PDF《内生增长受困、寻找外延式增长机会》

核电投 资明显提高;

风电、生物质能、太阳能发电等投资增速远高于常规类型电源 投资,步入高增长期. 表1:07 年1-9 月各类电源固定资产投资增长 固定资产投资 占电源投资比例 电源类型 投资额 (亿元) 同比增长 (%) 比重 (%) 同比增长 (个百分点) 火电 2124.41 -3.48 58.66 -7.48 水电 1047.50 11.11 28.92 0.59 核电 100.00 88.87 2.76 1.17 风电等可再生能源 349.69 167.04 9.66 5.72 资料来源:中电联、中原证券研究所 从电源固定资产投资结构情况看,我国已逐步改变了近几年已有和新增 发电生产能力中火电比重过高的现象,电源结构逐步得到优化.我们预计随 着国家政策的倾斜,未来几年火电投资占比将愈加缩小,而风电等可再生能 源投资占比将大幅上升,发电比例也随之上升.

6 图3:各类电源固定资产投资占比 66.14% 58.66% 28.33% 28.92% 9.66% 1.59% 2.76% 3.94% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 3Q06 3Q07 火电 水电 核电 风电等可再生能源 资料来源:中电联、中原证券研究所

1 1 1. . .3

3 3 煤煤煤炭 炭 炭价 价 价格 格 格上 上 上涨 涨涨, , ,煤煤煤电 电 电联 联 联动 动 动搁 搁 搁浅 浅浅07年以来, 我国煤炭价格总体呈上涨态势, 不同煤种价格走势略有差异. 根据国家煤炭安全监督总局的统计,全国发用电煤平均售价233.57元/吨,同 比增加18.17元/吨,增长8.4%. 07年9月,我国优质动力煤价格上涨15元/吨.10月份进入冬季用煤高峰 期后,煤炭价格继续上扬,动力煤价格呈现从产地、中转地到消费地的全面 上涨. 表2:07 年10 月优质动力煤价格上涨幅度 地区 比9月上涨(元/吨) 价格(元/吨) 山西大同

15 295 上海、宁波港等

20 580-590 广州

20 610-620 资料来源:中电联、中原证券研究所 今年煤炭价格一路上扬的原因主要有: (1)煤炭需求增长较快:电力、 冶金、建材等主要耗能行业快速增长15%-24%;

(2)煤炭产量增长较慢:山 西开征可持续发展基金、贵州放开煤炭市场、整顿煤矿安全生产等因素,致 使煤炭行业产能进一步集中,产量增长缓慢.07年1-9月,全国原煤产量17亿吨,同比增长只有8%;

(3)运力因素及地区性电煤短缺推动高成本:冬季用 煤量增大、水路运输相对薄弱,以及地区性电煤短缺推动电煤成本维持高位 运行;

(4)国际能源上涨:原油价格攀升,使得替代品煤炭的价格也随之走 高.

7 图4:电力和煤炭出厂价格指数

90 100

110 120 06/1 06/3 06/5 06/7 06/9 06/11 07/1 07/3 07/5 07/7 07/9 电力 煤炭及炼焦 资料来源:Wind 资讯、中原证券研究所 根据煤电价格联动方案测算, 上半年电煤价格涨幅已经达到了煤电联动 的标准,但由于上半年 CPI 增长 3.2%,7-10 月份更是分别高达 5.6%、6.5%、 6.2%、 6.5%, 物价飞速上涨的压力以及上半年电力企业利润平均增长 60%左右, 令第三次煤电联动计划搁浅.

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2、 、 、电电电力 力 力行 行 行业 业 业发 发 发展 展 展前 前 前景 景景222. . .1

1 1 需需需求 求 求稳 稳 稳步 步 步增 增 增长 长长, , ,利利利用 用 用小 小 小时 时 时率 率 率仍 仍 仍然 然 然低 低 低迷 迷迷07 年1-9 月,我国重工业用电同比增长 18.8%,高于全国工业用电增幅 17.2%,用电结构重型化特征依然十分明显,重工业化的现状短期难以转变, 节能减排压力仍然很大. 预计我国将继续出台相关政策,抑制高耗能、高污染产业的增长速度. 随着相关政策措施实施的逐步深入,加上相关产业快速增长后的自然减速, 一定程度上会降低全社会用电需求增长,因此我们认为