PDF《以节能为名》

2000 2001

2002 2003

2004 2005

2006 2007

2008 地产相关行业电力消费占比26%左右 有色 建材 建筑 钢铁 \40% \20% 0% 20% 40% 60% 80%

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06 地 产新开工施工面积(累计)同比增速 资料来源:国家统计局,华泰联合证券研究所 资料来源:华泰联合证券研究所 事实上,今年以来发电设备平均利用小时数并未在任何一个时期出现趋势性上涨.我 们认为,缺电不是由电力设备投资不足造成,也不会通过电力投资来缓解. 行业研究 2011-12-20 谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准

6 图3: 发电设备月度平均利用小时数 \15% \10% \5% 0% 5% 10% 15%

0 50

100 150

200 250

300 350

400 450

500 2010.10 2010.11 2010.12 2011.1 2011.2 2011.3 2011.4 2011.5 2011.6 2011.7 2011.8 2011.9 2011.10 发电设备月度平均利用小时数 发电设备月平均利用小时数 同比增速 资料来源:中电联,华泰联合证券研究所 电力投资高峰已过,超前建设缺口大开 我国电源的建设高峰从 十五 中期开始, 电网的建设高峰从 十一五 初期开始, 两者在 四万亿 投资的大潮中均成为国家大规模基建投资的主要去向并创新高. 图4比较了全社会用电量、 电源装机容量、 电网变电容量相对于

2005 年基数的增量, 发现 十一五 期间电网、电源容量的增加,较用电量增长高出 20%左右.如果从

2012 年起地产投资增速放缓, 带动电力需求回头;

而电源、 电网按照官方透露的规划数字, 还要高速投入.需求的不足,必将会制约电力投资,电力设备行业总量增速,很可能 仍如

2011 年一样低于市场预期. 图4: 十一五:电力投资增长领高于需求增长 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120%

2006 2007

2008 2009

2010 2011E 全社会用电量 电源装机量 电网变电容量 资料来源:中电联,华泰联合证券研究所 以小替大,能源经济转型的结构性机会 然而,能源结构转型大势所趋,我们在发电、输配电、用电的各环节均关注到了结构 性的成长机会. 部分新兴技术路线对主流投资方向的替代, 将为前者带来较高的增速. 电源侧:发展核电、气电,以更接近用户的电源,替代资源侧电力大基地 福岛核电危机后,我国

2020 年核电装机规划仍有望维持 7000-8000 万千瓦.核电的 清洁性、经济性特点奠定其在能源结构中的重要地位,预计

2020 年核电规划将维持 7000-8000 万千瓦装机目标不变,但从招标情况来看,2010 年12 个机组的招标规模 将成顶点,企业在招标后第二年进入业绩确认高峰期,我们预测 2011-2013 年核电投 资增速分别为 120%、47%和15%. 燃气发电迎来一轮小高峰,调峰发电、热电联产、分布式设备成为主要的增长点.得 行业研究 2011-12-20 谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准

7 益于气源的增长与管线的铺设,对内维持产气量的高增长,并加大煤层气、页岩气的 开采,对外扩大管线进口及液化天然气的接收,并透过内陆管线建设,最终改善了天 然气需求与资源的地域倒置. 电网侧:发展配网自动化,以更安全高效的配电,替代过度投资的大电网 从电网侧来看,我国电网建设落后于电源建设的局面已在 十一五 期间根本改观, 未来电网建设难以持续加增发展.但是,历史上电网投资总体向主网建设倾斜较多, 配电网建设仍然相对滞后,引发局部地区电压不稳定、供电可靠性低、线路与设备损 耗较大等一系列问题.随着电网公司和电力监管部门对配电网建设的重视日著,随着 试点项目逐步开展,配电网建设投资在未来数年将呈现逐步放量的趋势. 用电侧:发展节能、电动车,以更节能的用电,替代电源建设的大投资 我国能源效率低,能耗水平高于发达国家,在用电端,尤其是能耗占比最高的工业系 统和交通系统,提高能源利用效率实现节能,将是 十二五 期间的发展重点.我们 看好的节能技术包括: 余热资源回收利用, 高压电机的变频调速, 及新能源车的推广. 底部临近,优先选择即将走出冬天的行业 经历了全年的大幅下跌,以下板块有可能按表格