PDF《打造中原省级电力平台》

请务必阅读正文后的声明及说明 制作时间:2014-10-07 [Table_MainInfo] [Table_Title] 报告类型 / 公司深度报告 打造中原省级电力平台 报告摘要: [Table_Summary] 公司是河南省唯一省级资本控股的电力上市公司,目前控股在运火 电装机容量

190 万千瓦.

我们认为,河南省火电机组利用率受外电 冲击的影响已充分反映, 最坏时期已经过去,公司在运机组地处河 南省负荷中心,未来利用率提升可期,同时煤价的大幅下降已充分 消化电价下调影响,公司火电机组利润水平仍有望继续增长,主业 经营进入最好时期.

2014 年4月9日披露非公开发行预案, 拟募集资金不超过 20.92 亿, 收购控股股东所持有的新乡中益、鹤壁鹤淇两个在建火电项目股权 和项目后续建设投入,从而迈出规模扩张第一步. 两在建项目地处 豫北地区,靠近煤炭大省山西,是河南省煤价洼地,建成后盈利能 力将大大超出目前公司在运机组,此外国家大型煤炭物流储配基地 的建设对

4 台在建机组乃至公司体内在运机组构成长期利好,未来 盈利有望超预期. 根据控股股东投资集团长远发展战略,将以公司为未来电力资产的 整合平台,实现集团电力资产证券化.集团旗下除豫能控股控制的 天益、鸭电以及拟募资收购的中益、鹤淇外,尚参控股多家火电企 业,涉及权益装机达到

435 万千瓦,其中不乏具备特色、盈利能力 超强的优质资产.未来随着上述资产的持续注入,将为公司火电资 产规模继续扩张进一步打开空间. 盈利预测与投资建议.考虑增发摊薄,我们预计公司 14-16 年将实 现EPS 分别为 0.75 元、0.87 元和 1.26 元.公司目前装机规模仅

190 万千瓦,具备较大的成长空间.本次定增募资投建豫北优质电力项 目,将迈出规模成长的第一步,未来集团电力资产持续注入将为公 司长期、可持续成长打开空间,成长道路清晰.考虑到公司未来规 模成长和盈利提升确定性较强,我们认为公司目前股价具备较好的 投资价值,给予 买入 评级. 风险因素.煤价反弹超预期;

增发及后续资产整合进度低于预期等. [Table_Finance] 财务摘要(百万元) 2012A 2013A 2014E 2015E 2016E 营业收入

3802 3500

3415 5329

7629 (+/-)% -13.81% -7.94% -2.43% 56.04% 43.15% 归属母公司净利润

43 291

465 826

1203 (+/-)% 163.69% 575.49% 59.73% 77.51% 45.67% 每股收益(元) 0.07 0.47 0.75 0.87 1.26 市盈率 123.60 18.30 11.46 9.87 6.78 市净率 8.57 5.84 3.87 1.25 0.98 净资产收益率(%) 6.93% 31.90% 33.75% 19.42% 22.05% 股息收益率(%) 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 总股本 (百万股)

623 623

623 953

953 [Table_Invest] 买入 上次评级: 首次覆盖 [Table_Market] 股票数据 2014/9/29 收盘价(元) 8.62

12 个月股价区间 (元) 4.86~9.32 总市值(百万元) 5,373 总股本(百万股)

623 A 股(百万股)

623 B 股/H 股(百万股) 0/0 日均成交量 (百万股)

3 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅(%) 1M 3M 12M 绝对收益 23% 33% 77% 相对收益 19% 19% 75% [Table_Report] 相关报告 [Table_Author] 证券分析师:马斌博 执业证书编号:S0550514090001 021-20361120 [email protected] 豫能控股(001896) 电力/公用事业 发布时间:2014-10-07 公司研究报告 请务必阅读正文后的声明及说明

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13 目录1. 打造中原省级电力平台.3 2. 火电主业经营进入最好时期.3 2.1. 外来电量冲击省内机组利用率,但最坏时期已是过去.3 2.2. 公司火电机组地处负荷中心,电量有保障,利用率提升可期.5 2.3. 利润水平大幅增长, 煤价持续下跌无惧电价下调.6 3. 迎来发展良机,增发投建优质项目,大幅提升资产规模和利润水平.7 3.1. 增发投建优质项目,迈出规模扩张第一步.7 3.2. 增发项目享区域煤价优势,未来盈利有望超预期.8 4. 集团电力资产持续注入打开长期成长空间.8 4.1. 集团简介:河南省政府投融资主体.9 4.2. 集团对公司定位明确,未来资产持续注入打开长期成长空间.9 5. 盈利预测与投资建议