PDF《以节能为名》

谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准 证券研究报告 行业研究 /年度策略 2011-12-20 电力设备 增持/维持评级 分析师 王海生 SAC 执业证书编号:s1000511030005 021-68498537 wanghaisheng@mail.

htlhsc.com.cn 袁瑶 SAC 执业证书编号:s1000511040002 (021)

6849 8607 [email protected] 江艳 SAC 执业证书编号:S1000511080003 (021)

6849 8607 联系人 郑丹丹 [email protected] 以节能为名 ――总量压力下的结构性机会 y 电力投资总量承压,转型带来结构性机会:我们认为,中国的十二五,是 节能的五年.我国将通过调整能源结构,降低一次能耗.体现在电力设备 行业,投资拉动的总量性机会不再,而应关注以节能为纲领的能源结构转 型,给低碳板块带来的结构性机会.以小替大的历史机遇,将为后者带来 较高的增速;

从中短期看,在过去的

1 年里,全行业的大部分板块基本面 持续恶化,明年应关注部分板块见底回暖带来的机会.我们认为以下板块 同时符合上述两个方面的条件,而成为我们明年看好的方向:高压变频、 核电、水电、新能源车.此外,同样受益能源经济转型的配电自动化,有 可能出现政策层面的超预期,也应紧密关注. y 电源侧的增长与结构调整依然紧跟 减排 的主线:水电在

2020 年前仍 是清洁能源的主力,其增长将再次提速;

中国核电在福岛危机后

2020 年 装机规模有望维持 7000-8000 万千瓦不变,核电规划出台将成为核电板 块估值修复催化剂;

天然气在能源结构中的战略地位提升,气电需求不再 是阶段性,而将长期处在景气上行期,并在短期内迎来一轮小高峰. y 电网建设融资压力不减.随着始于

2008 年底的经济刺激计划逐步淡出, 电网公司部分债务即将到期, 电网公司明年及整个十二五期间融资压力较 往年增加不少.可能加大交流特高压等大项目延期风险,行业景气中期承 压.建议关注投资需求较低,目前发展相对滞后,且与民生和农村城镇化 大方向结合紧密的配网投资方向.首推配电自动化概念. y 用电侧的节能仍是 十二五 期间发展的重点:变频调速节能仍是工业节 能的主要手段,巨大的存量市场及竞争环境的改善使得行业维持高景气;

新能源车在

2012 年政策大限下有望迎来 抢装 行情,业绩、估值有望 同步上升;

余热锅炉市场渗透率已经不低,再度高成长可能性小,燃机余 热利用是亮点. y 重点关注公司:我们认为在

2012 年中以下公司值得重点关注:综艺股份 (买入) 、南风股份(买入) 、合康变频(买入) 、积成电子(增持) 、浙富 股份(无评级) . 最近

52 周行业表现 -42 86% -33.86% -24.86% -15.86% -6.86% 2.14% 10-12 11-01 11-03 11-04 11-05 11-06 11-07 11-08 11-10 11-11 电力设备 沪深300 行业研究 2011-12-20 谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准

2 目录总量压力下的结构性机会.5? 用电需求增速放缓,电力建设投资过顶 5? 以小替大,能源经济转型的结构性机会 6? 底部临近,优先选择即将走出冬天的行业.7? 发电:发展更接近用户的电源.8? 核电规划出台将成板块反弹催化剂 8? 水电审批开闸,十二五增长可期.10? 燃气发电迎来小高峰.12? 光伏在整合中寻找底部 14? 输配电:推广更安全高效的配电.15? 坚强智能电网:关注配电领域投资机会 15? 发掘低风险投资机会,首推配电自动化概念.17? 用电:节能的主战场 18? 高压变频:行业仍处景气周期,竞争环境改善 18? 新能源车:政策抢装或带来行业高增长 20? 铅酸电池:行业反转在即,业绩增长确定.22? 余热锅炉:板块轮动,发展平稳.23? 重点关注公司.27? 风险提示 29? 行业研究 2011-12-20 谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准