PDF《环保材料投资指南》

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图表 31: 威远生化公司财务数据预测.26

图表 32: 威远生化可比公司估值表

26

图表 33: 威远生化公司 P/E band 和P/B band

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图表 34: 三聚环保公司财务数据预测.28

图表 35: 三聚环保公司 P/E band 和P/B band

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图表 36: 泰和新材公司财务数据预测.30

图表 37: 泰和新材公司 P/E band 和P/B band

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图表 38: 四川美丰公司财务数据预测.32

图表 39: 四川美丰公司 P/E band 和P/B band

32 中金公司研究部:2014 年4月3日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

4 看好大气污染治理对化学品的需求拉动 近几年我国雾霾频发, 生态赤字 倒逼能源结构战略转型,末端治理减排刻不容缓. 我们长期看好大气污染治理新技术下有发展前景的化学品, 投资者将分享环保投入带来 的技术革新及化学品需求激增,进而引发产业变革、盈利提升和并购重组等方面的积极 成果.在国家环保政策日益趋严、减排指标不断加码、油品和尾气排放标准升级提速等 多重因素刺激下, 源头改善所需化学品、 过滤净化材料和催化净化材料将会获得超市场 预期的需求增速. 我们首选新技术带来产业变革的焦炉气制天然气行业, 开辟新的天然气来源, 优化能源 结构, 是实现节能减排、 发展循环经济的重要内容, 12-17 年行业复合增速可达到 127%. 三聚环保具有丰富工程经验,近期转型自主建设焦炉气制 LNG 产业化项目.公司同时 受益于

2014 年和

2018 年国内油品升级带来的加氢脱硫催化剂的需求爆发, 还受益于国 内脱硫净化剂市场的高速增长.我们首次覆盖给予 审慎推荐 评级(目标价

21 元) . 其次是全球及国内机动车尾气排放升级,SCR(选择性催化还原)技术革新带来国内载 体、车用尿素和催化剂的发展机遇.我们认为在

13 年开始全球推广的 SCR 技术将成为 汽车尾气脱硝的主流技术,2014 年将是 SCR 技术爆发元年.分子筛载体有望随着 SCR 技术逐步取代传统载体,市场空间巨大.12-17 年全球分子筛需求量的复合增速在 80% 左右.车用尿素技术壁垒不高且后续补充维护市场较大,有渠道优势的国内企业受益明 显.12-17 年国内车用尿素的复合增速在 170%.烟台万润通过分子筛的定制生产切入 全球新兴市场,我们首次覆盖给予 推荐 评级(目标价

16 元) ;

四川美丰

13 年投产 国内首套年产

60 万吨工业化车用尿素生产装Z,中石化子公司作为公司大股东带来潜 在的渠道优势,我们维持 审慎推荐 评级(目标价 9.2 元) . 最后,袋式除尘器在电力、水泥、垃圾焚烧及钢铁等行业的渗透率不断提升,已成为脱 除PM2.5 以下烟尘的首选,未来行业增速在 15%以上.泰和新材的芳纶纤维已成功用 于袋式除尘器,我们维持 推荐 评级(目标价 10.6 元) .生产醇醚燃料的威远生化受 益于国内甲醇供需格局的变化,甲醇价格每吨上涨

200 元(或10%) ,年化增厚 EPS 约0.11 元.我们首次覆盖给予 推荐 评级(目标价

17 元) .

图表 1: 大气污染治理所需主要化学品及受益公司 资料来源:中金公司研究部 中金公司研究部:2014 年4月3日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

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图表 2: 中金公司测算大气污染治理的环保投入可拉动相关化学品的需求及市场增量 资料来源:中金公司研究部 三聚环保 威远生化 泰和新材 烟台万润 四川美丰 中金公司研究部:2014 年4月3日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明