PDF《行业景气上升推动业绩快速增长》

2 2007 年6月5日安泰集团 投资要件 关键假设 我们认为焦炭、生铁行业景气将不断上升,并且维持到

2009 年.公司一体化 发展战略顺利实施. 我们为什么与市场普遍观点不同 我们对于焦炭行业以及生铁行业的景气发展趋势更为乐观.在国家产业政策的 指导下,焦炭价格以及生铁价格将继续上涨.我们认为国家的 节能减排 措 施以及发改委对 三高 行业的限制措施将有利于行业的健康发展,而符合规 范公司将是国家政策的受益者. 估值和目标价格 我们预测公司

2007 年的每股收益为 0.53 元,2008 年为 0.80 元,按照目前的 交易价格,2008 年的动态市盈率为

15 倍左右.考虑到行业景气处于上升期以 及目前 A 股市场的平均市盈率,我们认为安泰集团的合理市盈率水平为

25 倍 左右,未来 3-6 个月的合理价格为 18-22 元. 股价上涨的催化因素 由于公司的业绩增长主要来自于产品价格的上涨,因此我们认为股价上涨的催 化因素应该是焦炭价格上涨以及生铁价格的上涨.我们预测

2007 年9月焦炭 价格以及生铁价格可能进一步的上涨. 投资风险 我们认为投资该股票面临的最大风险就是焦炭行业以及生铁行业景气是否能 够持续上升,相关产品价格是否能够进一步上涨.

3 2007 年6月5日安泰集团 公司目前焦炭生产能力为160 万吨,计划

2009 年达到

250 万吨.生铁生产能力

100 万吨.公司正在进入煤炭开 采、 铁矿开采以及煤焦油深加 工领域. 公司继续致力打造上下游一体化企业 安泰集团前身为义安焦化厂, 由李安民等人投资建设, 目前已经形成了

160 万 吨左右的焦炭生产能力,是全国焦化行业连续多年的出口创汇大户、山西省的 三大龙头焦化企业之一,也是国际焦炭市场的重要供应商.2005 年,公司被 确定为山西省循环经济试点企业.在《山西省焦化工业 十一五 发展规划》中, 安泰集团、山西焦化和阳光集团已经明确为省重点支持的三大焦化龙头企业. 安泰集团下属焦炭分厂、炼铁分厂以及宏安焦化公司等主要生产经营主体.详 细组织结构图请参考

图表 1. 公司目前拥有焦炭生产能力

160 万吨左右,分别由宏安焦化

100 万吨焦炉以 及原焦化分厂

60 万吨焦炉构成.目前安泰集团正在进行二期工程建设,计划 将焦炭生产能力扩张到

200 万吨左右. 公司的焦炭主要以出口为主,随着产能 的扩张,未来的销售格局将内需、外需共同发展. 公司目前拥有高炉两座, 生铁生产能力为

100 万吨.根据公司发展战略未来将 不考虑进一步扩张或者升级新的炼铁能力. 根据循环经济的发展规划,公司还拥有焦炉气发电厂、综合发电厂以及炉渣利 用水泥厂等综合循环设施.目前这些设施已经建成投产,并且初步产生效益. 为了有效获得原材料资源,公司开始向上游扩张.目前已经获得铁矿资源以及 焦煤资源,在未来的 2-3 年这些项目将投产为目前的焦炭生产以及炼铁生产 提供原材料.其中原平矿业设计铁矿石生产能力为

30 万吨精矿,目前已经前 期建设期,预计在

2009 年投产.汾西中泰矿业以焦煤开采为主,项目建成之 后将能够为公司提供稳定的焦煤供应,同时能够分享煤炭行业丰厚的利润. 目前公司正试图向下游拓展,正在谈判收购佳乾化工股权.佳乾化工目前从事 煤焦油深加工业务,生产规模为