PDF《打造中原省级电力平台》

目前河南省正在推进 三大国家核心战略 和 四个河南 的建设,对能源特 别是电力消费存在刚性需求,随着未来宏观经济的企稳,预计省内电力需求有 望重新回到较快增长的轨道. 公司研究报告 请务必阅读正文后的声明及说明

5 /

13 图3:代表省份人均年用电量(万千瓦时) 数据来源:东北证券,Wind ? 火电为主的电源结构决定了未来省内新核准电源装机有限,将利好在运和在建 机组建成后利用率的提升.截止

2014 年上半年,河南省统调

6000 千瓦以上电 力装机容量

6068 万千瓦,其中火电

5597 万千瓦,占比 92.2%,远高于全国平 均的 70%左右的水平,同时在国家大力推进能源结构调整、重典治理雾霾的大 背景下,可以预期河南省未来新核准火电机组的难度将越来越大,火电装机已 见天花板,而清洁能源虽然具备较大的发展空间,但在较长的时间内仍将只能 充当补充电源,有限的新核准增装机将利好目前在运以及即将投运的火电机组 利用率的提升. 图4:截止

2014 年上半年河南省电力装机结构 图5:截止

2014 年上半年全国电力装机结构 数据来源:东北证券,Wind 数据来源:东北证券,Wind 2.2. 公司火电机组地处负荷中心,电量有保障,利用率提升可期 公司目前在运天益、鸭电四台火电机组和增发募投在建的新乡中益、鹤壁鹤淇四台

60 万千瓦火电机组均地处河南省负荷中心,为区域重要支撑电源,将充分受益于未 来河南省火电利用率的提升. 公司研究报告 请务必阅读正文后的声明及说明

6 /

13 在运机组天益、鸭电地处河南南阳.南阳是豫南、豫陕鄂交接处区域性中心城市, 人口超过

1000 万,是中原地区重要的经济增长极,区域电力需求旺盛,天益和鸭 河口作为区域支撑电源,基础电量具备一定的保障.同时,自2012 年以来,在用 电需求增速放缓的情况下,公司积极开拓电量,争取额外电量指标.2013 年,公司 天益、鸭电公司作为区域重要支撑电源,获得

200 小时支持电量,同时天益公司作 为晋东南-南阳-荆门交流特高压的支撑电源,获得外送电量 1.14 亿千瓦时.此外, 公司还积极争取小火电关停电量指标,2014 年上半年,天益公司代发关停电量关停 补偿电量指标 4.22 亿千瓦时. 2.3. 利润水平大幅增长, 煤价持续下跌无惧电价下调 在运火电机组盈利能力创历史新高.目前公司主要的收入和利润来源于火电发电收 入.近年来公司经营稳健,尽管受宏观大环境影响,机组利用小时数的下滑一定程 度上影响了发电收入,但自

2012 年以来,随着煤价持续下跌,公司利润水平大幅 提升.2014 年上半年,公司实现营业收入 16.6 亿,同比微降 0.5%,实现归属母公 司净利润 2.09 亿,同比大增 91.9%;

二季度公司火电毛利率水平已经达到 30.4%, 创公司历史最好水平,较全国平均高出 7.9 个百分点. 图6:公司近年来营收及增速 图7:公司近年来净利润及增速 数据来源:东北证券,公司公告 数据来源:东北证券,公司公告 公司研究报告 请务必阅读正文后的声明及说明

7 /

13 图8:公司在运机组发电毛利率水平创历史新高 数据来源:东北证券,公司公告 煤价持续下跌,电价下调影响有限.2014 年9月1日,发改委印发《关于疏导环保 电价矛盾有关问题的通知》 决定自

9 月1日起在保持销售电价总水平不变的情况下, 适当降低燃煤发电企业上网电价,用于疏导环保电价矛盾,河南省火电机组整体下 调0.0191 元/千瓦时.我们认为,此次电价调整对公司下半年及未来盈利影响有限. 年初以来,国内动力煤价格一路下行,环渤海动力煤价格指数由年初的