PDF《中国南方航空股份有限公司》

4、毛利率波动风险 发行人 2010-2012 年和

2013 年1-9 月毛利润分别为 152.21 亿元、157.53 亿元、155.51 亿元和 98.14 亿元,营业毛利率分别为 19.57%、16.99%、15.32%和13.19%.2011 年,受发达经济体复苏缓慢、部分政治形势紧张以及日本地震等 突发事件影响,国际航空货运市场增长缓慢,国内民航保持增长,但与

2010 年 相比增速已有所放缓,以及由于航油耗油量增加及平均航油价格上升的增加,导 致航油成本增加,主营业务毛利率有所下降.2012 年,国际航空市场受欧美等 发达经济体经济增长乏力及新兴经济体经济增速下滑等因素影响增速继续放缓. 受益于中国经济的平稳增长和居民消费需求的不断提升, 国内民航客运需求仍然 保持增长,但行业运力快速增加、市场竞争不断加剧,航油价格居高不下以及汇 兑收益大幅减少等因素对公司的经营造成了不利影响.2012 年公司毛利率同比 仍取得了增长,但增速已明显放缓.

5、投资收益波动的风险 发行人 2010-2012 年和

2013 年1-9 月投资收益分别为 12.14 亿元、 7.07 亿元、 5.26 亿元和 4.65 亿元,公司投资收益的变动主要是由应享有被投资单位的净利 润所致.公司投资收益波动对公司利润产生一定的风险.

6、关联交易风 发行人与关联方存在接受劳务(如支付薪酬、采购、销售代理)和提供劳务 (飞行训练费)的关联交易.2010-2012 年度,发行人与关联方存在股权出售和 资产出售的关联交易.截至

2012 年末,公司控股子公司厦门航空有限公司向中 国南航集团文化传媒股份有限公司出售了其持有的厦门航空文化传媒有限公司 51%股权, 交易金额为 0.43 亿元: 公司控股子公司厦门航空有限公司向河北航空 有限公司出售 1B737-800 飞机,转让金额 2.57 亿元.上述交易已完成发行人和 关联方应取得的审批程序,其交易行为不存在争议,但仍然存在一定的关联交易 风险.

(二)经营风险

1、原材料价格波动的风险 航油成本是发行人主营业务成本的主要构成部分.国际航油价格波动剧烈, 中国南方航空股份有限公司

2014 年度第二期超短期融资券募集说明书

9 从2010 年5月开始, 国际石油出现比较大的下降, 结束了连续

13 个月上升趋势, 进入一个比较大型的震荡周期,石油价格从

67 美元-87 美元/桶范围震荡,平均 水平为

75 美元/桶,由于国际经济恢复和欧洲经济危机的出现,石油需求上升趋 势还不稳定.2011 年受中东局势动荡、欧债危机未决、美元量化宽松等多重因 素影响,国际油价波动较大.2012 年,中东地缘政治矛盾不断、欧债危机尚未 解决、 欧美主要经济体宽松货币政策等因素多重影响, 国际油价仍维持动荡局势. 航油价格和石油价格关联度高, 石油价格的波动会直接影响到发行人的原材料采 购成本.

2、宏观经济周期波动对于航空业的影响 民航运输业受宏观经济景气度的影响较大, 宏观经济周期的变化将影响航空 旅行和航空货运的需求,进而影响发行人的销售收入.

3、安全风险 飞行安全是航空公司经营至关重要的因素.发行人机队规模大,异地运行、 过夜运行、国际运行增多,安全运行面临新考验,存在一定程度的安全风险.一 旦发生飞行安全意外事故,将对发行人正常的生产运营及声誉带来不利的影响.