健增长(亿元) 资料来源:Wind、公司公告、平安证券研究所 资料来源:Wind、公司公告、平安证券研究所

图表5 2012-2017 年公司归母净利润变化情况 资料来源:WIND、平安证券研究所 1.2 股权结构 杨建平、许惠芬夫妇是公司控股股东和实际控制人,截至

2017 年12 月14 日,二者合计持有公司 53.10%的股.目前,公司旗下共拥有

5 家子公司和

1 家参股公司,其中无锡工废(51%) 、汇丰 天佑(51%) 、长盈环保(20%)主要从事危废处置业务. 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 其他 灰渣处理系统设备 废物处理收入 烟气净化系统设备 -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 0.0 0.1 0.2 0.3 0.4 0.5 0.6 0.7 0.8 0.9 1.0 归属母公司股东的净利润(亿元) 同比 雪浪环境q公司首次覆盖报告 请务必阅读正文后免责条款

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图表6 公司股权结构图(2017 年12 月14 日) 资料来源:公司公告、平安证券研究所

二、垃圾焚烧大势所趋,公司主业持续景气 2.1 垃圾焚烧处理率持续上升孕育沃土,监管趋严驱动烟气治理订单加速释放 垃圾焚烧过程产生的热量可以用来Мh,能够较好的实现垃圾的减量化、无害化和资源化,已成为 我国最有д骨熬暗纳罾矸绞. 十三五 全国城镇生活垃圾无害化处理设施建设_划提出, 到2020 年全国城镇生活垃圾焚烧处理能力达到 59.14 万吨/日.若完全实现此目标,则2015-2020 年,垃圾焚烧市场将保持 20.25%的复合增速.同时,环保监管趋严将刺激垃圾焚烧烟气治理订单加 速释放.我们预计 2018-2020 年,生活垃圾焚烧烟气治理市场空间高达

180 亿元. ? 目前,我国生活垃圾处理仍以卫生填埋为主,但焚烧率持续上升.截止

2016 年,全国城市生 活垃圾无害化处理量 1.97 亿吨.其中,卫生填埋处理量 1.19 亿吨,占比 60.32%;

焚烧处理量 0.74 亿吨,占比 37.50%.焚烧率从

2010 年18.81%增至

2016 年的 37.50%,保持快速上升态 势.

图表7 近几年全国城市生活垃圾焚烧处理率快速提升 资料来源:国家统计局、Wind、平安证券研究所 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 城市生活垃圾其他处理量(亿吨) 城市生活垃圾填埋处理量(亿吨) 城市生活垃圾焚烧处理量(亿吨) 焚烧率(焚烧量/无害化处理量) 雪浪环境q公司首次覆盖报告 请务必阅读正文后免责条款

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17 ? 2010-2015 年,全国城镇生活垃圾焚烧处理能力从 8.96 万吨/日增至 23.52 万吨/日,复合增速 达21.28%.垃圾焚烧处理能力占比从

2010 年的 18.05%增至

2015 年的 31.00%,基本完成

2015 年35.00%的目标. 十三五 全国城镇生活垃圾无害化处理设施建设_划提出,到2020 年全国城镇生活垃圾焚烧处理能力达到 59.14 万吨/日, 垃圾焚烧处理能力占比提升至 54%, 垃 圾焚烧领域仍将保持 20%以上的增长,为垃圾焚烧烟气治理打下良好的基础.

图表8 ........